【泰有财·研究服务】信义光能（968 HK）

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　　信义光能（968 HK）

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　　增发迎来行业新机遇，莫失逢低吸纳的良机

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　　近日一连串事件凸显增发时机成熟，重申“买入”评级

　　公司本周二(15日)晚公布预计2020年股东净利润将同比上升75%-95%，盈喜远超市场预期，昨天工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见，重新放开光伏玻璃产能置换限制，市场忧虑新产能释放后玻璃价格下跌，股价应声下跌。公司今早则公告，按每股13.00港元(相等于昨日收盘价13.94港元的6.7%折让)增发3亿股份以筹集净金额38.8亿港币。公司总股本将因此增加3.5%。主要股东李贤义先生及信义玻璃(868 HK；未评级)的总持股比例则由50.55%轻微下跌至48.83%，股比低于一半但实质上仍可控制公司。虽然公司上一次股份增发是在今年9月，按每股9.44港元筹集净金额26.5亿港币，但是这次增发时机依然成熟，可以增强资本以迎来上述政策文件带来的新机遇。我们重申“买入”评级。

　　市场过于忧虑政策影响，现有龙头光伏玻璃生产商实际上将更易扩容

　　上述政策文件中最受市场关注的部份是：光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案(即不受淘汰减量影响)。我们认为市场过于忧虑光伏玻璃产能将会大幅度增加而影响现有生产商。政策文件事实上列明，新建项目仍需要获得有关当局考虑能耗及环保等因素后而批准才可进行。这反而有利信义光能等现有龙头光伏玻璃生产商合乎条件，实际上更容易趁机扩容。这次股份增发标志行业新机遇的启动。

　　上调2020-2022年盈利预测

　　考虑到盈喜及股份增发等上述因素后，我们分别上调2020-2022年股东净利润预测31.0%、41.9%、41.3% (见图表1)。

　　调升目标价15.4%至18.70港元

　　我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由16.20港元上调15.4%至18.70港元(见图表2-3)，这对应23.0倍2021年市盈率和34.1%上升空间。我们提议投资者莫失逢低吸纳的良机。

　　风险提示：(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)光伏玻璃价格波动；(四)燃料成本急速上升。

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