王牌券商首予买入评级的氯碱化工企业,上涨空间超40%

　　投资要点：

　　1、优质氯碱化工企业，业绩有望再创新高；

　　2、电石价格持续走高，一体化电石法合成PVC企业受益；

　　3、PVC供需结构向好，景气周期有望持续；

　　4、公司研发新产品特种掺混PVC树脂，提升盈利能力；

　　5、上涨空间超过40%。

　　新金路（000510）

　　公司以氯碱化工为核心业务，已形成PVC树脂、烧碱以及电石等化工产品生产经营及仓储、物流等相关业务。目前公司拥有PVC树脂30万吨，烧碱25万吨等重要产能。

　　公司业绩自2015年开始扭亏为盈，波动上升。2021年上半年，伴随主营产品PVC及烧碱等价格回升，公司经营效益明显改善，实现营业收入14.5亿元，同比提升41.7%，实现归母净利润1.62 亿元，同比提升275.6%。伴随着今年以来烧碱和PVC等产品行业景气上行，公司业绩有望再创新高。

　　电石价格持续上行。今年以来，电石价格持续创新高。根据百川资讯，当前国内电石价格从年初3500元/吨，涨至当前5500 元/吨，上涨2000元/吨，涨幅57%。

　　能源双控政策叠加碳中和碳达峰政策背景下，电石作为高污染高能耗行业，限电限产将进一步趋向于常态化，电石供应下滑以及价格持续上涨将直接影响外购电石法PVC企业的利润和稳定生产，一体化电石法合成PVC企业有望受益。

　　公司拥有电石生产子公司岷江电化，可满足自身需求，自产电石能够满足80%PVC树脂的需求。公司自产电石可抵御原材料价格波动对利润的威胁。公司电石基地岷江电化位于阿坝州茂县境内，当地电价较低同时水电资源丰富，岷江电化成本具有一定优势。

　　2021年开年以来，PVC价格从年初7000元/吨左右上涨到9000元/吨，上涨28%，目前PVC价格已经突破5年的高点。在后疫情时代，伴随全球复工复产的推进，PVC下游需求料将出现爆发式增长。同时上游供给由于极寒天气和设备检修期的到来仍处于紧张状态，导致PVC价格一直维持在较高位置。

　　根据百川资讯统计，2020 年我国烧碱下游需求占比最大的行业为氧化铝，占总需求32%，其余包括化工16%，水处理、医药15%、造纸12%、印染防治11%、轻工7%、石油军工7%。下游氧化铝和造纸行业持续景气，带动上游烧碱需求的增加。

　　公司与四川大学、云南正邦科技有限公司开展深入合作，持续加大对特种掺混PVC树脂的研发投入。2020年上半年，公司研发的PVC掺混树脂已经开始销售，可部分代替糊树脂，有望进一步提高公司毛利率。

　　中信证券看好公司业绩持续释放，预计2021-23年公司EPS分别为0.57/0.67/0.73元288，考虑到未来几年业绩复合增速达到17%，给予2021年17xPE，对应目标价10元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素：1）原材料价格大幅波动；2）产品价格大幅波动；3）公司产能利用率不足的风险；4）下游需求低于预期的风险。

　　文章内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。