广发期货早知道20220520

国债期货：期债延续震荡偏暖，关注 LPR 报价

当前基本面症结为需求弱，政策发力方向为宽信用、宽财政、稳信贷，5 月地方债发行明显提速，结构性货币政策频出台，总量货币政策内外约束较强，叠加疫情不断

缓解下复工复产推进，期债也难以顺畅上行。此阶段市场多空分歧加大，预期期债走势趋于震荡。操作上建议延续中性思路。

贵金属：短期金银表现整体偏弱，长期看黄金可以逢低入场

随着通胀居高不下导致消费需求放缓使经济陷入衰退的风险不断增加，风险资产难有积极表现，未来两个月的美联储议息会议期间投资者保持“现金为王”的思路继续支撑美元，叠加实际利率走高对贵金属亦有打压，金银表现整体偏弱。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济放缓的风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值资金可在美联储紧缩的力度减弱后逢低入场。

有色金属

铜：暂时观望，关注70000-71000区间支撑以及72500一线压力 

上周五的社融大幅萎缩，国内经济数据如期大幅下滑，市场表现平静，周末的首套房利率调降提振市场政策预期，上海或逐步复商复产，宏观面有望边际走强，美元指数走低，人民币走强。现货价格坚挺，基差走强，库存依然低位，短期或在强预期下走一波反弹。观察今日 LPR 是否调降，以及其他相关政策是否如期出台，暂时观望，关注 70000-71000区间支撑以及72500一线压力。

锌价：偏强震荡

海内外宏观数据走弱。国内原料缓慢补库，加工费整体低位，但锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。但短期国内矿山供应依旧紧张，侵蚀炼厂利润，需求上华东疫情稍有缓解，下游逢低备货，锌价偏强震荡。

铝价：偏强震荡

海内外宏观数据走弱。国内电解铝利润高企、复产提速，3-4 月云南及广西等地新增及复产产能近 200 万吨，中期供应压力凸显。海内外电解铝持续去库。进口方面，俄铝流入中国。下游逢低补库，上海疫情缓解，铝价偏强震荡。

镍：库存低位、月差过大，短期观望以规避挤仓风险

矿端放松，镍铁走弱，中间品产能逐渐释放，需求端负反馈显现。现货高升水、低库存对镍价有支撑，中长线偏弱。进口窗口打开之后，现货升水有望回落、库存有望得到补充。短期暂观望以规避挤仓风险，中长线逢高空思路对待。

不锈钢： 基差高位，库存偏高，关注镍价变动，波段操作

镍价带涨，不锈钢盘面反弹。稳增长托底经济。钢厂有减产计划，疫情压制需求，社会库存绝对值偏高。短期参考区间 18000-19500，跟随镍价，波段操作。

锡：下方补库支撑，向上驱动不足，震荡为主

矿石供应方面， 锡矿石 3 月份进口量较多，国内锡矿保持正常生产，矿石供应相对宽松，冶炼厂保持较高开工率。进口方面，印尼、马来等主产国均恢复正常生产，出口量有明显回升，国内进口窗口持续打开，预计进口量保持较好水平。消费方面，焊锡企业保持高开工率但仍受疫情扰动。库存方面，近期供应较充足，库存大幅垒库。综上所述，短期供应宽松且需求疲软，锡价上行驱动不足，锡价走弱时，下游补库意愿较强，下方存在支撑，因此我们认为短期锡价维持震荡趋势，关注疫情后供需情况变化。

黑色金属

钢材：需求疲软，关注成本支撑

周度数据显示，铁水产量保持小幅上升，双焦转为去库，铁矿延续去库。钢厂产量提升对原料需求有支撑，后续需要关注焦煤供应增量。钢材产量恢复至较高水平，而下游需求依旧疲软，库存虽然维持季节性去库，但库存水平从同比下降转为同比上升，考虑到地产行业尚在探底，上海预计在 6 月解封，7-8 月是季节性淡季，后期钢厂库存压力会逐步凸显，当前主要关注成本支撑，预计价格维持偏弱震荡。

铁矿石：基本面向好，但终端需求疲软

铁矿石价格呈现震荡走强。一方面，其基本面向好，港口库存维持去库趋势，且下降空间明显；另一方面，昨日美元指数重挫，澳元兑美元涨幅达 1.5%以上，支撑国际铁矿石价格环比上升。基本面上，铁矿石发运量与到港量环比下降。需求端铁水产量小幅上升，在钢厂利润偏低和全年平控预期下，当前产量进一步上升空间有限。4 月铁矿石供应环比下降，但需求环比上升，港口去库幅度明显，基本面向好。但考虑到二季度发运量将季节性上升，和 4 月日均生铁产量创历史新高，铁矿供需差将收敛。后期决定黑色金属方向的核心因素仍为成材需求，在需求改善前，预计价格维持震荡偏弱。

