迈向全球龙头,三年净利增速均值达52%,上涨空间超30%!

　　投资要点：

　　1、 迈向全球龙头，市值提升空间较大；

　　2、 竞争优势稳固，新产能有望快速放量；

　　3、 与恒瑞战略合作，制剂业务爆发在即；

　　4、 三年净利增速均值达52%，空间超30%。

　　相关标的: 司太立（603520）

　　司太立是全球碘造影剂领域的龙头企业之一。2019-2020 年，在行业景气度持续提升的背景下，借助原料药品种的持续放量、海神的并表，公司呈现出爆发式的增长态势。

　　目前，全球造影剂领域（原料药+制剂）的合计规模已超过60亿美金，且维持5%以上的平稳增长状态。从竞争格局来看，原料药和仿制药玩家稀少，市场仍主要由原研企业把控。未来几年中，除原料药和国内制剂业务具备高增长潜力外，公司也有望通过并购基金等形式进一步强化对产业链的把控，不断向全球造影剂龙头的远期目标迈进。从赛道规模来看，公司利润和市值还存在着较大的提升空间。

　　目前，公司原料药业务形成了以碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇三个造影剂品种为核心，多个原料药或中间体品种为补充的丰富产品梯队，是全球除原研企业外最大的造影剂原料药供应商。从品种细节上看，公司三个核心品种全球市占率依然存在很大的成长空间，具备明确的增长前景。展望未来，我们预计随着新产能的释放，公司原料药业务有望在较长周期内延续快速放量状态，并为公司提供显著、持续的利润增量。

　　2020 年公司造影剂系列产品实现营业收入 12.14 亿元，同比增长 4.20%，同时毛利率也较去年同期增长 0.9个百分点。在制剂销售层面，公司已就碘海醇、碘帕醇注射液的销售与恒瑞医药形成了战略合作，在碘克沙醇注射液的营销上，公司目前正在寻求国内各个优秀的经销商与其开展合作。

　　同时，公司的碘海醇和碘克沙醇在报告期内入围了山东省首批药品省级集中带量采购拟中标结果名单，体现了公司在产品研发、生产和质量管理等方面的综合实力，未来制剂业务增长可期。

　　近期，第五批集采报量的名单已陆续在各省药械集采中心网站披露，碘海醇、碘克沙醇位列其中。作为拥有明确综合成本优势的新进入者，华创证券认为公司有望显著受益。一旦集采中标，有望短期内便带来较大的利润弹性。

　　根据机构一致预测，公司今明两年以及2023年净利增速分别达到80.33%、44.83%和30.85%。

　　综合考虑公司原料药业务的爆发潜力和集采可能对公司国内制剂业务产生的积极影响，华创证券预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 4.46、6.36、8.32 亿元，同比增长 87%、42.6%和 30.7%，EPS 分别为1.82、2.60、3.40 元。

　　当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 35/24/19 倍。考虑到公司明确较快的增长前景，以及一体化下更为稳固的产业链竞争力，华创证券认为应适当给予较高的估值水平。给予 2021 年 45-50 倍 PE，对应目标区间为82.03-91.14 元。首次覆盖，给予“强推”评级。

　　潜在风险：1、公司制剂未进集采或集采放量不达预期；2、原料药产能建设注册进度不达预期；3、原材料涨价风险。

　　文章内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。