【尿素专题报告】: 不惧低价印标 期货合约涨停

　　4 月 22 日，印度 MMTC 公司发布了 2021 年的第二轮招标，截标日期为 5 月 4 日，报价有效期 5 月 11 日，船期 6 月21 日。截标后一共收到 14 家供应商参与投标，西海岸最低价为 358.99 美元/吨 CFR，东海岸最低价为 356.99 美元/吨CFR。按照中国发运东海岸运费 25-27 美元/吨参考，核算中国 FOB 不超过 328 美元/吨估算作参考，去掉港杂和运费，折算成山东的出厂价在 2000 元/吨左右，此价格明显低于国内出厂价格，虽然如此，但市场冷却时间一闪而逝，节后尿素市场依然持续上涨，5 月 11 日，尿素期货 09 合约更是临近收盘涨停，涨停价格为 2117 元/吨，主力合约 07 也触及涨停价 2249 元/吨，最终以 2245 元/吨收盘。目前来看，出口与否对国内尿素市场影响不大，行情走势仍然靠国内供需情况。

　　企业库存持续低位

　　自 2020 年四月份开始，尿素供给偏紧的态势持续，导致尿素库存持续下滑，从进入 2021年开始，尿素企业库存低于往年同期，加上春节后尿素企业一直处于去库存的状态，目前尿素企业库存处理历史低位。数据显示，2021 年 2 月 18 日尿素企业总库存为 82.7 万吨，尽管较节前增加了 22 万吨的库存，但是同比却是下滑了 39.59%。之后因内蒙能耗双控政策的限制、液氨利润的升高，以及各地区尿素企业不明原因的检修停产，尿素日产量始终维持在 16.5 万吨以下，导致尿素企业库存连续十周下滑，数据显示，截至 5 月 6 日，尿素企业库存为 15.9万吨，同比减少 75.27%。近期尿素开工率稍有回升，日产量提升至约 15.8 万吨，从目前的数据来看，日产量位于历史同期正常偏高水平，随着后期梅雨季节的到来，企业检修将逐渐增多，尿素企业累库需要一定时间，短期内企业的低库存对尿素价格仍有一定的支撑作用。

　　市场需求短期尚可

　　目前农需较为清淡，高氮肥的生产接近尾声，截至 5 月 6 日，复合肥企业的开工率为 43.55%，周环比下降 4.09 个百分点，同比下降 3.32 个百分点。根据往年的经验，从 5 月份开始，一直延续到 7 月份，复合肥企业的开工率将逐步下降，因此在接下来的两个月中复合肥企业对尿素的需求将逐步减少。工业市场方面，尿素工业消费领域的数据显示，一季度火力发电量同比增长 4.2%、公路货源周转量同比增长 56.9%、家具及零部件出口同比增长 61%，这些都可以看出今年的工业需求较旺。三聚氰胺的价格也突破 1 万元/吨的大关，并且从今年以来一直维持高开工的态势，近期开工率随稍有回落，但整体仍在历年同期较高位置。这些都可以判定国内工业方面的尿素需求增长大大好于去年同期，并且如此局面将在上半年持续。

　　需要注意的是，多地农用追肥市场将在 5 月中旬在逐步启动，前段时间东北地区因大颗粒尿素缺货而使得价位一再推高，形成一货难求的现象。东北地区是全国最先大规模启动的市场，由于今年玉米价格持续高位，后期东北玉米追肥也必将对尿素形成大量需求，叠加华北、西北华东等地农需陆续启动，高度叠加的需求必将推涨尿素价格

　　后市展望

　　综合来看，国内尿素不愁去处，尿素企业库存较低，目前工业需求尚可，叠加农业需求小旺季将逐步来临，因此短期内销售压力不大，整体价格仍可保持在相对高位的水平线上，后期如若国内外尿素新装置逐渐投放，尿素供需紧平衡的状态将逐渐得到缓解。期货方面，目前 07 合约升水现货 50-100 元/吨左右，考虑到 7 月合约属于淡季合约，目前 07 合约略高估，现阶段因现货工厂库存低位，期货价格也有一定的支撑，但小旺季后 07 合约或有一定的下行空间，另外目前 100 元/吨左右的 7-9 价差仍在安全边际之内，后期可继续观察追踪。建议密切关注尿素企业的库存，以及国内外新装置的投产情况。