黄金T+D收盘小涨，连续下跌之后反弹，但后市仍有诸多下行风险

不过，诸多因素仍然是金价下行压力，美元指数的反弹回升，美债收益率走高，拜登上台之后对美国经济前景的乐观情绪等都施压金价。此外，中长期全球经济前景的不确定性又给金价长期支撑。

上海黄金交易所2021年1月19日交易行情，黄金T+D成交量21.736吨；

黄金T+D收盘上涨0.46%至384.7元/克，成交量21.736吨，成交金额83亿5970万4520元，交收方向“多支付给空”，交收量12.764吨；

迷你金T+D收盘上涨0.46%至384.8元/克，成交量6.5158吨，成交金额25亿747万5156元，交收方向“多支付给空”，交收量33.420吨；

白银T+D收盘上涨1.30%至5219元/千克，成交量7475.232吨，成交金额389亿9510万976元，交收方向“空支付给多”，交收量170.310吨

美元指数反弹回升的预期给金价下行压力

美元本月出现反弹回升，不过投资者们仍对美元前景感到悲观，而做空美元的押注接近10年来最高水平。这或许为美元指数进一步反弹埋下伏笔。

此前做空美元的投机性押注已达到近3年来的最高水平，尽管美元今年反弹了近1%，但空头仍坚持他们对美元的看法。

美国商品期货交易委员会的最新数据显示，截至1月12日，对冲基金等投机性投资者累计押注美元空头逾100亿美元，为2018年3月以来最多。

包括资产管理公司在内的更广泛的投资者群体中，对美元的累计负面押注处于10年来的最高水平左右。

Lombard Odier外汇策略主管Vasileios Gkionakis表示，投机市场看空美元，有一个很好的理由，基本面因素指向美元在中期内走弱。

本月稍早，民主党在佐治亚州关键的参议院第二轮选举中获胜，分析师预计将有更大规模的财政刺激措施，对美元走软的共识看法产生了分歧。这引发了美国政府债券的抛售，推动其收益率回到更具吸引力的水平，提振了美元。

美国银行驻香港外汇策略师Adarsh Sinha表示，美元空头头寸接近过去10年通常出现反弹前的水平。但他补充称，回顾更长的一段时期，比如美元在本世纪头十年的下行趋势，曾有很长一段时间，做空美元甚至比现在更受欢迎。

Lombard Odier的Gkionakis表示，悲观的前景可能是正确的，因为他认为，危机后全球经济的反弹可能比目前预期的更为强劲，投资者将会把作为安全资产的美元抛在身后。

道明证券TD Research讨论了美元的前景，并指出了近期仓位引发的反弹在未来几周进一步扩大的范围。

道明的观点和交易主题从单一流动性主题转向地区增长差异的转变。其结果是导致美元反弹，特别是当相对增长信号指向3%的美元折价时。虽然现在下结论还为时过早，但它可能导致叙述的全面转变，这取决于疫情如何变化以及疫苗推广的发展。

换句话说，道明预计可能会看到美元反弹，从基于流动性的叙事转变为不断演变的增长分化主题。更糟糕的是，风险崩溃激发了美元或日元等避险货币的反弹……广泛的美元仓位指数显示，美元空头处于周期新低，最近突破了2017/2018年的水平。如果事情发生了变化，美元浪潮会很快崩溃。

美债收益率走高的预期给金价下行压力

随着美国参议院选举尘埃落定，当选总统拜登的大规模经济刺激计划已成预期，1月份的美债市场掀起抛售潮。10年期美国国债收益率达到了自新冠疫情爆发以来的最高水平，经通胀调整后的美国国债实际收益率也被拉高。

美债实际收益率已从创纪录低点（今年第一个交易日的-1.12%），短暂升至略高于-0.95%的水平。上周五，美债实际收益率徘徊在-1%的左右。分析师预计，美债实际收益率的上升趋势在未来几个月仍将继续，但涨势不会太过急剧。

美债拐头向上将对一系列资产的定价产生影响：去年经通胀调整后的实际收益率急剧下降，推动了其他资产（如黄金）的创纪录涨势，被称为“万物复苏”。

瑞银全球财富管理高级固定收益策略师Leslie Falconio表示，我们确实预计美债实际收益率会走高，但不会引起削减恐慌。她暗指2013年发生的事件，当时美联储表示考虑收紧货币政策，金融环境随后大幅收紧。

自年初以来，一些美联储官员提出，最早今年就会削减美联储的债券购买计划，这加剧了市场对2013年“削减恐慌”重演的担忧。此后，主席鲍威尔和副主席Richard Clarida的发言表明了美联储将推迟这一行动。鲍威尔向投资者保证“短期内不会加息，目前还不到讨论退出超宽松货币政策的时候。

UniCredit固定收益策略副主管Chiara Cremonesi表示，当经济增长前景有所改善，美联储会让美债实际收益率上升，但这一过程会是相对缓慢且平稳的。如果实际收益率的上升导致金融状况趋紧或金融市场急剧波动，那么美联储很可能会采取措施来抵消实际收益率的上升。