焦炭：多空因素交织，短期保持观望

焦炭第三轮提降落地，焦企开工高稳，部分厂内库存继续累积，考虑到当前成材利润欠佳以及成材出货不畅，钢厂继续控制到货情况，现货仍有进一步下跌可能。海外宏观风险仍在，短期弱现实递进和政策加码持续进行，盘面波动较大，建议观望为主。

焦煤：多空因素交织，短期保持观望

焦煤经过前期降价后，下游开始少量采购，市场情绪有所回升，竞拍成交流拍现象减少。但是考虑到当前成材利润欠佳以及成材出货不畅，钢厂继续控制到货情况，现货仍有进一步下跌可能。海外宏观风险仍在，短期弱现实递进和政策加码持续进行，盘面波动较大，建议观望为主。

动力煤：市场资源趋紧，煤价支撑明显

当前煤矿主要以保证长协为主，民用、化工等用户需求良好，贸易商客户采购也较积极，中小煤矿长途拉运车辆较多，市场煤供应偏紧，短期煤市仍较火热。

硅铁：兰炭价格有上行预期对价格有所支撑

基本面上看，产量在厂家利润较好的情况下，基本维持稳定，厂家开工也相对稳定，贸易端采购偏谨慎，下游钢厂需求量有所提升，但受粗钢平控目标以及市场交易动态清零的防疫政策的影响，需求端上升空间或有限，金属镁市场回暖，成交情况有所转好，对需求有所利好。后续重点关注防疫政策变化、需求恢复情况以及成本支撑，短期建议观望。

硅锰：锰矿成交偏弱运行，亏损减少，维持去库

硅锰价格有小幅下跌。四月份房地产、基建及制造业数据同比降幅明显，低于预期，导致成材需求偏弱，带动整个黑色产业链走弱。基本面上看，厂家利润开始转好，北方两大产区内蒙和宁夏的已经实现正向收益，产量持续上升，但锰矿港口成交维持偏弱运行，采购积极性不高，对生产方面有转弱预期，下游钢厂需求量同样有所提升，但受粗钢平控目标以及市场交易动态清零的防疫政策的影响，需求端上升空间或有限。后续重点关注防疫政策变化及需求恢复情况，短期建议观望。

农产品

豆粕：天气升水提振行情，偏多参与为主

美豆库存为 2.35 亿蒲式耳，新季大豆库存为 3.1 亿蒲式耳，美豆低库存对豆类价格构成支撑。美国天气不利于大豆、玉米种植，市场还存在天气升水的需求。短期供需无明显变化，关注市场对天气的炒作，建议豆粕短线偏多参与。

油脂：建议观望或日内短线偏多参与

印尼取消棕榈油禁止出口政策，后期可能会提高出口关税等措施，市场整体表现相对较强。油脂供需面仍未发生实质改变，油脂整体供应形势仍偏紧。建议观望或日内短线偏多参与。

玉米：价格支撑较强，逢低做多或构建备兑看涨期权组合

产地基层余粮见底，华北地区新麦即将收割上市，玉米出货量保持稳定。深加工企业收购积极，部分企业到货量逐渐增多，外围谷物价格延续高位等因素利好市场情绪。南方港口谷物库存充裕，市场购销活动平缓，下游饲料企业消耗库存为主，整体来看玉米价格支撑较强，逢低做多或构建备兑看涨期权组合。

生猪：现货稳定居多

我们预期短期生猪现货价格依旧保持上涨势头，现货仍有进一步上涨空间，预测近期这轮现货上涨或可以持续到 5 月底 6 月中旬，价格能到 16.5-17 元/公斤。接下来 7-8 月，肥猪和标猪的价差或将季节性回落，即当前二次育肥或者压栏的积极性在逐步降低，如果现货价格再持续一段时间上涨，极有可能现货价格到达 17 元/公斤后出现大幅回落。2207 合约目前价格整体合理，2209 及其之后的合约在 19000 之上已经高度 price in 了这轮价格上涨的预期，高升水格局下，加之整体能繁母猪产能去化市场仍有分歧，预期高位震荡为主。操作上，建议对 2207 合约短线逢低做多思维。

白糖：外盘反弹趋弱，郑糖多单减持

巴西中南部 4 月下半月开榨进度仍然落后，机构预测新榨季产量在 2900-3400 区间，波动相对比较大。

原糖下跌至 19 美分/磅附近企稳，印度，泰国产量超预期基本已经被消化，价格对于巴西糖厂没有优势，

广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 10基本面缺乏新消息指引。5 月以来以来产区成交相对清淡，但是随着基差走强，基差贸易商出货加快，成交偏好。上海疫情预计 5 月中旬以后可能看到拐点，利多销区与市场情绪。综合来看，SR2209 5800 以下空间有限。

