金市周评：金价多空势均力敌，短期待美刺激谈判，中长期前景仍看好

　　周六(12月12日)本周金价维持宽幅震荡的走势，价格本周微幅收涨0.99美元，涨幅0.05%。最高触及1875.38美元，最低触及1822.85美元。

　　金价本周维持震荡交投，主要因为市场仍在焦急等待美国财政刺激谈判的结果，虽然谈判有一些进展，但仍然还有很大阻力。此外，不断恶化的美国疫情形势也给金价带来压力，不过欧洲和日本等经济体的宽松措施，加之表现不佳的美国经济数据又给金价短线带来支撑。

　　从长期角度来看，由于再通胀交易升温，全球央行宽松措施等因素，金价的长期前景仍然被市场广泛看好。

　　展望下周，投资者还需要密切关注美国财政刺激谈判的进展，此外包括美联储在内的全球主要经济体的央行将会在下周集中开会，投资者也要密关注。而美国的疫情和疫苗进展、英国脱欧谈判等市场焦点，投资者也要关注。

　　美国财政刺激谈判两党有进展但仍未获得突破，金市投资者观望待变

　　时间越来越紧迫，两党终于开始推动新刺激计划的进展。当地时间8日，美国财政部长姆努钦刚刚公布了总额为9160亿美元的刺激计划，为新冠疫情冲击下的美国经济制定新补助方案。按照姆努钦的说法，该计划包含为州政府和地方政府提供的资金，以及为企业、学校和高校提供的有力责任担保。法新社报道称，这些内容一直是民主党与共和党议员谈判的关键症结所在。

　　姆努钦称，我期待两党能达成共识。这样我们就能为美国工人、家庭和企业提供重要的经济援助。值得注意的是，在姆努钦拿出方案前不久，佩洛西和参议院民主党领袖舒默刚刚表示，将会支持由一组两党议员提出的9080亿美元新冠纾困方案，作为最终协议谈判的基础。在这份方案中，美国民众将获得直至明年3月31日的财政救济，包括2880亿美元的小企业援助，如薪酬保障计划贷款，还有1600亿美元的州和地方政府救济金，以及1800亿美元的失业救济金等。

　　此外，美国财政部长姆努钦(StevenMnuchin)和众议院议长佩洛西(NancyPelosi)均表示，在达成新冠救助协议方面已经取得了进展。不过，目前尚没有迹象显示，国会在达成协议的两个主要障碍(对州援助以及新冠相关诉讼)上取得了突破。

　　姆努钦在周四上午的国会听证会上说，我们与很多人进行了非常有成效的电话会议，所以我认为我们正在取得很大进展，此后还有更多的讨论。

　　姆努钦表示，他拿出的9160亿美元救助方案中的“大部分内容”与跨党派小组的9080亿美元刺激方案相同。姆努钦的刺激计划尚未得到总统特朗普的直接公开认可，其中与跨党派小组方案主要的两个差异在于，姆努钦方案中包括了对个人的支票发放，但不包括补充失业救济。

　　佩洛西说，国会两党正取得“巨大进展”，不过尚未就新冠相关诉讼找到解决方案。麦康奈尔此前表示，如果民主党人放弃对州和地方援助的呼吁，他愿意免除豁免大学与商业新冠相关诉讼的要求。

　　现在距离可能必须达成协议的期限还有一周多时间。参议院多数党领袖麦康奈尔支持姆努钦9160亿美元的提案，但众议院议长认为，由跨党派小组草拟的9080亿美元的计划是朝着达成最终协议目标的最佳路径。

　　时间正在一点一滴流逝，国会议员努力在12月18日前达成年底的支出协议，其中可能包括最终的抗疫刺激方案。

　　新刺激计划或许确实不能再拖了。不久前，美国当选总统拜登提名的财政部长耶伦还提到，美国正面临新冠疫情及其经济后果带来的历史性危机。

　　“这是美国的悲剧，我们必须紧急行动。不采取行动将造成自我强化的衰退，造成更大的经济破坏。”彼时，耶伦支持政府采取刺激措施，以最大程度地增加就业、减少经济不平等并帮助妇女和少数族裔，而这两类群体受到经济衰退的打击尤为严重。

　　金价4小时图

　　欧盟和日本均推出更多的刺激计划，给金价带来支撑

　　欧盟领导人批准由联合债券支持的2.2万亿美元刺激计划。欧盟领导人在布鲁塞尔举行的会议上解决了与两个东部成员国的僵局，这两个成员国此前威胁要推迟历史性的2.2万亿美元预算和刺激计划。