市场预期耶伦将推新一轮纾困案，这增大政府赤字推升美债收益率施压金价

据报道，获美国当选总统拜登提名的财政部长人选耶伦，预计19日出席联邦参议院财政委员会听证会。她将表示，政府必须“大刀阔斧”推出下一个疫情纾困方案。

拜登将于20日就职，他上周宣布规模1.9万亿美元的刺激方案，表示为了推动经济与加速疫苗配送以控制疫情，大胆投资是必要的。

美联储前主席耶伦在准备好的参院听证会开场声明中说，无论是当选总统还是我，在提出这个方案时，都没有考虑到美国的债务负担。但由于现在利率降到历史低点，最明智的就是采取大刀阔斧的行动。

根据取得的耶伦声明，她说，我认为收益会远大于成本，特别是如果我们要帮助已挣扎好长一段时间的民众。

拜登推出的纾困振兴方案，将投入4150亿美元加强应对疫情与推广疫苗，向家庭提供约1万亿美元的直接援助，约4400亿美元将支持受疫情影响最大的小型企业与社区。

许多美国人将收到1400美元的现金支持，加上2020年12月国会通过的600美元救助方案，每人总计可领2000美元。失业救济保险将从目前的每周300美元提高到400美元，且延长实施到9月。

全球经济前景高度不确定性的担忧给金价中长期支撑

国际货币基金组织（IMF）总裁周一表示，鉴于新冠肺炎疫情的大流行，全球经济前景仍然高度不确定，富国和穷国之间的分歧日益扩大，这要求IMF寻找更多资源。

IMF主席格奥尔基耶娃表示，国际货币基金组织本币特别提款权的新分配，将给各国提供更多财政空间，以应对疫情危机，并加速数字化和绿色经济的步伐。

在即将离任的总统特朗普的领导下，IMF最大的股东美国阻止了这一举动，它们认为这将为富裕国家提供更多的资源，因为分配将按它们的持股比例进行。

IMF指导委员会新任主席、瑞典财长安德森（Magdalena Andersson）在与格奥尔基耶娃一起举行的网络新闻发布会上表示，很明显流动性的需求仍然很大，她将与成员国就扩大流动性的选择进行磋商。

格奥尔基耶娃表示，IMF迅速增加了对新兴市场和发展中经济体的优惠融资，包括捐赠约200亿美元的现有特别提款权。她说，这将继续发挥重要作用，但还需要采取进一步措施。

格奥尔基耶娃说，对我们来说，扩大支持落后国家以后将一直处于重要地位，未来甚至可能更为重要。她表示，IMF成员国从未放弃重新分配特别提款权的选择。她补充称，一些成员国仍在讨论这一可能的举措。

虽然华尔街警告美股泡沫，但投资者仍然继续投资股市不利于金价

据报道，摩根士丹利旗下在线券商E-Trade Financial最新调查显示，在账户余额超过100万美元的富裕投资者中，超过90%的人认为美股存在泡沫，甚至接近泡沫破灭。

但值得注意的是，他们并没有选择撤离，而是继续投资那些被市场低估的板块。去年，尽管受疫情影响，美股全年剧烈波动，但11月，道琼斯工业平均指数首次突破3万点大关，并出现30年来最大月涨幅。

到了2021年，新冠病毒疫情再掀波澜，美国国会大厦的暴力事件轰动四方，但美股1月7日仍然上涨至纪录高位。

景顺亚太区全球市场策略师表示，全球风险资产，特别是美国股票，在2020年升至历史最高水平，主要得益于各央行的超低利率以及大量增加的货币供应。美联储在2020年向市场注入了1.5万亿美元的流动性，美国的M2货币供应量同比增长25%。部份注入的流动性把风险资产推向新高点。

除此之外，疫苗的推广以及拜登出台更大规模的刺激计划，让投资者对股市充满信心。从散户到机构投资者，所有人都在争相挤入美股市场，试图从持续的“融涨”获利中分一杯羹。

摩根大通表示，在去年12月的最后一周出现季节性下跌后，散户买入看涨期权的热潮又强势回归，场外交易的散户也是如此。

事实上，去年6月，IMF等多个机构和经济学家都争相给市场打预防针，警告美股狂飙上涨的风险以及实体经济的疲软。当美联储政策不及市场预期和疫情持续威胁经济基本面时，美股泡沫破裂风险将凸显出来。

Greenwood Capital首席投资官Walter Todd表示，总体而言，股票估值相对于历史纪录而言有所上升，在某些市场上肯定存在泡沫。炒作和不可持续高价格的泡沫泛滥是最大的风险。

“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）近期多次对美股表达了担忧。他称，与其他地区股市相比，美国股市的表现呈现“野蛮生长”。

冈拉克认为，纳指相对于标普500指数的表现，其实已经达到了可以和互联网时代相提并论的水平。冈拉克警告说，所谓FAANG股票已经“引擎过热”。如果这种热度再超过1999年的极端水平，“那就完蛋了”。

高盛认为，当市场的风险偏好水平已经如此之高的时候，任何负面消息都会引发市场的恐慌：未来几个月，不论是美国经济增速不及预期，还是公共卫生事件带来更多不确定性，抑或是财政和货币刺激政策达不到投资者的预期，市场可能都会很快下跌。