方正证券：【晨观方正】宏观/海外·互联网/电子/社服/电新20201228

　　行业焦点

　　【宏观 | 周君芝】怎样理解美国新一轮财政刺激？——海外经济系列研究（二）（20201225）

　　核心推荐

　　【海外·互联网 | 杨仁文】腾讯控股：微信视频号重磅更新，产品功能进一步完善（20201226）

　　【电子 | 陈杭】“推荐” 江丰电子：四大边际变化（20201225）

　　【社服 | 芦冠宇】“强烈推荐”壹网壹创：新零售正当红，品牌互联网化的一站式服务商龙头（20201225）

　　【电新 | 申建国】“强烈推荐”金博股份：隆基长协订单，破除隆基抢市场风险（20201225）

　　行业焦点

　　宏观 | 周君芝

　　怎样理解美国新一轮财政刺激？——海外经济系列研究（二）

　　2020年12月21日美国国会通过新一轮9000亿美元财政刺激法案。本轮财政刺激重点还是对居民的失业补助和中小企业的信贷支持。覆盖时间主要落在明年一季度，明年3月中下旬本轮财政刺激将密集到期。本系列前续报告《美国财政刺激将如何演绎？》对美国前五轮财政刺激的内容、影响、未来演绎和关注点都进行了深入阐述。本文更多聚焦最近一轮财政刺激对市场预期和资产价格的三点影响，并提示未来美国财政政策的判断切入点。

　　风险提示：美国疫情变化超预期；美国财政刺激超预期；美国经济复苏超预期。

　　核心推荐

　　海外·互联网 | 杨仁文

　　腾讯控股：微信视频号重磅更新，产品功能进一步完善

　　事件：近日微信iOS新版本中更新了视频号的连麦、美颜、打赏、抽奖等全新功能。同时还为视频号开放了发现页“附近的直播和人”以及个人页中展示视频号名片两个私域入口。我们的观点：1、视频号此次功能更新，重点围绕增强视频号直播的互动性、趣味性及变现能力展开。2、新增两个重量级私域入口，继续利用社交优势加速视频号引流。3、目前视频号音乐、情感、生活类内容占比较高，其他各垂类内容正在持续扩充中，视频号体验及变现功能的完善或将为优质内容提供方创造新的流量红利。4、视频号在短时间内迅速补齐短视频+直播基础设施功能，是内容行业视频化大趋势下微信生态能力的自我扩张。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险、政策内容监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险等。

　　电子 | 陈杭

　　江丰电子：四大边际变化

　　十年寒窗终不负，一生韶华亦可期。我们认为公司迎来上游供应、下游客户、产品线布局、募投项目等四大变化，未来营收、利润改善弹性大，2020年前三季度公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长238%，公司成长未来可期。1、供应变化：上游高纯材料从国外进口到国产自制率逐步提高。目前江丰电子已经逐渐突破关键技术门槛，未来随着公司高纯铝、高纯钼等高纯金属材料逐步量产，上游材料自制率的提高，我们认为将显著提高公司产品的竞争力和盈利能力。2、客户变化：优质客户持续认证，护城河极深。高纯溅射靶材行业存在严格的供应商认证机制，经过数年发展，凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能，公司客户持续认证，包括台积电、联华电子、格罗方德、中芯国际等3、产品变化：从靶材到以靶材为核心，包括CMP、关键零部件等产品的全产品线布局。4、募投项目变化：三大募投项目全部已完成。投资建议：公司作为国内半导体靶材的龙头厂商，我们看好公司四大变化带来盈利能力的边际改善，预计公司2020-2022年实现营业收入分别为11.04、14.33和18.45亿元；实现归属于母公司净利润分别为1.29、1.56和1.97亿元，给予推荐评级。

　　风险提示：上游高纯材料研发失败带来盈利能力提升不及预期的风险；半导体行业景气度不及预期从而影响靶材市场的风险；业务横向拓展不及预期的风险。

　　社服 | 芦冠宇

　　壹网壹创：新零售正当红，品牌互联网化的一站式服务商龙头

　　在品牌竞争趋于激烈，流量获取难度日益提升的趋势下，代运营价值将持续提升。分工产生价值，品牌方更需要的是通过市场竞争自下而上选择出的优秀代运营企业。公司以品牌塑造与流量运营为核心，全链路价值赋能。组织架构抗风险属性强，打造局部规模优势，人才培养体系完善、团队激励佳。存量品牌+服务外延+自有品牌孵化，打造三重增长曲线。

　　投资建议：预计公司2020-2022年实现营业收入15.96/17.32/23.22亿元，归母净利润3.21/4.50/6.28亿元；对应EPS为2.23/2.40/3.35元，对应P/E为48.86/45.38/32.49x。首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、品牌拓展不及预期、平台流量红利流失、品牌自建运营团队收回运营权风险。

　　电新 | 申建国

　　金博股份：隆基长协订单，破除隆基抢市场风险

　　事件：公司与隆基股份签订《长期合作框架协议》，到2023年底隆基向公司采购各类产品约16亿元（含税）；协议到期后双方可协商顺延，顺延周期不短于五年，以补充协议为准。

　　核心观点：隆基首个顺延订单，破除隆基抢占市场风险此次隆基和公司的订单，破除市场担心的隆基自做热场产品抢占市场份额；隆基涉及热场碳基产品主要为优化结构设计降低成本以及保障供应链安全。此次隆基首次再长协订单中涉及顺延周期，若存顺延周期则不短于五年，公司碳/碳复合材料壁垒高，紧缺程度高。

　　产品品类扩张，价值量大幅提升公司此前主要产品为热场中的坩埚和导流筒，而其他热场部件使用碳基复合材料是目前趋势，此次协议表明锅帮、热屏、保温筒等都会使用，价值量提升正当时。

　　公司产品空间高速提升，产量供不应求稳态需求下，预计2025年热场系统市场空间有望达130亿，较19年增长126%；碳基材料渗透率、公司市占率有望提升。同时大尺寸和N型硅片扩产的动态需求激增。

　　投资建议：公司是国内先进碳基复合材料商，受益产品供不应求及产能扩张，上调公司20-22年归母净利润为1.59/3.44/5.49亿（原预测值为1.54/2.70/3.64亿），对应PE 83.62/38.59/24.20倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险，产品市场开拓失败的风险等。