建行纸黄金USD8月9日开盘价1787.64 昨收价1788.92

周二(8月9日)，北京时间15:37，建行纸黄金USD现报1785.79美元/盎司，跌0.08%;建行纸黄金RMB现报387.84元/克，跌0.04%。

建行纸白银USD现报20.64美元/盎司，跌0.01%;建行纸白银RMB现报4.48元/克，涨0.02%。

建行纸铂金USD现报938.39美元/盎司，跌0.82%;建行纸铂金RMB现报203.77元/克，跌0.77%。

非农与微观数据矛盾突出，恐难支撑加息75bp

我们通过对7月非农各分项数据解析，发现7月非农就业报告与近期公布的微观数据之间存在较为突出的矛盾。第一，此次公布的7月非农无论是制造业还是私营部门的就业人数都较为强劲。但近期美国各大企业纷纷宣布“裁员”“暂缓招聘”，家庭调查显示新增就业人数在下降，首次申请失业金人数更是反弹到8个月高位，均表明美国微观劳动力市场表现并不像非农数据显示的那样强劲。因此远超预期的新增非农就业人数与美国微观劳动力市场之间的矛盾可能会影响到美国就业市场强劲的可持续性。

第二，一方面，继6月后，美国7月的劳动力参与率进一步回落至62.1%，降至7个月低位;另一方面，美国6月JOLTS职位空缺人数降至1069.8万人，创下7个月新低。此前，市场普遍预计劳动参与率低和职位空缺居高不下的矛盾会通过劳动参与率回升来得到缓解，但从6月、7月的数据来看，这一矛盾的修复是由职位空缺人数的下降来缓解的，这对美联储、美国经济复苏来说都不是一个好消息。因为只有人们重新涌入劳动力市场，缓解工资压力才可能真正令美国经济存在“软着陆”。但6月、7月的非农报告显示，劳动力参与率和职位空缺人数同步回落，或表明人们正在离开就业市场，雇主在逐步减少职位供给机会，即被动裁员。

在美国经济连续两个季度负增长和美联储今年以来已经累计加息225bp的背景下，基于上述分析指出的首申失业金人数反弹、职位空缺人数下降、企业裁员增加等现象，我们认为美国劳动力市场微观结构并不乐观，这恐对美国经济增长造成较大拖累，只是这方面的影响需要较长的时间才能看到，或滞后一个季度。

因此，我们认为此份强劲的7月非农报告似乎只能从数据角度来支撑美联储9月继续激进加息;但从经济衰退风险角度来看，其对美联储未来的加息路径影响还需要更加综合的评估，恐难真正支持美联储9月继续加息75bp.未来，需进一步观测CPI等通胀数据是否有显著的回落，以及美国制造业PMI等数据是否会陷入萎缩等。

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