捷凯金融：黄金热快速退却，黄金ETF又接连减仓，背后或有这三大原因

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近期市场对于黄金关注的热度在逐渐下降，黄金期货的热度往往与行情的波动性和爆发性呈现正比。2020年第四季度至今，黄金再未回到2000美金/盎司之上。即使现实生活中存在二次疫情的爆发与美国大选等混乱局面，黄金的避险需求却在不断地下降。从网络热度上看，今年7月27日创下最高值之后，全民讨论黄金热度在9月份陷入沉寂。本文从持仓量，经济周期以及波浪理论角度为您剖析。

黄金ETF遭遇撤资风暴‍

全球最大的黄金ETF是SPDR Gold Trust，其持仓常被作为黄金投资者情绪的风向标。SPDR Gold Trust根据基金的份额增减在实物黄金市场进行购买或抛售，持仓单位为吨。尽管今年黄金已经创下了历史新高，但是从SPDR Gold Trust持仓量看，并未突破2012年的历史高位，当时的投机热情更高。

（SPDR Gold Trust持仓数据，单位吨）

铜与黄金的比例暗示新一轮周期开启‍

基钦周期中，短周期大约持续3.5-4年左右。世界经济在这一周期内经历复苏-繁荣-衰退-萧条。在衰退和萧条当中，黄金更容易受到追捧，也促成了所谓黄金可以保值的说法。但是金价实际上是在不断变化的过程当中，黄金能够保值的前提是假设金价可以持续上涨，获得相比其他投资产品更高的相对收益。大宗商品中的铜与黄金相反，在复苏与繁荣的状况中受到追捧，因其被广泛运用在工业领域当中，堪称经济的晴雨表。金融市场的交易基于的是未来的预期，无需等待经济最终数据如GDP等公布才确定经济处于哪一周期阶段。

下图中采用COMEX的铜期货除于黄金期货的价格形成铜/黄金比例走势图，可以看出短期经济周期规律性的变化。如今这一比率出现了上涨拐点的迹象，似乎暗示金融市场将切换至经济复苏的预期当中。复苏阶段中，黄金跑输铜等大宗商品。在美国高盛集团近期的展望报告中，其认为2021年时大宗商品结构性牛市的开端。

（铜/黄金比，由GKFXPrime制作）

将这一比率与美国十年期国债收益率进行叠加对比，两者呈现高度相关的关系。近期美债收益率趋于陡向上升，美债价格下跌。资金较大概率离开美债市场转而投向风险资产，例如大宗商品和股市当中。黄金自然也不那么受到追捧。

铜金比与美国10年期国债收益率走势

从美国财政部的“Treasury International Capital Data”来看，最新一期（坐标轴左侧）国外持有的美国国债遭遇大幅度坚持，与今年3-4月份的大幅增持形成鲜明对比。由于海外持有美债的主要是各国央行，各国央行抛售美债的行为或许意味着美债收益率未来上涨预期强烈。

从波浪理论看黄金走势‍

使用波浪理论时，需注意波浪理论不可违反的准则：三浪不能是最短，四浪不进入一浪的领地，二浪回调不能低于一浪起点。在这一基础上，波浪可以有多种区分方法。从较为简单的角度对黄金日图进行波浪划分，今年2月至3月黄金的大跌可以看作是4浪的回调，4月至8月的上涨可看作是5浪。那么现在黄金可能处于下跌驱动浪的A浪当中。具体的A-B-C调整浪是何形态关系尚未可知，但是黄金在2050下方越久，A浪确认的概率也就越高。

XAU/USD 日图，来源GKFXPrime MT5

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