INE原油延续升势，地缘紧张局势持续支持油价

期货合约和成交情况一览

交易综述与交易策略

（INE原油日线图）

交易逻辑：油价的短线上行风险是难以忽视。俄罗斯原油对外出口已经受到了实质性影响。俄罗斯原油对外出口体量占全球供应的5%-7%，比例非常高。虽然此前北约成员国表示不会对俄罗斯能源出口进行制裁，但从原油现货贸易市场来看黑海地区俄罗斯原油对外出口的航运价格已经大幅暴涨。

另一方面，北约多国表态支持将俄罗斯从SWIFT支付系统中剔除，或意味着俄罗斯能源对外出口将面临与此前伊朗一样的困境。因此，在当前危机持续升级的情况下，只要地缘政治风险短线无法解除，市场完全有可能交易俄罗斯原油对外出口停滞给油价带来的利好。

技术面来看，油价的整体k线仍然位于均线上方，且均线发散向上，同时MACD、RSI等指标均显示出多头力度仍较为强劲。表明价格仍然有望进一步走高。

阻力位：INE原油650.0，美油102.35

支撑位：INE原油600.0，美油95.23

中国及海外消息

IEA成员国本周可能同意释放7000万桶石油储备

在俄乌冲突爆发下，美国及其盟友正在权衡释放战略油储。消息称IEA成员国可能最早在本周一或周二同意释放7000万桶石油储备。美东时间2月28日周一，华尔街日报报道称国际能源组织IEA成员国最早可能在本周一或周二同意释放7000万桶石油储备（彭博社报道称其权衡释放约6000万桶）。

IEA成立于1973-74年石油危机期间，其初始作用是负责协调应对石油供应紧急情况的措施。随着能源市场的变迁，国际能源署的使命也随之改变并扩大，纳入了基于提高能源安全、经济发展、环境保护和全球参与的“4个E”的均衡能源决策概念。作为29个成员国的能源政策顾问，IEA与成员国协力为其国民确保能源的可靠性、经济性和可持续性。

在上周俄罗斯启动其军事行动之后，油价创下了2014年以来的最高值。据IEA负责人Fatih Birol称，IEA将于周二举行一次特别部长级会议，会议将由美国能源部长Jennifer Granholm主持。会议将关注俄乌冲突爆发对石油供应的影响，以及国际能源署成员如何在稳定能源市场方面发挥作用。

上周三，拜登政府意欲在秋季选举前降低油价，美国及其盟友正在考虑再次动用紧急供应，即释放战略石油储备SPR。截止今年1月，拜登去年宣布释放的的5000万桶战略油储释放计划完成近4000万桶释放。美国目前的战略石油储备水平降至略高于5.8亿桶，是2002年以来的最低水平。

原油供应短缺形势仍将持续

去年12月开始，国际油价从阶段性的低位一路震荡上涨，短短两个月内涨幅超过30美元/桶。其中，布伦特原油期货价格从70美元/桶，一路涨至如今的约100美元/桶附近；WTI原油期货从65美元/桶的位置，涨到如今超过95美元/桶。

本月俄乌冲突不断发酵，市场恐慌情绪升温，一度导致资金大量入场避险。但随后美国与伊朗核谈判进入良性发展通道，地缘政治局势也得到了一定缓解，资金在油价冲上新高后，开始获利回吐并加速撤离。

分析称，2月份，WTI原油期货总持仓量先扬后抑，最终还是出现了明显的萎缩。从场内资金风险偏好来看，多空头部位均在2月出现持续性的减持。国际三大石油机构在本月报告中，均上调了本年度全球石油需求增长预期，主流观点认为原油供应短缺的局面将加剧。奚佳蕊介绍称，针对高企的油价，美国及其盟友计划继续释放原油战略储备，但欧盟成员国在是否应该参与潜在原油储备释放的问题上存在分歧，当地法律对此有严格的要求。

另一方面，石油输出国及其产油国盟友仍将在3月维持40万桶/日的增产幅度，对于当前的国际原油市场来说，无法起到明显的缓解作用。奚佳蕊介绍称，短期内原油市场仍将有缺口，前期大幅撤退的资金还将重新进入市场，支持油价保持高位运行。

原油基金溢价近20%，公募提示风险

年内大宗商品表现亮眼，原油价格大幅拉升。随着国际油价的走高，油气类QDII基金收益不断飙升，涨幅居前，年内收益最高达23.31％。地缘局势紧张，全球避险情绪升温，黄金、石油等大宗商品价格震荡走高。随着国际油价的走高，油气类QDII基金收益不断飙升，涨幅居前，年内收益最高达23.31％。

近期，广发道琼斯石油指数（QDII-LOF）在二级市场的交易价格出现较大幅度溢价。广发基金连续两个交易日发布了溢价风险提示公告，提醒投资者密切关注基金份额净值及二级市场交易价格，注意投资风险。

目前，广发道琼斯石油指数（QDII-LOF）更新的最新净值日期为2月24日，单位净值1.5018元。以该基金2月24日在二级市场收盘价1.795元来计算，该基金在2月24日的溢价幅度达到19.52％。