　　欧盟国家周四与匈牙利和波兰达成协议，这两个国家之前抗议将拨款资金与维护民主规范联系起来的机制。该协议不仅为欧盟的七年预算生效铺平了道路，而且扫清了7500亿欧元(约合9090亿美元)大流行病救助计划的障碍。上述举措将通过联合债券来提供资金，是欧盟具有里程碑意义的举措。

　　尽管由德国牵线达成的折衷方案就新条件如何适用提供了一些保证，但法治条款仍将保留。上述争端是布鲁塞尔与波匈两国多年来从干预司法到LGBTQ权利等诸多问题分歧的高潮。

　　匈牙利总理ViktorOrban和波兰总理MateuszMorawiecki一再抨击欧盟将拨款与民主标准挂钩的做法也让他们自己陷入困境。该机制是欧洲议会与担任欧盟轮值主席国的德国在夏天达成的协议，欧盟其他国家也都支持这一机制。而像荷兰这样的国家，更是希望对现金的使用方式进行更多审查。

　　荷兰首相MarkRutte称法治条款是“历史性的”。布达佩斯和华沙的反应则参差不齐。

　　日本政府创纪录发行日债加之经济刺激方案。据知情人士称，日本在截至明年3月的本财年可能创纪录地发售超过100万亿日元(约合9600亿美元)的新政府债券，以填补锐减的税收收入，这突显了新冠疫情对日本经济的严重冲击。

　　这一巨额债务将使日本本已捉襟见肘的财政雪上加霜，并可能限制其在脆弱的经济复苏过程中继续抗击新冠疫情冲击的能力。

　　日本政府周二宣布了一项新的经济刺激计划，以加速经济从严重衰退中复苏，使与新冠疫情有关的刺激计划总规模达到3万亿美元左右，大约是日本GDP的三分之二。

　　12月8日，日本首相菅义伟表示，为促进日本从新冠疫情导致的经济衰退中尽快复苏，日本政府将制定新的经济刺激方案，总规模为7080亿美元(约合人民币4.63万亿元)，新方案中的3850亿美元用于直接财政支出及旨在减少碳排放和推动数字技术的举措。这将使得日本政府经济刺激方案累计金额达到3万亿美元。

　　这一新计划的额外成本可能推动截至2021年3月的本财年的新债发行量从当前计划的90.2万亿日元增至逾100万亿日元(约合9600亿美元)。

　　消息人士称，由于疫情对企业利润的影响，日本本财年的税收收入可能在55万亿日元左右，比最初估计的少8万亿日元。这将是自全球金融危机期间的2009财年以来最大的缺口。

　　美国经济数据不佳给金价潜在的上涨动力

　　当地时间12月10日，美国劳工部公布数据显示，美国上周首次申请失业救济人数意外飙升至85.3万人，相比此前一周多出了13.7万人，远多于市场预期，为9月以来最高水平，表明为遏制新冠疫情而扩大实施的限制措施，可能掀起新一轮失业潮。

　　分析认为，随着近来出炉的一系列劳动力市场数据普遍表现不佳，美国国会面临的压力与日俱增，如果年底前无法出台新一轮纾困法案，“纾困断崖”可能造成的经济和民生后果将会非常可怕。

　　新冠疫情给美国劳动力市场造成巨大冲击，3月和4月失业情况最为严重，随着美国经济重启，5月以来劳动力市场有所改善。但随着近期新冠疫情再度恶化，每周首次申请失业救济人数仍居高不下，此次报告的85.3万人，为9月以来最高水平，表明为遏制新冠疫情而扩大实施的企业停工和商业限制措施，可能掀起新一轮失业潮。

　　分析称，美国首次申请失业救济人数仍保持在疫情暴发前水平的3至4倍，如今由于疫情恶化导致对餐饮和其他人员接触密切行业的新限制措施陆续出台，可能导致未来几周劳动力市场复苏持续乏力。尽管本月内首批实施的疫苗接种可能有助于遏制疫情扩散并缓和限制措施，但疫苗大规模普及尚需几个月的时间，短期效果有限。

　　美国劳工部数据同时显示，截至11月28日的一周中，美国持续申请失业救济人数为575.7万人，远多于市场预期的521万人，相比此前一周增加23万人，为8月以来首次上升。

