中辉期货国债期货半年报：经济逐步修复，期债易下难上

经济基本面：随着疫情防控态势逐渐向好，经济增长动能也将逐步恢复，中长端债市收益率有上行的压力。稳增长政策的发力下，投资将成为经济复苏的先行者，房地产投资同比增速将有所改善，基建投资或保持较高增速水平。消费的恢复或将呈现出滞后性和缓慢性。净出口同比增速或将逐渐下行，主因下半年或形成内需强而外需弱的格局，将带动进口增速提升而出口增速回落。需要注意的是，国内疫情不断反复以及带 来的衍生风险、房地产市场回暖前景、海外通胀与衰退共存局面等仍会对国内经济恢复进程带来不确定性。

通胀角度：伴随猪肉价格进入上行期，下半年 CPI 同比有一定上行趋势，不排除阶段性突破 3%的可能性。而在油价进一步上升空间有限、基数抬高、国内保供稳价政策持续发力等因素支撑下，下半年 PPI 同比还将保持下行势头。下半年 CPI 和 PPI“一上一下”，市场关注重点也将从 PPI 转向 CPI。在经济修复内生动力不足，仍然需要较为宽松的货币金融环境的背景下，央行不太可能在核心 CPI 仍低的情况下，仅因猪肉价格上涨推动 CPI 暂时性突破控制目标就改变货币政策稳增长的取向。

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