【周末特辑】谁推动了本轮白酒基本面景气度上行?
谁推动了本轮白酒基本面景气度上行? 来自国金证券研究所
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本周关注 | 谁推动了
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谁推动了本轮白酒基本面景气度上行? 来自国金证券研究所
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本周关注 | 谁推动了本轮白酒基本面景气度上行?
本周交易日,白酒数日连续走强,板块内个股全线飘红,4月12日-4月16日涨幅10%(Wind,申万行业分类)。周中外资公布的持仓披露中,增仓贵州茅台引人关注,全球最大的外资机构在原有仓位上大幅增持15%!市场认为白酒板块基本面趋势向好,业绩催化仍在继续。
国金研究食品饮料团队近期赴成都参加白酒春糖会,酱酒招商火爆,浓香企业稳健前行,多维度侧面印证了白酒景气度向好的逻辑。糖酒会的火爆之下,我们更加建议冷静思考以下几方面问题:
白酒此轮基本面景气度上行的推动因素?基本面趋势能否延续?后续观察指标?是否存在潜在风险点?
如需获得更详尽的分析与服务,欢迎联系相关研究员及对口销售。
白酒
国金周末 2021-04-16
白酒春糖会调研反馈:火爆之下的冷静思考,坚守优质龙头
刘宸倩
经营分析:近期我们赴成都参加白酒春糖会,今年参展公司众多,整体氛围热烈。产业及企业端展望积极,酱酒招商火爆,浓香企业稳健前行,多维度印证了白酒景气度向好的逻辑。糖酒会的火爆之下,我们更加建议冷静思考以下几方面问题:1、白酒此轮基本面景气度上行的推动因素?2、基本面趋势能否延续?后续观察指标?是否存在潜在风险点?如何理性看待预期收益率?从企业增长中枢、估值、长期确定性3个维度考虑,建议短期适当降低预期收益率,以时间换空间。白酒行业存量玩家有限,龙头已在品牌、渠道等层面积累了扎实的竞争优势,在“短期增长,长期发展”平衡中,更重视长期品牌力和价值链良性。未来行业格局稳定性有望进一步提升,优秀龙头将分享行业迈入成熟阶段的份额提升。未来3-5年白酒依旧是强确定性的板块,关注调整中布局,坚守高端(茅五泸),及改革标的(汾酒、洋河、酒鬼)。
风险提示:宏观经济下行风险、流动性风险、区域市场竞争加剧风险。
详细内容请点击《白酒春糖会调研反馈:火爆之下的冷静思考,坚守优质龙头》
白酒
国金周末 2021-03-21
贵州茅台年报点评:行稳致远,静待吨价上行逻辑持续兑现
刘宸倩
核心观点:20年茅台酒收入销量同比 -0.72%, 吨价同比+12.73%,吨价增速超预期,预计主要受益于直销加速放量;直销收入同比+82.66%,价增23.19%。20Q4营收同比+13.09%,考虑预收款,实际收入增速为18.87%,业绩略超预期。21年经营目标为:①营业总收入同比增长10.5%左右;②完成基本建设投资68.21亿元。我们认为,茅台有望凭借“直销放量+非标提价”实现吨价的持续上行。中长期高端酒格局稳定,茅台的护城河在于“强品牌+高渠道价差”,新增产能逐步释放,其仍是最攻守兼备的龙头白酒。鉴于公司已披露21年经营目标,我们对21-22年预测的归母净利分别调整-6%、-9%,预计21-23年营业收入同比+12%/14%/13%,归母净利同比+15%/17%/16%,对应PE分别为48/41/35X,维持“买入”评级。
风险提示:批价上行过快引发的舆论风险、宏观经济下行风险、食品安全问题。
详细内容请点击《贵州茅台年报点评:行稳致远,静待吨价上行逻辑持续兑现》
白酒
国金周末 2021-03-14
三个维度看当下白酒资产的投资价值
刘宸倩
三个维度看当下白酒资产的投资价值,一二线白酒龙头依旧是优质投资标的。
1)业绩角度:一二线龙头春节旺季动销、打款超预期,21Q1开门红确定性强,预计21Q2“需求恢复+补库存+挺价提价”逻辑强劲,21年作为十四五开局之年业绩高增长可期 ,中长期十四五规划稳中有进。
2)资产质量角度:疫情是供给侧的改革,行业集中度提升加速,行业格局确定性加强,白酒龙头周期性弱化,消费品属性增强。
3)估值角度:从历史估值中枢、PEG估值、对标海外奢侈品龙头3个角度,大部分白酒龙头估值已步入合理区间。白酒稳定经营,自由现金流充裕,对下游有强议价权,进入壁垒高,行业格局稳固。
长期看,具有永续增长能力的企业理应享有确定性估值溢价,建议弱化阶段性估值因素。继续重申观点,关注调整后布局时机,推荐高端(茅五泸),及改革标的(汾酒、洋河、酒鬼、古井)。
风险提示:宏观经济下行风险、疫情防控不及预期风险、食品安全风险。
详细内容请点击《三个维度看当下白酒资产的投资价值》