　　“总的来说，就业增长的趋势显然正在放缓。”富国银行证券首席经济学家杰伊?布赖森表示，“显然，我们已经失去了就业市场复苏的动力。”

　　美国劳工部此次报告的最新失业数据，表明12月初劳动力市场开局不佳，这会在12月的月度就业报告中得到反映。此前的就业报告显示，美国11月新增非农就业人数为24.5万人，低于经济学家预期的44万人，也远低于10月的61万人，创7个月以来最低水平，表明总体就业人数增长乏力。

　　《华尔街日报》基于这份就业报告分析称，美国目前的就业人数较疫情暴发前的2月减少980万人，尽管11月失业率从6.9%下滑至6.7%，但原因在于找工作的人数减少，这反映出人们放弃就业，或者为了照顾待在家中的孩子被迫退出劳动力市场。

　　一些分析人士担心，当前情况甚至可能比就业报告中描述的还要糟糕。因为上述就业报告只涵盖了11月前两周的情况，自那时以来，新冠肺炎确诊病例、住院病例和死亡病例不断上升，更为寒冷的天气也对那些依赖人们外出的企业，如餐饮企业构成打击。这些最新的负面影响并未体现在11月的就业报告中，因此市场需要参考公布频率更高的数据。

　　美国疫情的担忧情绪持续升温，给金价下行压力

　　美国疫情的担忧情绪会推升美元的避险需求，美元走强从而给金价压力。自新冠肺炎疫情在美国爆发以来，美国的疫情状况便不断恶化，这主要是由于特朗普政府未能及时采取有效的措施对疫情进行控制，这种情况如今依然没有得到改变。

　　随着冬季的到来，美国的疫情可能会向着更加严重的方向发展。美国过敏症和传染病研究所所长福奇就发出了警告，称未来几周美国的疫情将汹涌而至。

　　据报道，在过去一周中，美国每日大约有80万至100万人通过航班出行。这样大规模的、频繁的人员流动将造成疫情的进一步扩散和蔓延。此外11月末又正值美国当地的感恩节假期，人们的出行规模将会更大，这导致疫情状况的进一步恶化。

　　美国过敏症和传染病研究所所长福奇就向公众发出警告，称未来几周美国的疫情将汹涌而至，“一波接一波”。而在特朗普政府不愿采取更加有力的控制措施的情况下，美国的医疗系统将会承担更加沉重的压力。一旦美国的医疗系统不堪重负，那么美国的公共卫生状况将面临更严重的考验。

　　随着新冠疫苗研制的进展，美国政府已经将控制新冠肺炎疫情的希望寄托在了疫苗身上。只要美国所研制的新冠疫苗被证明是有用的，并且可以在民众之中实行大规模的接种，那么新冠肺炎便有可能得到控制。

　　如果美国的疫苗真的能够发挥作用，那么这样的方法当然是能行得通的。然而，美国的疫苗即便研制成功，要在全民之中实行大规模的接种仍然需要比较长的一段时间。如果美国政府选择，在此之前放任病毒传播，那么同样会造成严重后果。

　　因此，在疫苗能够大规模接种之前，美国政府也不应该放弃控制疫情的希望。福奇就建议美国民众应当在圣诞节假日期间采取积极行动，在公共社交场合保持一定距离并规范佩戴口罩。

　　只有封控措施和疫苗研制双管齐下，才能够尽快地控制住蔓延的疫情。如果只将希望寄托于疫苗，那么美国社会仍然会在疫情的阴影之下度过相当长的一段时间。

　　黄金通胀交易开始回归，有望在中长期支撑金价

　　黄金是良好的抗通胀品种，每当通胀回归的时候，金价就会受到青睐。

　　今年疫情复苏以来，尽管市场在反弹，但美国国债收益率却迟迟不动，通胀始终不见踪影。但是伴随11月大类资产这轮顺周期上涨，通胀虽然姗姗来迟，但似乎已经开始回归。

　　一些基于市场的通胀预期指标，如损益平衡利率和通胀掉期，正显示出物价增长有望加速。彭博巴克莱的数据显示，美国通货膨胀保值债券(TreasuryInflationProtectedSecurities)去年第四季度迄今上涨了0.8%。预计未来几年的物价增长将轻松超过美国国债目前的名义收益率，这意味着2021年通胀意外可能会困扰债券多头。

