工银国际：【行业观点】可再生能源行业：2021年起新生物质发电项目全部通过竞争方式配置

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　　发改委、财政部和能源局联合印发了“完善生物质发电项目建设运行的实施方案”，方案提出明年起新生物质发电项目全部通过竞争方式配置，2021年前运营中/在建项目仍可享受标杆电价。方案应与市场预期一致，因为市场早预期新生物质发电项目电价将被下调，竞价是衔接标杆电价和平价上网的桥梁。按权益内部回报率红线10%，垃圾处理费每吨70元人民币计算，在竞价配置的安排下，垃圾发电电价将下降至每千瓦时0.51元人民币(含税)。

　　新政策缓解电价下调隐患。发改委、财政部和能源局联合印发了“完善生物质发电项目建设运行的实施方案”，方案提出明年前在建或并网的生物质发电项目(包括垃圾发电项目)仍可享标杆电价(垃圾发电：每千瓦时0.65元人民币，农林生物质：每千瓦时0.75元人民币)，明年起新生物质发电项目全部通过竞争方式配置，补贴资金由可再生能源发展基金和地方政府共同承担。我们认为消息属预期之内，因为市场早已预期新生物质项目电价将被调低。竞争方式配置也反映政府正为生物质发电项目平价上网铺平道路，与风电和光伏情况。

　　限期前在建或并网项目仍可享补贴。2021年1月1日运营或在建的生物质发电项目，经国家可再生能源信息管理中心复核的，可申请纳入补贴范围。政府已明确2020年并网生物质发电项目的补贴申报额度为15亿元人民币，按申报的先后次序配置。根据我们测算，15亿元人民币补贴额度将分配给新垃圾发电和农林生物质发电项目，对应的处理能力分别为8万吨/天和230万吨/年。随着新生物质发电项目配置进入竞价时代，每年新项目的补贴额度将逐渐减少。

　　新项目将通过竞争方式获发补贴。2021年前获批但未开工建设或2021年或之后获批的项目，其补贴将通过竞争方式配置，后续文件将公布细节。另外，2021年起补贴将由可再生能源基金和地方政府共同分担，我们预期两者占比将因应各地方财政能力决定。

　　垃圾发电行业方面，按权益内部回报率要求的10%，垃圾处理费每吨70元人民币计算，在竞价配置的安排下，垃圾发电电价将下降至每千瓦时0.51元人民币(含税)。

　　李启浩，CFA，FRM

　　李启浩先生是工银国际研究部新能源电力、环保、消费行业分析师及执行董事。他拥有10年行业研究经验，曾在招商证券（香港）、建银国际、通海证券及软库研究部工作。李先生在2020年亚洲《机构投资者》的能源（中国研究）和公用事业（香港研究）获得个人和团队第1名，2020年路透“亚洲区、中国和香港公用事业行业”最佳盈利预测分析师第3名，2019大中华地区《机构投资者》公用事业、环保和新能源行业（海外）获得个人和团队第1名，2018年新能源行业（海外）获得个人和团队第3名，并在2017年获汤森路透评选为亚洲区、中国和香港公用事业最佳盈利预测分析师，和2017年《亚洲货币》能源行业获得H股第2名。他毕业于香港中文大学，获得金融经济学士学位，曾在北京大学深造经济学，并持有特许财务分析师和金融风险管理经理资格。

　　邓朗言， 先生

　　邓朗言先生，毕业于香港科技大学商学院，获得会计及金融学学士学位，曾在北京大学深造金融学。加入工银国际研究团队后，担任新能源、电力与电力设备行业分析。邓先生在2020年亚洲《机构投资者》的能源（中国研究）和公用事业（香港研究）获得团队第1名和个人第3名、在2019大中华地区《机构投资者》公用事业、环保和新能源行业（海外）获得最佳团队第1名及个人第5名，在2018年大中华地区《机构投资者》新能源和环保行业（海外）获得最佳团队第3名。

　　黄承杰， 先生

　　黄承杰先生目前主要覆盖新能源、电力与电力设备行业，在香港中文大学和英国埃克塞特大学分别获得工学学士和金融学硕士学位。曾在招商证券国际参与新能源环保及内房行业研究。黄先生在在2020年亚洲《机构投资者》的能源（中国研究）和公用事业（香港研究）获得团队第1名和个人第2名、2019大中华地区《机构投资者》公用事业、环保和新能源行业（海外）获得团队第1名及个人第4名，在2018年大中华地区《机构投资者》新能源和环保行业获得最佳团队第3名，并在2017年获《亚洲货币》最佳房地产团队第1名。

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