国产替代高成长标的,5G+新能源双层高景气,股价上涨空间超60%

　　投资要点：

　　1、MLCC市场有望加速国产替代进程；

　　2、被动元件行业高景气持续，一线大厂率先提价；

　　3、5G手机和基站推动需求端持续爆发式增长；

　　4、新能源汽车带动MLCC需求量大幅上升；

　　5、乐观目标价51元，上涨空间超60%。

　　风华高科（000636）

　　风华高科是目前国内片式无源元件行业规模最大、元件产品系列生产配套最齐全、国际竞争力较强的电子元件企业。去年公司积极抢抓5G新基建投资以及关键物料国产化需求增长的发展新机遇，逆势扩产。片式电容片业务方面，公司目前电容产量为230亿/月，预估第一期的50亿产能6-7月达产第二期，第三期今年年底完成2022年有望逐步达产。

　　行业格局方面，当前MLCC市场被日韩垄断，国内自给率不足20%，MLCC存在国产替代空间。以华为为代表的国内龙头科技公司正积极导入国产MLCC产品，并与供应商合作攻关高性能新产品，有望加速国产替代进程。风华高科主要产品为MLCC、片式电阻器、FPC线路板、其他业务，其中最核心的产品为MLCC，片式多层陶瓷电容器，广泛用于各类电子产品，占被动元器件的产值超过五成，占据主导地位，其他的被动元器件还包括其他类的电容器、电阻和电感等。

　　目前全球电子产业步入复苏周期，叠加5G、电动车等发展新动能；核心元器件加速国产替代成为产业大背景。被动元件产能趋紧，部分片阻及MLCC原厂已有涨价计划。台厂国巨拟自6.1起对一线大型组装大厂为全面性调价，芯片电阻和钽电容平均调涨约10%，MLCC涨幅约1%至3%；在此之前，国巨在今年一季度已经对代理调高报价；二季度又对小型合约客户调涨报价，芯片电阻、MLCC涨幅10%~20%，被动元件行业高景气持续。

　　根据中国电子元件行业协会数据，2016年到2020年全球MLCC市场规模由85.5亿美元增长至162.5亿美元，年均复合增速17.4%。消费电子主要是5G手机的MLCC数量提升，基站建设、新能源及自动驾驶汽车带来MLCC用量大幅提升。受益于5G渗透率提升，单机MLCC用量增长趋势将延续。单电子终端对于MLCC的需求越来越大，占据70%以上的市场份额。随着手机性能更强，主板面积缩小，小体积、高容量的高端MLCC在所用物料的占比也不断增加。

　　受益于新能源汽车和主动驾驶辅助系统推广，汽车电子却有望成为MLCC下游行业中增长最快的一个领域。传统能源车MLCC平均单车用量约3800个，而纯电动车MLCC平均单车用量为16000个左右，提升了三倍左右，在所有行业中价值量和用量提升幅度最大。虽然现在产值不高，但是有望在2023年左右成为MLCC最大的应用场景，产值可能达到总产值40%左右。

　　天风证券表示，看好风华高科作为国产MLCC龙头，在景气复苏周期+国产化加速背景下，公司治理改善产能扩张带来的高成长机遇。考虑奈电科技亏损，调整公司21-23年净利润预测为13.3/18.2/24.5亿元。维持目标价51元，维持买入评级。

　　潜在风险：MLCC扩产不及预期；下游发展不及预期；技术进步不及预期；相关诉讼可能败诉引发高额赔偿；增资方案能否成功尚存在不确定性等。

　　文章内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。