伊朗重返原油市场进入关键阶段 有三重要问题尚未谈拢

伊朗方面在周一表示，如果西方国家做出政治决定来解决剩下的三个问题，就有可能重新启动2015年核协议。目前，伊朗和美国之间的间接谈判进入关键阶段。

伊朗外交部发言人指出，尚待解决的问题包括：将在多大程度上取消制裁、保证美国不会再次退出该协议，以及解决在伊朗几个未申报旧地点发现的铀痕迹的相关问题。

进行为期10个月的维也纳谈判后，在恢复限制伊朗德黑兰核计划以换取制裁放松的协议方面取得了进展，美国于2018年退出该协议。但是伊朗和美国都警告称，仍有一些重大分歧需要克服。

伊朗外交部发言人赛义德·哈蒂布扎德（Saeed Khatibzadeh）在每周新闻发布会上表示，达成一项友好协议是有可能的，但仍有三个关键问题有待解决。美国和欧洲大国还没有在这些重大问题上做出政治决定，我们认为，我们需要一个适当的途径来解决在解除对伊朗制裁、美国方面的保证和政治主张等方面的剩余问题，这些问题都是针对我们的和平及民用核项目提出。

伊朗首席核谈判代表Ali Bagheri Kani上周飞往德黑兰与伊朗官员进行磋商，他表示：我们已经重返维也纳谈判，并带着明确的议程继续进行谈判。美国重返核协议不会是一天的过程，美国方面将进行多次核查。

机构观点

国泰君安期货研报原油:警惕极端上行行情；

内外盘两油重心继续上移，波动率维持在历史高位。我们认为，短期油价出现极端上行风险的概率依旧较大，内外盘油价本周可能上行至任何高度，最核心的因素源自俄罗斯原油对外出口已经受到了实质性影响。俄罗斯原油对外出口体量占全球供应的5%-7%，比例非常高。虽然此前北约成员国表示不会对俄罗斯能源出口进行制裁，但从原油现货贸易市场来看黑海地区俄罗斯原油对外出口的航运价格已经大幅暴涨，军事冲突风险下VLCC有效运力大幅下滑，俄罗斯乌拉尔原油因为无法出口对Brent升贴水也出现了暴跌。这一点利好与俄罗斯是否受到能源制裁无关，与本质是乌克兰战乱下黑海航线安全体系的崩塌。另一方面，北约多国表态支持将俄罗斯从SWIFT支付系统中剔除，或意味着俄罗斯能源对外出口将面临与此前伊朗一样的困境。因此，在当前危机持续升级的情况下，只要地缘政治风险短线无法解除，市场完全有可能交易俄罗斯原油对外出口停滞给油价带来的利好。而又由于这一供应削减幅度过大，油价的短线上行风险是难以忽视的

伊朗原油出口可期 后市油价高位震荡；

上周俄乌冲突激化，市场担忧俄石油出口受限，导致油价短期飙升，目前看金融制裁并未完全损害俄罗斯石油出口，反而因为购买意愿下降使得俄罗斯石油价格下滑。俄乌谈判或将带回和平，缓解石油危机；伊朗核协议接近达成，伊朗原油出口可期。油价高位震荡，风险较大。

机构预计油价仍会上行；

诺安基金表示：从近期主要能源机构预测看，原油市场供需局面短期维持紧张，但全年趋向于宽松。需求方面，IEA预测2022年全球石油需求将同比增加320万桶/天；OPEC预测水平更为乐观，2022年同比增加420万桶/天（2021年同增570万桶/天）。

无论是基于IEA预测，还是基于OPEC预测，全球原油需求都将在2022年达到或略超过前高2019年的水平。供给方面，EIA月报上调了对2022年美国原油产量的预测至1200万桶/天，同比增加80万桶/天。由于最近油价表现超出市场预期，不排除进一步上调2022年页岩油资本开支和产量预期。OPEC+方面，从5月开始OPEC产量基线一次性上调170万桶，关注OPEC+往后的实际产量变化。”

诺安基金进一步指出，原油市场仍维持供需格局改善基调，地缘政治冲突将加大原油价格的波动，俄罗斯原油产量约占全球的12%，后续地缘事件演变对原油市场影响深远，短期油价仍有上行可能，全年原油均价有望维持较高水平。

广发基金叶帅认为：根据数据预测，大型石油公司的总资本支出要到2025年才可能恢复至2019年的水平；另一方面，OPEC+连续8个月产量未达到配额上限，且并未做出扩大配额的任何承诺，导致市场对于原油供给不足的担忧上升。与此同时，全球原油库存已跌至最近6年以来的同期最低值，显示了现货市场的紧张程度。在供需失衡的背景下叠加库存处于低位，国际油价极易受到事件驱动而上涨。当前全球地缘局势纷争不断，原油供应中断事件时有发生，导致国际油价易涨难跌。”

展望未来，当前国际原油市场供不应求局面尚存，在需求增量较为确定的背景下，供应增量持续受限，导致油价有望继续维持高位，且短期并未看到基本面紧缺缓解的趋势。另一方面，地缘政治冲突预计将持续演绎并有望提升原油风险溢价，进一步推动油价上涨。