美联储利率决议前瞻：市场聚焦五大看点，来看机构预测汇总

目前美联储面临着相当尴尬的处境，一方面美国通胀高企，却难以让人信服这只是短期现象，另一方面非农就业人口增加缓慢，这成为了美联储收紧货币政策最大的障碍。美联储需要在基数影响的情况下判断经济是否取得实质性进展，并在合适的时间缩减并退出量化宽松，如果通胀被事实证明是长期因素导致的，美联储继续维持超量宽政策将把美国置于通胀危机的边缘。

目前市场普遍预计美联储将在此次决议上按兵不动。美联储可能会在8月或9月宣布缩减计划，并在明年初开始真正执行，而加息可能会提前到2023年。此次会议美联储还将发布点阵图以及经济预测，美联储很有可能上修2021年GDP增长，3月预估的是6.5%。

看点1.美联储如何看待高通胀和低就业

美联储持续在两大使命目标之间纠结：美国通胀率上升速度超乎预期，尽管数以百万计的美国民众在新冠疫情爆发一年多之后仍处于失业状态。

美国5月CPI同比大涨5%，超预期的4.7%，增速创2008年8月以来最高。5月份PPI同比上涨6.6%，增速创2010年以来最高。原材料价格上涨和短缺，加上运输瓶颈和劳动力成本上升，都提高了生产成本。与此同时，被压抑的需求得以释放，造成供不应求，推动了价格的进一步上涨。

纽约联邦储备银行最新的月度调查显示，5月对明年通胀的预期中值连续第七个月上升，达到4%，为2013年开始编制该系列预期以来的新高，高于4月时的3.4%，对未来三年通胀的预期从3.1%小幅上升至3.6%。消费者对劳动力市场的前景也更加乐观，因为目前更多企业复工复产，旅游增加，雇佣情况改善。

与此同时，12月以来的进展喜忧参半，且慢于美联储的期望。

4月非农就业人数仅增加26.6万，远低于预期的97.8万人，5月非农人数增加55.9万，再度低于预期的67.5万。与2020年2月疫情前水平相比，非农就业人数5月仍减少了760万。

相比于每个月就业增长100万的预期，2021年至今非农就业岗位平均增幅仅为每月46万个。整体而言，新增就业岗位仅为截至12月时损失的约四分之一。被许多决策官员视为反映经济体质的核心指标--成年人就业比例仍较疫情前低逾3个百分点，自去年底以来仅温和改善。

ISI Evercore副董事长Krishna Guha本周写道，“一段时间以来还是头一次，我们对本周即将到来的美联储6月会议小心翼翼，”因为美联储对通胀的口气可能更加尖锐，有关政策收紧的时间表也更加令人生疑，“美联储的挑战在于要展现出正在执行”以就业为侧重的新政策架构，“而非加以改变...如果说(近期经济)数据反映了什么信息，那就是美联储的就业目标和通胀目标在短期内将要发生冲突。”

看点2.美联储是否上修经济预期

美联储上一次在3月公布经济预估以来，整体经济成长已经加速，部分决策官员估计已经回到疫情前水准。美联储副主席克拉里达最近表示，今年国内生产总值(GDP)成长幅度可能突破7%，这与近期调查中民间人士平均预估的6.9%相符。

美联储若上修GDP预估，可能意味着年底前就业预估也有所提升。再加上通胀升温，美联储对于管控2%弹性通胀目标的想法可能发生变化。

看点3.美联储何时宣布缩减计划

官员们关于如何以及何时缩减每月1200亿美元的债券购买规模的讨论似乎将在本周为期两天的政策会议上展开。

国际金融协会(IIF)首席经济学家Robin Brooks表示：“我认为讨论将在周二和周三的美联储政策会议上开始。我认为它会非常、非常谨慎地开始。”他补充说，美联储主席鲍威尔不会急于做出结论。

