【月策略】7月市场靴子落地，8月行情将产生新的定价逻辑

　　本期目录

　　一、往期观点回顾

　　二、7月市场表现回顾

　　三、8月市场观点及操作策略

　　一、往期观点回顾

　　在上期的月策略中，我们认为进入7月，伴随着后续宏观经济数据和企业中报业绩的逐渐披露，我国经济增长情况将逐渐清晰，对A股将产生一定支撑，后市大盘呈现震荡格局的概率较大，建议把握结构性机会。总体上，A股趋势仍然较好，重心不断上移，后期看好板块的轮动修复，但局部板块需注意追高风险。风格层面，受益于国内流动性宽松的大环境以及逐渐改善的资金风险偏好，成长风格依然占优，可在成长风格中适当配置景气度较好的新能源、军工等子行业。操作层面，建议重点关注以下主线：一、稳增长主线。目前来看，稳增长仍是市场最确定性的投资主线，可持续关注在“稳增长”持续加码下有望受益的新老基建、地产产业链、建材、银行等板块；二、疫后复苏主线。随着疫情管控的持续向好以及复工复产的逐步推进，可关注旅游、酒店、零售等疫后复苏板块，不过能否持续走强需重点留意；三、中报业绩主线。7月进入业绩密集披露期，有中报业绩支撑的赛道和相关公司股价有望受到催化，中报业绩预期较好的煤炭、化工等周期板块可提前布局；四、核心资产类个股补涨和确定性成长主线。可重点关注制造业、消费、医药领域的核心资产以及成长确定的半导体、军工、新能源、数字经济等领域。

　　二、7月行情回顾

　　（一）市场表现回顾

　　行情自4月底反弹以来，本月首次出现了月度级别的调整，各主要指数均出现了不同幅度的下跌，其中中证1000指数表现相对较强，录得1.74%的涨幅，上证50指数跌幅最大，达8.7%。上证综指、深证成指和创业板指三大指数表现相当，跌幅均在4%以上。

　　图：市场各主要指数月度涨跌幅（%）

　　资料来源：中信建投通达信

　　行业板块方面，7月市场中，板块间表现分化较大，其中汽车与零部件表现突出，板块涨幅在5%以上，公用事业、技术硬件与设备、软件与服务等也录得了一定涨幅；保险板块跌幅最大，医药、食品饮料、消费者服务等消费板块跌幅居前。

　　资料来源：wind资讯

　　概念主题方面，除连板、打板和首板指数外，钒电池、光伏逆变器、汽车配件等涨幅居前。

　　资料来源：wind资讯

　　（二）北向资金

　　7月北向资金整体呈现了净流出状态，全月流出210.68亿，其中月初一周和后半月流出明显。

　　资料来源：wind资讯

　　（三）重要经济数据

　　1、 GDP

　　二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%。初步核算，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。

　　资料来源：国家统计局

　　2、 PMI

　　6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。

　　6月份，非制造业商务活动指数为54.7%，比上月上升6.9个百分点，重返扩张区间，非制造业景气水平连续两个月明显回升。

　　资料来源：国家统计局

　　3、通胀数据

　　2022年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。1—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7%。6月份，全国居民消费价格环比持平。

　　2022年6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比上涨8.5%，环比上涨0.2%。上半年，工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.7%，工业生产者购进价格上涨10.4%。

　　资料来源：国家统计局

　　4、进出口

　　6月出口（以美元计价）同比增17.9%，高于前值的16.9%；同时进口增速（以美元计价）为1.0%（以美元计价），低于前值的4.1%。

　　数据来源：wind

　　5、金融数据

　　6月份社会融资规模增量5.17万亿元，预期42000亿元，5月为27821亿元；广义货币(M2)余额同比增长11.4%，预期11.0%，5月为11.1%；6月份人民币贷款增加2.81万亿元，预期24000亿元，5月为18836亿元。