　　知名投行高盛指出，11月以来，在疫苗等诸多利好的刺激下，全球大类资产出现了明显的顺周期轮动，美股的风格从防御性股票切换至周期性股票，商品方面从黄金切换至铜等工业金属。而11月中旬以来，美国10年期国债收益率和通胀水平都开始上行，这与历史上周期复苏的情况相吻合。

　　高盛指出，4月以来的经济复苏中，美国10年期国债收益率的上涨一直滞后于经济指标。虽然ISM制造业指数一路强劲复苏，长端国债收益率却“纹丝不动”。不过考虑到复苏初期人们对增长悲观，央行的鸽派作风和未来的高度不确定性，投资者不抛售债券并不奇怪。

　　如今，随着国债收益率和损益平衡通胀水平的同步回升，高盛认为2021年经济将会继续复苏，无论是在大类资产之间还是各类资产内部，顺周期轮动也将持续下去。

　　除了高盛之外，华尔街多头们也认为，美国经济正在V型复苏，有望逐步推高通胀。12月4日，华尔街长期看多者——雅德尼研究公司(YardeniResearch)总裁、资深股市预测师雅德尼EdYardeni认为，美国经济正在V型复苏，所谓“二次衰退”并不存在。

　　亚德尼表示，最新的就业数据表明，明年第一季度美国经济将避免双底衰退。他预测，经济将在春季开始蓬勃发展，届时现成的疫苗将提振服务业的需求。

　　此外，亚德尼认为，全球同步的货币政策将继续提供巨大的支持。他补充称，主要央行正在注入流动性。我不只是每周都在看美联储的资产负债表。我关注欧洲央行和日本央行，这两家央行都在继续扩大资产负债表。

　　摩根士丹利(MorganStanley)预计，经济扩张将把10年期美国国债收益率从目前的94个基点推高到明年年底的1.45%。曲线的某些区域显示出更强劲的增长迹象，5年期和30年期公债收益率差接近四年来最高。

　　摩根大通策略师NikolaosPanigirtzoglou警告称，未来几个月，疫苗推出过程中的挫折或者更广泛的封锁可能会催生巨大的市场失望情绪。以此来看，第四季度的火热交易要想在2021年得以继续将有很高的难度。

　　汇丰银行(HSBCPlc)固定收益研究部门的全球主管StevenMajor在周三的一份报告中写道，尽管通货再膨胀交易可能会在第一季度有所延续，但眼下对债市真正有影响的是债务问题，疫情令问题变得更糟，加之各国央行已承诺在很长一段时间内保持低利率。我们预计，未来几年核心利率收益率将被限制在一定范围内。

　　华尔街大佬管理约520亿美元的资产的双线资本的冈拉克指出，央行为了支撑股票市场释放无止境的流动性，从而扩大贫富差距。他指出，过去发行1美元债券可以带来大约1美元的GDP，然而目前仅有大约0.30美元。

　　冈拉克认为，美联储的宽松货币政策并没有助长通胀，因为他们并没有真正印钞，而是在放贷。通胀可能在未来几个月内达到低谷，而到2021年，通胀可能升至2.25%至2.4%之间。

　　这与经济学家的预测相反，对51位经济学家的调查显示，通货膨胀率可能在2021年第二季度暂时升至2%以上，然后在随后几个季度再次回落。

　　冈拉克押注通胀升高的理由是，尽管美国经济尚未达到美联储设定的目标，但市场仍期望疫苗的开发和分销将释放消费潜力，刺激消费快速增长。

　　比特币强势表现削弱金价避险需求，给金价中长期走势带来压力

　　摩根大通周三表示，加密货币在主流金融圈中的兴起，将是以黄金的牺牲为代价。

　　NikolaosPanigirtzoglou等摩根大通量化策略师表示，自从10月份以来，资金从黄金中流出，大量流入比特币基金，随着越来越多的机构投资者建立加密货币的投资仓位，从长期来看这一趋势必将持续。

　　摩根大通预测，随着数字货币作为一个资产类别被越来越多的人接受，黄金和加密货币市场将发生重大变化。投资者哪怕将很小的一部分投资从黄金市场转入加密货币，都将对贵金属市场的多头造成严重麻烦。目前摩根大通还只是为数不多持有这种观点的华尔街银行之一。