美联储官员已经发布了大量缩减路径的线索，主要官员也曾暗示缩减讨论正在进行。缩减可能会以不同的方式进行。

上周一份调查显示，美联储可能在8月或9月宣布削减其大规模购债计划的策略，但预计要到明年初才会开始削减每月购买规模。

13位分析师预计美联储会在8月杰克森霍尔全球央行年会宣布缩减计划，21位分析师预计美联储会在第三季之后宣布削减计划。近60%的分析师称缩减将从明年第一季度开始。

从上周另一份调查的结果来看，美联储可能不会以同样的速度放慢购买这两种资产，而是可能会更快地逐步停止购买抵押支持证券(MBS)。

不论如何，华尔街经济学家普遍认为关于缩减需要大约一年时间才能完成，与上次类似。但纽约联储4月对初级市场交易商的调查显示，他们预计届时美联储将仅等待六个月就加息，这一时间是上次的一半。

看点4.美联储点阵图

3月公布的点阵图显示，美联储直至2023年末都会按兵不动，但18位官员中有7人预测2023年至少会升息一次，比去年12月时多两人；四人预测明年就会开始升息，也比去年12月多1人。

本次美联储利率决议上公布的最新点阵图可能透露出，在一系列数据表明出现高通胀后，美联储官员提前了对加息时间的预期。预计更多官员将认为美联储会在2022年或2023年加息。

惠誉评级也预计美联储将在2023年第四季度加息，比之前的预期提前了一年。

看点5：如何面对市场资金泛滥问题

随着财政部从其一般账户中花钱以及美联储购入大量资产，这些现金最终出现在银行的资产负债表上，通常是以货币市场基金的形式出现。Wrightson称，预计6月份银行储备金平均在3.8至4.0万亿美元之间。

由于即期货币市场收益率如此之低--在某些情况下处于低于零的边缘--投资者选择将海量现金放在支付零利率的美联储逆回购工具中，有助于暂时降低银行系统中的准备金余额。

逆回购吸引了缺乏短期投资选择的金融机构的创纪录需求。

周一（6月14日）59家参与机构使用规模5839亿美元，超过上周五创下的5478亿美元的前纪录高点。竞标机构数量追平6月9日创下的2017年12月以来高点。

分析师表示，美联储逆回购工具中的巨额规模表明了潜在的市场压力正在给现金投资者、储蓄者和货币市场带来痛苦。

部分分析师将逆回购使用量的暴增理解为美联储缩减购债的前兆。

机构观点

丹斯克银行前瞻美联储利率决议：最新的美联储利率决议可能不太重要，预计美联储将继续以目前的速度购买债券，“直到取得实质性的进一步进展”，但美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上承认，有关缩减购债规模的讨论已经接近。我们仍然预计美联储将发出在2023年加息信号，而目前加息的可能性为零。美国的流动性收紧最终将使美元走强，但确切的时间仍然高度不确定。本周美国国债收益率有上升的风险，但在美国国债收益率出现新的大幅上涨之前，我们可能需要看到缩减购债规模的实际声明。预计年底时，10年期美国国债收益率仍在2%左右。

财经网站Forexlive前瞻美联储利率决议：本周美联储的态度若不那么鸽派，将有助于在短期内稳定美元。当然，这可能不会完全扭转第二季的颓势，但仓位已再次转为空头，实际利率可能正在触底，全球经济增长显示出停顿迹象。缩债方面，预计鲍威尔将表示，已经开始讨论一个取决于进展的缩债计划，同时也会强调，采取行动需要取得更多进展。通胀预期方面，预计2022、2023年核心通胀的中期预测可能会小幅上升，同时将与大幅修正一致，即“2021年在很大程度上反映出的是暂时性因素”。

北欧联合银行前瞻美联储利率决议：将就隔夜逆回购使用规模的持续飙升作出行动

美联储可能会被迫就通胀目标的适度超调展开辩论，但市场似乎仍认为通胀前景不会出现大的方向意外。4月的会议以来，鲍威尔暗示通胀将会飙升，但总体通货膨胀已经从大约2.5%上升到5%。无论如何，美联储这次都将不得不向积极的方向修正他们的预测。另外，美联储将不得不解决隔夜逆回购规模（ON RRP）持续飙升的问题。首先超额准备金利率（IOER）可能上调5个基点。其次，由于6月和7月市场将继续充满流动性，隔夜逆回购利率的交易对手方上限可能会进一步扩大。

