汇丰李峰：在风暴眼中找风向标

　　经历了纷繁复杂的2019年，2020年年初，我们预测，今年仍大概率是风险之年，并提出了三个年度关键词：潜龙在渊、居危思进、大道至简。现在我们再回顾2020年，突如其来的疫情成为这一年最重要的关键词，几乎对生活的方方面面都产生了深远的影响。世界经济经历自大萧条以来最严重的衰退，所幸，随着各国大规模货币及财政政策的起效，主要经济体有望逐步走出低谷，但大规模疫苗接种涉及的运输流程非常复杂，疫情也仍可能反复，世界仍面临严峻挑战。但纵使全球市场弹指间已是汹涌巨变，投资者的勇气和热情并未因此消减，不确定与波动性在挑战的同时也带来了机遇，而把握住机会的投资者在看似险象环生的环境中，依然取得了令人惊喜的投资收益。

　　汇丰银行（中国）有限公司副行长

　　兼财富管理及个人银行业务总监李峰

　　百年未有之大变局

　　新冠疫情是2020年的核心关键词。新冠疫情于年初突降并蔓延全球，在这场已持续近整年的巨大灾难面前，全球正面临百年不遇的大变局，世界加速进行调整。

　　美国方面，截至11月底，累计新冠确诊病例超过1300万，死亡人数约27万，均为全球第一。美国经济陷入衰退， 2020年前三季度累计，美国GDP同比下降3.8%。此外，在疫情期间进行的美国大选也表现出了非典型性，尽管美国各州选举人团已于12月14日投票，并以306票正式确认拜登当选美国总统，但在拜登正式宣誓就任前，美国政治风险犹存。种族问题、极端主义、单边主义、贸易保护主义等问题并未随大选结束而解决，大选余波正将美国置于不确定性之中。

　　欧洲疫情暴发早于美国，各国政府为防控疫情采取的社会隔离措施也普遍严于美国，但欧洲主要经济体仍受重创，2020年二季度，欧元区GDP环比断崖式下跌11.8%，英国降幅达19.8%。经过大面积封禁，欧洲疫情一度得到较好控制，经济也出现快速回暖，三季度欧元区GDP环比增长12.5%，英国反弹16%。但放松隔离和重启经济也使疫情快速反弹，欧洲疫情再呈失控态势。主要欧洲国家11月份重新实行防疫封锁措施，这使得欧洲经济复苏尚未完成又遭阻断，财政赤字和公共债务料将继续扩大，通胀率处于低位，经济前景存在高度不确定并存下行风险。

　　中国最早爆发疫情，但也率先控制疫情并实现复苏，并抵御住了全球二次疫情的反弹。11月，中国规模以上工业增加值同比增长7%，社会消费品零售总额同比增长5%，1至11月，全国固定资产投资同比增长2.6%。各项指标发出积极信号，显示中国经济活动正在全面复苏且势头强劲，有望为全球经济增长带来提振。人民币资产受到国际资本追捧，人民币汇率整体走强。但在当前全球贸易摩擦和国际关系复杂严峻局势下，中国经济或将面临潜在风险挑战。

　　量宽政策和低利率持续

　　年初我们预测，全球在未来很长一段时间里，都将处于低利率时代。回顾全年，这一预测基本准确。疫情冲击下，各国央行料将持续量宽政策和低利率，投资人寻求无风险的较高收益回报变得越来越难。

　　2020年绝大多数发达国家都实施了极其宽松的财政货币政策。直至三季度，随着抗疫封锁措施的解除，各国经济有所复苏，央行宽松步伐随之放缓。面对四季度新一轮疫情的压力，全球多数央行再次纷纷释放保持货币宽松的信号。美国国会就约9000亿美元的新冠救助计划达成协议；欧洲央行在疫情、欧元、通缩隐忧的三重夹击下在12月宣布将扩大紧急抗疫购债计划规模；英国央行加大宽松力度；日本、澳洲、印度央行延续宽松政策基调。

　　但值得注意的是，在经历了2008年国际金融危机带来的宽松周期后，本轮货币政策空间已然收窄。从利率水平来看，2008年初，美国、欧元区、日本和英国的政策利率处于相对较高的水平，而当前主要央行政策利率已经逼近于零或处于负利率。从资产购买等操作来看，截至2020年11月底，四大主要央行资产规模已超过15万亿美元，可操作的空间变得相对较小。

　　总体来看，长期货币宽松政策，在提供市场流动性的同时，也造成了金融资产价格与实体经济背离，为全球金融市场埋下风险。在新的、剧烈变动的时代背景下，投资者更宜采取务实态度，以“降低波幅、增强组合防御性和灵活性”的策略作为应对。

　　多元投资，在不确定中找确定

　　备受疫情困扰的2020年已步入尾声，但新冠疫情并没有随着2020的结束而消退，全球经济复苏之路仍面临挑战，不确定性进一步增强。但即便如此，危中有机依然是亘古不变的客观规律。2020年全球经济衰退，复苏的不确定性仍高，但一些主要国家股指却创下历史新高，全球股市、债市、汇市和大宗商品市场今年均出现“过山车”行情。

　　同时我们看到，今年以来，中国经济展现了颇具韧性的一面。2020年前三季度，中国经济扭转了上半年经济负增长的局面，实现累计增速同比转正。中国政府提出“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”影响深远，消费和产业升级都将为中国带来更多增长动力。此外，中国监管层多次强调“维护正常货币政策空间”，中国货币政策也建在整体宽松环境中维持稳健，进而给金融市场带来相对平衡的支持。在年初下挫后，沪深300指数一路震荡走高，并于2020年创下近五年新高，统计2020年涨幅超过两成。

　　2020年，我们见证了百年不遇的历史，在这场变革下，全球都将迈向一个崭新但却充满不确定性的未来。这一崭新格局将更加考验投资者资产配置的能力。我们希望，投资者都可以在不确定中找到确定，一方面提高投资应变力，把握变局中的投资机遇；另一方面，能够“进前思退”“稳中求进”，进一步增强抵御风险的能力，真正实现御浪而行。

　　以上资料来源于彭博，统计截至2020/12/22。过往数据不代表未来表现

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