负基差对量化对冲有什么影响 如何打破负基差下的困局

    期货市场超级流行的学名“基差”，自2010年4月16日沪深300股指期货上市后，就一直频繁地出现在各类报告和媒体报道中。那么，基差是什么？负基差对量化对冲有什么影响？下面跟随希财君一起来了解一下。

    什么是量化对冲？请戳→→什么是量化对冲？一篇文章看懂量化对冲策略

    什么是基差

    基差，是期货价格与现货价格的差。所以基差的走势，就相当于期货价格的走势。

    市场上普遍认为股指期货有“价值发现”功能，也就是可以体现出更多的对未来价格的预期，或者可以表现出领先股市涨跌的作用。这一作用主要通过基差的表现来提现：超常的正基差预示未来股市可能向好，异常的负基差预示未来股市可能下跌。

    负基差对量化对冲有什么影响

    值得注意的是，对冲问题只在基准指数与标的期货头寸的预期年化预期收益率关系，与超额指数的alpha预期年化预期收益无关；

    alpha策略的预期年化预期收益应该分解为alpha策略相对于基准指数的预期年化预期收益，加上基准指数与标的期货头寸的预期年化预期收益率，对冲问题只在基准指数与标的期货头寸的预期年化预期收益率关系，与超额指数的alpha预期年化预期收益无关；

    负基差环境中，持有1:1的头寸不仅要忍受组合预期年化预期收益率的波动，同时要承受负基差回复的损失；

    传统的alpha策略在对冲端采取的方式往往为市值的1：1对冲，其本质是在忍受持有期间组合预期年化预期收益率波动前提下，获取正基差回复的预期年化预期收益。而在负基差环境中，持有1:1的头寸不仅要忍受组合预期年化预期收益率的波动，同时要承受负基差回复的损失；

    如何打破负基差下的困局

    时值负基差的环境下，alpha策略对冲难题成为制约alpha策略实施的拦路虎，我们尝试alpha对冲的新思路：

    1、alpha策略的预期年化预期收益应该分解为alpha策略相对于基准指数的预期年化预期收益，加上基准指数与标的期货头寸的预期年化预期收益率，对冲问题只在基准指数与标的期货头寸的预期年化预期收益率关系，与超额指数alpha预期年化预期收益无关；

    2、传统的alpha策略在对冲端采取的方式往往为市值的1：1对冲，其本质是在忍受持有期间组合预期年化预期收益率波动前提下，获取正基差回复的预期年化预期收益。而在负基差环境中，持有1:1的头寸不仅要忍受组合预期年化预期收益率的波动，同时要承受负基差回复的损失；

    3、基准指数与标的期货的对冲问题，本质是一个套期保值问题，我们采用CCC-GARCH（常相关系数GARCH模型）来对对冲比例进行估计；

    4、通过日频与一小时频数据的拟合，估算得到两个频率下的对冲比例。对冲效果显示，两个频率下的动态对冲均能有效地降低组合风险。在不以日内平仓手续费计算交易费用情况下，一小时频的对冲方式在今年以来降低风险程度强于日频。

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