　　资料来源：wind资讯

　　6、工业增加值

　　6月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.84%。1—6月份，规模以上工业增加值同比增长3.4%。

　　资料来源：国家统计局

　　7、投资

　　1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）271430亿元，同比增长6.1%。其中，民间固定资产投资153074亿元，同比增长3.5%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.95%。

　　1—3月份，全国房地产开发投资68314亿元，同比下降5.4%；其中，住宅投资51804亿元，下降4.5%。

　　资料来源：国家统计局

　　8、消费

　　6月份，社会消费品零售总额38742亿元，同比增长3.1%。上半年，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%。

　　资料来源：国家统计局

　　三、8月市场观点及操作策略

　　1、7月市场回顾

　　7月市场之所以出现调整，是因为月初市场出现了很多新变量，短线新因素增多对行情形成了较多干扰。这些新变量包括：海外经济衰退预期、大宗商品价格波动、国内疫情散发、国内通胀抬头、地产停贷事件发酵、货币政策操作微调、经济修复边际放缓以及中美关系再现扰动。月初海外开始交易衰退预期，进而影响了对大宗商品需求的担忧，使大宗商品价格出现大幅波动；国内局部疫情仍时有散发，增加了市场对经济修复的担忧；猪肉价格自6月以来出现上涨，发改委连续召开会议稳定猪价，也使市场预期后市通胀会有所抬头；地产停贷事件持续发酵，降低了市场风险偏好，压制了地产和银行的表现；央行连续30亿规模的逆回购，使市场担心货币政策会出现微调；佩洛西访台消息也对行情形成了明显扰动。在此影响下，前两周行情回调明显，后半月，市场开始逐步关注美联储7月利率决议和中共中央7月底的政治局会议，行情陷入横盘震荡的观望状态。月底两只靴子均落地，市场开始重新评估新的平衡点。

　　2、8月市场观点及操作策略

　　对于8月市场来说，海外因素的影响会边际减弱，美联储7月加息后，后续将进入经济数据的观察期，而且这个观察期可能会持续整个三季度，后市海外市场会进入加息高峰暂时过去，衰退暂时未到来的阶段，这会给市场提供一个估值修复的窗口期。

　　国内方面，政治局会议对下半年经济和政策进行了定调，从会议内容看，主要包括如下几个重点：一是对于全年经济增长目标，强调“力争实现最好结果”，这意味着对稳增长的强调，但不再强调全年5.5目标的实现，而更倾向于将上半年和下半年进行分割，努力实现下半年5.5左右的目标；二是政策上保持战略定力，这意味着不会出台过度刺激的手段，主要是用足用好既有政策，加快存量政策落地，更好地发挥存量政策的效能；三是疫情动态清零政策不会调整，强调疫情防控要算政治账；四是基建和制造业是下半年政策的主抓手；五是房地产不会出台特别激进的刺激措施，更多是为经济托底，而“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”则是对近期地产事件的回应；六是平台经济绿灯产业将加速落地；七是增量经济上，重点是新能源供给消化体系。

　　政治局会议对此前市场许多的关注点和预期给予了定调，这会使短线市场呈现一个预期修正的过程。修正过后，在政策保持稳定性特征的宏观环境下，后市行情将主要由经济指标自身的环比变化来定价，经济的内生性推动将成为行情表现的主要影响因素。而经济内生推动，又无外乎投资、进出口、消费、疫情、政策等的综合博弈。经济下半年总体会维持向上的修复态势，预计三四季度GDP能达到潜在的5%以上的增速，但中间各个因素的博弈则可能会产生短期的扰动，在此背景下，下半年整体行情预计会维持强势震荡的大格局。主线上，下半年主要关注基建和制造业在政策支持下的发力，消费和服务业则仍面临一定的不确定性，新能源和新能源汽车产业链仍可继续关注，同时也需关注行情的切换，并把握行情切换节奏。