通胀与通缩风险皆不存在！美国经济微妙大环境下，金价续跌空间依旧可观

现货黄金价格今年开年以来即陷入持续跌势之中，在今年前两个月累计下跌超过8%，而跌幅则在近期进一步扩大。在上周金价累计录得超过100美元跌幅后，本周二(3月2日)亚市早盘，现货黄金价格进一步探底至九个月低位1707美元。而即使如此，业内资深交易人士却仍不看好金价前景，指出当前回调浪潮还远远没有到见底的时候，因而投资者仍需保持高度警惕；

投资机构Pepperstone的主管Chris Weston本周一便指出，要逆转金价的下行趋势，需要有三大触发因素的配合：通胀恐慌、通缩休克，或者美联储资产负债表的进一步扩张的趋势。逻辑原理如下：如果市场上肘强烈的通胀预期，那么投资者将会蜂涌买入黄金进行保值对冲，如果存在通缩压力，那么债市的名义与实际收益率走低趋势，也会令持有不生息的贵金属资产更有利可图，而如果美联储有意向增加购债规模压低长债收益率，那么金价也会录得上行，原理同上。

但这位专家指出，至少到现在为止，市场上还没有出现上述任一状况。一方面，美债名义收益率近期显著走高，令贵金属投资品直接失宠，是推动近期金价下行的主因，另一方面，美国整体及核心通胀率也没有立即超出美联储控制目标的趋势，同时，美联储的QE行动也仍只是按原计划按步就班。这意味着去年以来推动金价上行至历史高位的动能当前已经不复存在。所以，除非债市收益率重新戏剧性回落，同时美国股市也加速回调催生避险买需，否则短期内，持有黄金现货的机会成本将继续高企，直至上述三大状况之一出现为止。

尽管有传闻称美联储可能面对债市异动采取行动，但专家指出，由于美债绝对收益率水平仍处于相对低位，仅仅是从之前的历史最低位水平反弹，而这完全可以被美联储视作是经济好转的征兆，因而其立即采取行动的概率仍相当低。所以，在美联储决议前押注其采取额外宽松行动，并“抄底”买入黄金，仍是个风险颇大的对赌操作，尤其是在黄金ETF已经连续七周抛售仓位的背景下。虽然表面上看起来金价短线已经超卖，但是在企稳迹象充分展示之前，贸然入市做多仍非理性交投选项。投资者仍大可以继续坐壁上观，等待技术面与消息面状况进一步明朗化。在此期间，美债收益率与金价的负相关走势仍是核心交易思路，因而，美联储官员之后的表态对债市的影响也就显得格外重要。

尽管上周以来，以主席鲍威尔为首的美联储官员不断释放宽松措辞，间歇性对金价构成支撑，但这难敌力度更大的市场抛压。因此，大家都在瞩目其本周末“噤声期”开始前进一步集中释放的言论，以及此后本月中旬的政策决议。一旦其明确了宽松的决心，甚至真的拿出了额外的债市干预行动措施(虽然概率并不大)，届时或许入市做多金价的入场点将重新来到。

而业内其他独立分析师同样指出，虽然美国通胀率确实有抬头趋势，但是近期美债名义收益率的升幅却仍远高于通胀预期走高的程度，这令债市实际收益率，也就是名义收益率扣除通胀的差值达到了逾一年来高位水准，而这却是与金价负相关水平最高的市场指标之一，因此近日以来黄金价格的持续下行也就不难理解。

相关分析师指出，虽然，大宗商品价格，尤其是原油和基本金属在开年以来升至高位，从而激活了债市“再通胀”交易，但是原材料领域的价格上行传递到消费端仍需要时间，而且在疫情中被破坏的消费产业链，也会令上游产品价格的传递效率大打折扣，于是通胀要跑赢债市收益率可能还要等上许久。并且，在股市没有出现崩塌式下跌的状况下，仅仅债市的价值回归交易，也不足以推动美联储立即入市干预。这意味着在多重不利因素齐聚之后，金价的回调趋势还会在延续上一段时间。短线支撑首先观望1700-05美元关键心理关口，跌破后下一步的目标位分别下看1682、1670和1658美元。