　　不过该行表示，这一趋势尚没有尘埃落定，短期内比特币仍然面临回调风险，黄金则存在一定的复苏机会。

　　摩根大通称，仍然认为比特币短期将偏向下行，因为动量信号预计将在明年1月继续减弱，可能会让一些持CTA等量化投资策略的交易员进一步平仓以降低风险。除非比特币价格迅速恢复上升趋势，超过2万美元，否则动量信号的减弱趋势可能持续到1月底。相反，短期内动量交易者对黄金的头寸呈现向上趋势。

　　目前比特币市场价格超过18000美元，而摩根大通估算，其内在价值约在11000美元到12000美元区间内。

　　而从中期看，摩根大通认为，随着采矿活动的改善，比特币的内在价值在未来几个月应会显著提高。此外，摩根大通指出，中长期资金在比特币和黄金之间的流动前景，也将有利于比特币上涨。

　　该行表示，目前机构投资者对比特币的关注刚刚开始，大多数风险敞口仍然为零，就算有也主要是一些高净值投资机构和家族理财室，敞口同样非常小;相比之下，机构投资黄金则由来已久。这或许意味着，相对黄金，比特币吸引资金流入具有更大的空间。

　　摩根大通的策略师写道，如果事实证明这个中长期主题是正确的，那么在未来几年中，金价将遭受结构性资金流动的阻力。

　　摩根大通的数据显示，机构投资者青睐的公开上市证券Grayscale比特币信托自10月以来资金流入已接近20亿美元，黄金ETF则流出70亿美元。

　　机构预测未来金价走势前景

　　摩根士丹利称，伴随市场的回归正常和收益率曲线的变陡，黄金和其他贵金属整个2021年可能都会承压。

　　该行大宗商品策略师SusanBates等在报告中说，随着2021年的推进，收益率曲线可能会日益变陡，美国可能也将开始减码货币刺激措施，黄金价格将会因此承压并维持在每盎司1800-1900美元区间的低端水平，随后在2022年可能还会进一步走低。

　　摩根士丹利认为，2021年和2022年的黄金均价料将分别在每盎司1，799美元和1，745美元。

　　IndependentSpeculator的LoboTiggre表示，尽管黄金不太可能出现看跌的情况，但投资者不应闭眼而行，忽视财政和货币政策转向的可能性，这将拉低金价。

　　Tiggre说，这是让我夜不能寐的事情。这是值得思考的事情，可怕的是，黄金可能会跌到相当低的水平。如果你看看上世纪70年代中期牛市的大调整，当时大约大跌了50%。Tiggre指出，政府应对新冠疫情的措施迫使将多年的刺激计划被挤到了一年里。

　　Tiggre说，在没有新冠肺炎的情况下，金价就一直在上涨，但政府对新冠肺炎的反应促使我们提前实施了很多货币和财政政策，而我们可能一直在寻求在未来几年实施这些政策。如果那些支持黄金的远期货币政策都被推出了，之后会发生什么?答案是熊市。如果许多黄金牛市因素被提前推出，我们可能会看到金价将在几个月，甚至几年内表现滞后。

　　富国银行分析师表示，金融市场正沉醉于流动性，投资者不应指望各国央行在2021年就会清醒过来。他认为在这种环境下，贵金属将继续表现良好。尽管疫情受控的前景会打压避险黄金买需，但该行分析师仍认为明年金价仍有很大上涨潜力。该行预计，到明年年底，金价将升至每盎司2100美元到2200美元。

　　富国银行不动产资产策略主管JohnLaForge表示：尽管经济增长料将强劲，但他预计低利率和宽松货币政策将支撑黄金、白银和铂金的价格。他说：目前以美联储为首的各国央行手中仍有大量钞票在印制，这对金价和银价来说是好事。

　　但推动金银价格的不仅仅是央行的货币政策。LaForge表示，2020年是一个新的大宗商品牛市超级周期的开始，金价也应该乘着这波需求的浪潮走高。

　　这位专家表示，如果你观察我们在3月和4月看到的浩劫，坦白说那样的分水岭事件会促使你对大宗商品产生兴趣。就在3月中旬，我们增持了大宗商品。这是很长一段时间以来我们第一次增持大宗商品，我们预计2021年将继续这样做。

　　尽管黄金的整体前景依然看涨，但今年也并非没有风险。富国银行表示，明年金银价格面临的最大阻力可能是利率上升。该行预计通胀压力将保持在2%以下，因此名义收益率的任何上升都可能导致实际收益率上升，这对黄金来说将是负面的。