白酒
国金周末 2021-02-28
洋河股份2020年业绩预告点评:4Q20处产品迭代换挡期,展望中长期改革加速
刘宸倩
核心观点:4Q20营收同增8.98%,主要原因系:①20年11月水晶梦推出,老梦3停货去库存,产品升级迭代仍需时间;②4Q20海、天、梦6+渠道控量挺价消化库存,保证渠道利润空间。4Q20净利润同增23.26%、净利率13.18%,预计原因有二:①渠道费用兑现:一是海、天费用兑现,保证渠道利润,二是新品水晶梦费用投放;②费用结算节奏:集中年终计提费用。
我们认为,需求稳步恢复下“产品+品牌+机制”多维度改革持续深化,未来股权等多种激励将加速深化,梦之蓝有望实现双百亿大单品,中长期改革红利加速释放。预计20-22年营收同比-8.7%/+7.8%/+14.2%,归母净利润同比 +1.3%/+14%/+19.5%,对应PE分别为38/33/28倍,维持买入评级。
风险提示:梦系列产品推广不及预期;疫情反复风险;区域市场竞争风险。
详细内容请点击《洋河股份2020年业绩预告点评:4Q20处产品迭代换挡期,展望中长期改革加速》
白酒
国金周末 2021-02-17
不一样的春节,超预期的终端动销及补库存
刘宸倩
投资逻辑:1)“就地过年”倡议下,21年春运规模减半,劳工输出大省动销承压,一二线城市反而受益,高端与低端受影响有限,次高端短期消费场景受损,但拉长周期来看补库存及补偿消费有望补足全年双位数增长;2)春节渠道反馈厂商未见大幅压货,渠道及终端库存大多良性,龙头价盘维稳,预计21Q1高端次高端开门红可期,21年全年“需求端恢复+低基数+提价+十四五规划开门红”的大逻辑不变;3)复盘历史,行业危机过后白酒赛道更加坚挺,展望未来,疫情降预期去库存、加速行业挤压式洗牌,强化行业“结构升级与品牌分化”主线逻辑。
投资建议:展望未来,我们认为当前白酒板块景气度依旧延续,建议把握“确定性+改革”两条主线。坚守确定性(茅五泸),重点关注前期预期调整下,具有动销超预期及补库存逻辑的次高端公司(洋河、酒鬼酒)。
风险提示:宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
详细内容请点击《不一样的春节,超预期的终端动销及补库存》
白酒
国金周末 2021-02-16
洋河股份公司深度:洋河成长空间及增长引擎之深度解析
刘宸倩
投资逻辑:1)成长空间:次高端扩容主基调不变,省内外产品结构升级空间广阔。受益于大众消费升级,次高端行业迎来发展机遇;2)改革成效:渠道、产品改革已见成效,静待梦系列新品全国化;3)收入测算:十四五蓄力双百亿大单品,收入弹性有望加速显现;4)利润测算:结构升级+费用效率优化+内部激励,经营效率改善。
投资建议:当前需求逐渐恢复,洋河稳步改革有望推动业绩未来3年同比加速,我们调整盈利预测:预计20-22年营业收入分别同比-7.2%/+7.8%/+14.2%;归母净利润分别同比+2.4%/+13.7%/+19.6%;对应EPS分别为5.02、5.71、6.83(较上次预测分别调整-0.5%、-4.1%、-4.4%);对应PE分别为46、40、34倍。给予22年45倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:梦系列产品推广不及预期;疫情反复风险;区域市场竞争风险;食品安全风险。
详细内容请点击《洋河股份公司深度:洋河成长空间及增长引擎之深度解析》
白酒
国金周末 2021-01-10
酒类2021年度策略报告:坚守高景气赛道,守望价值龙头
刘宸倩
白酒:当前板块景气度依旧延续,21年在“需求端恢复+低基数+提价+十四五规划开门红”背景下,行业有望实现阶段性高增长。高端白酒挺价势能强劲,行业格局进一步稳定。酱酒入局,次高端酒、地产酒竞争加剧,产品升级+区域扩张是核心应对逻辑。当前龙头白酒横向对比A股其他细分消费赛道、海外消费股龙头,相对估值依旧合理。建议把握“确定性+改革”两条主线,坚守确定性龙头(茅五泸),重点关注改革及估值性价比标的(洋河、酒鬼酒、汾酒、今世缘)。
啤酒:21年销量有望实现中低个位数的恢复性增长,成本压力下行业集体提价意愿增强,费用投放趋于理性。未来3-5年啤酒需求仍将处于弱复苏阶段,“高端化+经营效率改善”仍为核心发展趋势。建议把握“高端化”主线,结合估值及基本面情况,首推高端化进程有望超预期的华润啤酒、推荐国内中高端领头羊青啤。
风险提示:疫情反复风险;原材料价格上涨超预期;区域市场竞争风险;食品安全风险。
详细内容请点击《酒类2021年度策略报告:坚守高景气赛道,守望价值龙头》
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