棉花：美棉基本面仍较好，料维持宽幅震荡格局

美棉主产区干旱天气延续叠加合约未点价处于历史高位，美棉价格依旧处于多头趋势。国内新疆棉花现货报价普跌，市场成交却未明显放量;下游棉纱价格暂稳，部分地区、部分品种产销略有提升，但整体订单及纺纱利润不佳，市场氛围较为悲观，但受 ICE 美棉强支撑作用，短期震荡格局明显。

鸡蛋：饲料成本支撑，期货回调空间有限

目前产地货源供应基本正常，库存量均不大。下周下游环节或有端午备货意向，走货速度有望加快，预计产地鸡蛋价格或试探性上涨。但目前蛋价已属高位，蛋价上涨空间或有限，贸易商备货结束后蛋价存下滑风险。

花生：供需将延续僵持局面，需求偏弱

短期来看，供需将延续僵持局面，需求偏弱，成交不足，预计近期花生市场行情窄幅偏弱运行。期现价差较大，建议盘面观望或短线偏空操作。

红枣：红枣价格现货偏强运行，短线偏多操作

北方一级市场端午备货临近尾声，南方市场备货正在进行，预计红枣价格以稳为主。期货仓单较多，盘面轻仓操作为宜，建议期货观望或短线偏多操作。

苹果：苹果价格稳中偏弱运行

受下游市场需求偏弱影响，产区出货意愿增强，但调货客商采购积极性一般，且压价现象普遍，预计

短期内苹果价格偏弱运行。目前产区逐渐进入套袋期，需关注产区套袋情况。预计短期内苹果价格稳中偏

弱运行，盘面短线偏空操作。

能源化工

原油：经济衰退担忧有所缓解，油价上涨

拜登政府计划放松对委内瑞拉石油的制裁，以便让该国更多的原油进入欧洲，但委内瑞拉原油产量的提升仍需要时间。此外，美国财政部官员表示将与七国集团领导人讨论对俄罗斯石油的定价上限和关税，以替代禁运。随着美国通胀高企和美联储收紧流动性，经济下行担忧再度袭来，风险资产承压，但随着国内疫情边际好转和燃料需求的支撑，油价或企稳反弹，建议谨慎偏多对待。

沥青：成本或有企稳，建议偏多思路对待

当前沥青炼厂供应相对偏紧，处于低位，高价抑制备货需求，下游刚需采购为主，低供应情况下炼厂库存仍呈去化，预计沥青裂解价差将随之修复，且短期成本端或企稳，建议逢低做多思路为主。

甲醇：港口事故装置快速回归，产区甲醇价格基本维稳

近期 MTO 端消息频发，据悉华东某工厂利润压力较大。另一家因事故停车，目前现已恢复运行。黑色系止跌反弹，甲醇跟随反弹。目前产区价格相对坚挺，进口利润为负，整体甲醇估值中性。甲醇下方空间尚需关注原料端煤炭能否继续弱势以及疫情进展。

特殊商品

橡胶：阶段性恐慌情绪结束，胶价反弹

前期市场炒作海南天气，同时伴随金融市场气氛转暖，胶价小幅上涨，先前因疫情导致的阶段性恐慌告一段落，胶价夜盘持续反弹，整体工业品呈现向好态势。但当前 09 合约升水现货价格仅 300元左右，进一步下跌也缺乏驱动，基差有待修正。考虑到当前胶价已经处于偏低区间，且多数地区疫情防控得力有效，重点车企已经陆续获得开工白名单，弱现实强预期下盘面继续深跌缺乏驱动，关注下游需求的实际转好情况。

纯碱：消息面刺激纯碱盘面大幅反弹

纯碱基本面依然稳中向好，现货价格坚挺，需求扩张，厂库大幅去库，但短期内玻璃价格偏弱对纯碱进一步上涨形成压制，中长期来看当前点位仍具备再度上涨空间。背靠 2800 点位的多单继续持有。

纸浆：宏观扰动持续，纸浆高位震荡，建议观望

内经济现状压力巨大，市场价格波动或阶段性跟随市场情绪影响炒作弱需求，但同时政策上刺激经济的潜在利多又在延续持续推出，盘面依旧以高位震荡为主，不排除继续上冲破新高，建议维持宽幅震荡思维参与，择机根据市场情绪选择短线方向。操作策略建议观望。

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