美聯儲會議在即，S&P 500指數反彈顯疲態，美元陷入猶豫，「大熊市」已經悄悄降臨？

美聯儲會議在即，S&P 500指數反彈顯疲態，美元陷入猶豫，「大熊市」已經悄悄降臨？

是修正回調還是趨勢轉變？

在美股財報公布、季節性預測和迅速變化的投機情緒之間，市場的主要風險指標在過去一周略有上漲。儘管如此，進入新一周，從恐慌指數VIX的歷史平均水平到財經日曆上的重大事件風險，市場狀況都變得不那麼有利。歸根結底，決定目前走勢是真正的趨勢轉變還是單純的回調修正需要等待信心的確認。雖然在過去幾年市場中不乏來自牛市的毫無道理的信心，但眼下市場似乎更為謹慎，經濟衰退（而且不是快速衰退）的威脅在逼近，同時，金融狀況被刻意收緊以遏制過度的風險頭寸。就S&P500指數——筆者首選的但並不完美的風險指標——過去一周的表現來看，其上漲2.6%漲破了密集阻力，但前方有多個可能抑制牛市力量的阻礙。對於圖表交易者而言，S&P 500指數漲破3,905點可能有一定意義；但位於前缺口附近的斐波水平4,000/4,015（如下圖所示）的阻力區間將更為重要。另外，與備受關注的美國銀行基金經理調查形成對比的是，投機性期貨淨持倉進一步下降至2020年6月以來最大的淨空頭水平。

本周在歷史上和財經日曆的关注点

縱觀本周財經日曆可以發現，財經日曆上風險事件的集中程度遠遠超過上周。有時，在財經日曆上風險事件過於密集時，由於市場在等待接下來即將公布的更重要的事件，一些本來影響度較高的事件的影響可能下降，本周不乏重要事件，但也有一個能對市場產生決定性影響的頂級風險事件。更加危險的是，這些事件背後的深層邏輯很有可能指向一個統一的觀點: 看跌。倘若要找一個最具新聞影響力的事件，最值得關注的是本周的美聯儲利率決議。無論美聯儲宣布加息75還是100基點，都會對金融系統中至少一個重要市場帶來意外。而且，這種影響將不會限於美元/美國國內市場。

本周頂級主題和最值得關注的資產

雖然大多數交易員認為美聯儲利率決議是最有可能引發全球市場波動的事件風險，但筆者不認為它是可能給市場帶來最大波動的主題。在交易員們考慮美國和其他央行的相當鷹派的政策立場時，加息的影響已經在很大程度上被計價，有證據表明，我們正在接近加速緊縮的頂部。相比之下，經濟活動的極端性仍然存在不確定性。鑒於在2年期-10年期利差（美國10年期與2年期國債收益率之差）倒掛以及上周公布的PMI下降，經濟衰退陰影仍然存在。展望後市，“尖牙股”（FAANG）的財報可能比美國第二季度官方GDP更容易被視為經濟活動的風向標。

在當下消息面上充斥著各種投機情緒以及風險事件進展的市場中，有諸多技術面值得關注的品種。美國股指是一個有吸引力的風險情緒指標，歐元/美元可以敏感地反映貨幣政策，但筆者認為美元/日元是這些頂級系統性主題的交匯點。經濟活動相對性是這個主要貨幣對基本面上一個延續已久的主題，而利率差異在最近幾十年的影響力一直在上升。如果美聯儲在7月28日凌晨的會議後的加息前景開始縮減，而2023年降息的預期開始上升，這將使匯率看跌壓力增加，即使美國和日本國債收益率息差在今年年底前繼續走高。儘管如此，筆者認為對美元/日元的近期和長期走勢方向而言，更廣泛的金融體系中的直接風險趨勢是更大的力量。