金融杂志巴伦周刊前瞻美联储利率决议：如何缩债将是市场焦点

所有人都想知道美联储是否将开始谈论放弃超级宽松的货币政策，市场已经预计到2023年联邦基金将加息一次或多次。但在之前讨论的长期债券收益率下滑的同时，利率期货市场实际上已经从价格中排除了短期加息的可能。美联储缩债的关键标准是，当局是否认为就业方面取得了“实质性的进一步进展”，但就业人数的增长似乎既受到制约。鉴于2013年美联储缩债时市场引发的恐慌，本届美联储将以何种方式、多长时间进行缩债将是市场所关注的重点。

摩根大通：美联储将于明年年初开始减码

Mislav Matejka等策略师表示，随着美联储决策者采取行动实现政策正常化，刺激措施的减码料从明年年初启动。美联储将开始讨论减码路径，在接下来的几次会议上，或将暗示实施时间。减码势将启动，虽然美联储所认为的通胀是“暂时的”这一立场将得到证实。减码进程的启动无损看多下半年发达市场股市的观点，美债收益率可能重启涨势。分析2013年上一次减码后发现，发达市场股市在“最初阶段略微动荡”后，整个过程十分平稳，新兴市场股市表现相对疲软。

荷兰国际银行经济学家James Knightley前瞻美联储利率决议

在美联储利率决议中，官员们可能会继续对“暂时性”的通胀展开讨论，但随着多位美联储官员开始对此产生疑虑，预计8月底的杰克逊霍尔会议可能会非常有趣。这可能会导致措辞上的转变，为12月宣布缩减QE打开大门。随着经济复苏，就业回升，通胀可能在更长的时间内保持在较高水平，预计将继续看到提前加息的风险。预计2023年初加息的可能性更大，而且可能来得更早。

荷兰合作银行：美联储可能会在本周的会议上开始讨论缩减购债

荷兰合作银行分析师表示，对于通胀持久性的担忧，美联储将在口头上予以回击，并可能在2022年和2023年的通胀预测中强调这一点。关于缩减购债的讨论可能会在这次会议上开始，所以在会后的发布会上鲍威尔将会对这个话题说些什么将是很有趣的。目前美联储面临的实际问题是，在数据仍然严重扭曲的情况下，评估失业率和通胀是否取得了“实质性进展”。2021年的失业率预测可能会让我们对美联储缩减购债规模的门槛有所了解。

摩根大通：预计美联储将于2023年底加息

摩根大通经济学家Michael Feroli表示，美联储的加息可能会比预期更早。由于疫情的风险降低和通胀预期上升，“我们还把加息预期提前到2023年底。”Feroli还预计本次会议会出现一些关于缩减资产购买的“敷衍”讨论。他表示，“如果他们真的谈论了缩减购债规模，那么最好的猜测是，我们将从新闻发布会开始时美联储主席鲍威尔的讲话中了解到这一讨论。我们还预计鲍威尔会很快补充，指出经济距离实现实质性进展的目标还有一些距离。”

彭博调查：美联储点阵图将显示加息提前到2023年

超过半数的受访经济学家预计，美联储周三结束为期两天的政策会议后公布的点阵图将显示2023年至少会有一次加息。其余经济学家认为，最早也要到2024年才会加息，这与美联储3月的预测一致。受访者认为美联储不会急于缩减货币刺激计划。约40%的受访者预计，美联储将在8月底开始逐步缩减目前每月1200亿美元的购债规模。经济学家们对缩减购债计划最可能在何时公布意见不一，有三分之一的经济学家预计将在9月公布，另有三分之一的经济学家预计将在12月公布

美国银行：料美联储在全球央行年会前不会做出任何决定

美国银行经济学家Michelle Meyer与Joseph Song在5月就业报告出炉后， 于分析报告指出，就业报告意味着美联储将持续以审慎和微小的步伐，朝着量化宽松退场的最终方向前进，也就是开始讨论购债计划，不过距离真正退场仍有很长一段距离。 美联储可能在6月例会讨论何时和如何退出2020年开始的每个月1200亿美元的购债计划。 不过，预计在8月的杰克逊霍尔全球央行年会召开之前，美联储不会做出任何决定，且在2022年前不会变更购债规模。