美国8月通胀大概率向好，美联储“通胀暂时论”迎考验

本周美联储将进入噤声期，不发表任何讲话，但美国将迎来的两大重磅报告，有“恐怖数据”之称的零售数据及美国8月消费者物价指数(CPI)，将分别于北京时间周二(9月14日)和周四(9月16日)公布。

若8月CPI高于预期，可能成为促使美联储考虑尽早缩减购债规模的催化剂，美联储的“通胀暂时论”还能否站得住脚，以及货币政策将如何作出应对，成为市场关注的焦点。

投资者最近密切关注通胀数据，而CPI将是未来一周最值得关注的数据。美联储将于9月召开重要会议。在这次会议上，美联储预计将讨论有关缩减债券购买计划或量化宽松计划的更多细节。

市场专业人士表示，通胀数据好于预期可能会加速美联储放慢每月购买1200亿美元债券的计划。缩减资产购买计划将是美联储远离其为抗击疫情而实施的宽松政策的首个重大举措。

据FactSet的普遍估计，美国8月CPI年率未季调料上涨5.3%，前值上涨5.4%，而消费将继续从今年早些时候的高支出水平上回落。

此外零售销售数据料显示支出放缓，可能引发对经济放缓和通胀加剧这两大威胁的更多担忧，对于大多数投资者和交易者而言，零售销售报告会对其投资策略有很大影响，因为这些数字能够反映零售消费意愿，包括消费者的开支规模以及与零售商的打交道情况。

8月通胀可能超预期

Bleakley Advisory Group投资总监Peter Boockvar称，如果CPI高于预期，可能决定美联储是在9月宣布缩减购债规模，还是等到11月。在这份报告出炉之前，上周五公布的8月份生产者价格指数显示，由于供应链约束，该指数同比上涨8.3%。

外界普遍预计，美联储将在11月或12月正式宣布缩减债券购买计划(又称量化宽松)。许多原本预期美联储将在9月缩减购债的分析人士将预期推后至今年稍晚，因8月非农就业报告显示仅增加23.5万人，较预期少约50万人。

加拿大帝国商业银行经济学家David Donabedian表示，当然目前的趋势是通胀高于预期，如果这种情况再次发生，将助长高通胀将持续下去的说法。显然，如果这被视为加速量化宽松缩减的时机，或加速首次加息的时机，那将是债券市场面临的问题，这将对股市不利。向好的通胀数据可能令美联储9月宣布缩减购债，但我认为只有四分之一的可能性。

是否存在滞胀风险？

更高的通胀和更缓慢的支出，尤其是在8月份疲软的就业报告之后，已经引发了关于滞胀威胁的讨论。随着经济学家将第三季度经济增长预期从6%以上调降至略高于5%的高水平，这些担忧也在加剧。

Donabedian认为，我更关注通胀的一面，而不是停滞。明年经济都将表现良好，今年稍早刺激措施提振零售销售后，消费者支出放缓并不令人意外，可能只是一个“短期警告”。

他指出，今年早些时候零售额出现了爆炸性增长，这是刺激支出、疫苗供应以及消费者乐观情绪爆发的直接结果。现在真的安定下来了。有大量的流动性和储蓄，他们从额外的储蓄中支出了所花的钱，现在出现了一些回调，这就是为什么经济学家下调了他们对第三季度的预期。消费者基本面相当好。

巴克莱银行首席美国经济学家Michael Gapen表示，预计CPI报告将显示通胀正见顶，正如美联储所言，但放缓趋势不仅仅是消费支出的问题，也出现在企业支出和住房方面。考虑到劳动力市场的状况，8月份有点糟糕。但平均而言，就业增长一直很稳定，今年以来非常强劲。尽管8月份的就业令人失望，但工作时间和收入仍然相当不错。那里有供消费者消费的收入。这只是一个短期问题。

Gapen认为，第三季度的经济增长可能比预期略慢，不过部分增长放缓可能会在第四季度显现出来。它具有滞胀的一些特征，但真正的滞胀是失业率上升和通货膨胀加剧。我们没有这样的条件。这些瓶颈在某种程度上限制了复苏的步伐，并导致更高的通胀。现在的问题不是需求，而是供应。失业率仍在下降，就业情况正在改善，有一定的味道，但不会称之为滞胀。

若数据疲软，不应被视为通胀正迅速消退的迹象

富国银行认为，在经历了仅有几份经济报告的一周后，本周美国的日程表上将非常繁忙，美国8月CPI月率将上涨0.4%。但他们警告称，通胀疲软不应被视为通胀正在迅速消退的迹象。

我们预计8月CPI和核心CPI月率将分别增长0.4%和0.2%。自底向上的预测表明，两者都很接近，总数据风险偏向下行，而核心数据风险偏向上行。在连续三个月下滑后，二手车价格可能最终会有所回落，而在德尔塔新冠病毒变异株的担忧之后，旅游相关通胀应会进一步放缓。但除了二手车，食品、住房和商品价格预计将进一步强劲上涨。

月度数据走软不应被视为通胀正在迅速回落至疫情前的速度的迹象。重新开放的初始阶段可能已经过去，但经济仍处于过渡模式。除非库存得以重建，大量工人重返劳动力市场，否则通胀仍将居高不下。 “暂时”的持续时间继续延长。