星际外汇：原油终结六周连涨，需等待OPEC+谈判结果出炉

6月份国际油价站稳70美元并一路上行，原因是全球经济复苏对工业原料的需求大幅增长，而供应端尚未恢复。产油国的增产计划被寄予厚望，却未曾料想，上周WTI原油价格小幅下跌0.57%，终结自5月17日当周以来的六周连涨，目前维持于75.0美元下方整固。

尽管需求持续回升暂时支撑油价，但有关OPEC+谈判陷入僵局仍令下半年石油价格面临巨大不确定性，整体风险偏向下行。从油价上周波动来看，目前油价已基本消化OPEC+僵局导致的8月维持增产规模不变影响，但若OPEC+谈判僵局持续导致产油国减产执行率下降以及联合减产计划终结，这或导致油价再度陷入去年沙特、俄罗斯的价格战风险当中。

当然，目前影响原油价格的因素众多，在OPEC+本周释放更多相关信号前，市场将关注在供需端以外的其它影响因素。上周末，二十国集团（G20）就更稳定、更公平的国际税收框架达成历史性协议。会议公报指出，二十国集团支持跨国企业利润重新分配、设置全球最低公司税率等措施，并呼吁更多国家未来加入磋商。

截止7月11日，WTI原油期货报价74.63美元，此前一度冲上77美元，创下80个月的新高，和去年的低点相比已上涨近4倍。

1、OPEC：我们中出了个叛徒！

2020年疫情下，全球经济衰退，对原油的需求大大降低，于是在二季度，OPEC+连续达成了历史上最大的减产协议并对减产规模进行了延长，稳住了不断下跌的油价。

随着需求的回暖，原本用于应急的一致行动协议也逐渐放开限制。4月初，OPEC+产油国同意5、6月日均增产35万桶，7月日均增产约44万桶。整体上，OPEC+已经恢复了一年前因疫情而停产的近40%的产量。

7月1日以沙特为首的OPEC和俄罗斯已在会上初步达成一致，自愿“从2021年8月至12月每月将石油产量增加40万桶/日，并计划将原本的协议截止时间从2022年4月延长至2022年底”。

然而，最后一刻阿联酋突然发难，坚决要求上调对本国的减产基准，从而让自身增产70万桶/日。经过多日谈判斡旋，双方仍陷僵局不肯让步，导致8月份增产计划无法进行，于是市场集体看涨。

这是一个典型的囚徒困境。

油价稳定在某个平衡区间内，可以实现所有成员的利益最大化，但是这个时候如果有某个成员决定撕毁协议，超量增产，则会损失整个联盟的利益，但短期内“犹大”则可以实现自我利益最大化。

当价格涨到暴利之时，联盟的约束力必然会下降。对阿联酋来说，除了联盟老大沙特之外，它是减产规模最大的，如今油价高企，想要弥补去年损失的财富。但站在沙特和俄罗斯的角度，阿联酋的提议是难以接受的，这会让更多的成员要求同样的待遇，从而破坏整个石油联盟的长期利益。

不患寡而患不均，对一个因利益绑定的组织而言，从来都是大忌。

市场逻辑的转变已经充分表现在了油价走势上：

阿联酋一闹事，增产计划落空，投资者预期短期内供给仍会趋紧；而当这一事态延续一周多还没能解决之后，新的担忧就出现了，如果这个联盟失去了对成员的约束力，有可能会引发一场增产竞赛；僵局得不到解决，在EIA原油库存超预期下降的刺激下投资者重新看涨。

2、“背叛”只有0次和无数次

供给不足，是这轮油价持续走高的主要逻辑。

需求侧，根据EIA 最新报告，随着灾后重建的进行，全球石油需求量将在2021年日均增长533万桶，达到 1.006 亿桶/日，回到疫情前的水平；而按照目前 OPEC+ 的政策走向，其供应量仍会低于正常水平，到年底新增产能仅有80万桶/日。

回顾过往的油价大跌，多是由需求疲软和政治危机导致的，极少数才是因为石油联盟对不听话的产油国的惩罚性增产.比如去年3月份的恐慌，就是沙特阿拉伯和俄罗斯分歧引发的一场惩罚性价格战。

不管这场闹剧是不是有意为之，最后的结果不外乎4种：

第一、联盟方让步，阿联酋以更高的原油基线增产，同时作为补偿，其他成员国的增产计划也相应有所提高。在这种情况下，供需缺口得到弥补，油价将会有一波急跌，然后在一个较低的价格区间稳定下来。

第二、以其他利益作为补偿，阿联酋让步，40万桶/日的增产计划如期进行，但供需问题没得到解决，价格稳定并趋涨。

第三、双方谈崩了，联盟破裂，在阿联酋强硬的增产下其他成员国各自为战，爆发价格战。

第四、维持僵局，增产计划迟迟难以推动下去，油价上涨动力强。

美国插足中东事务后，用战争暴力惩罚不守规矩的成员国的方法行不通了，以至于联盟约束力大大下降。过去几年来部长们谈判的结局基本都是破裂，导致原油价格剧烈震荡，直到吃到教训付出真金白银的代价后，才重新抱起团来谈判。

2020年3月，因为墨西哥强烈抵制，导致OPEC+减产协议无疾而终，国际原油市场迎来巨震，联盟老大哥沙特一怒之下掀起价格战，和俄罗斯、美国三方进行了一场混战，一度引发了“负油价”，各方损失惨重。于是在4月上旬，代表们在谈判桌上定下了联合减产协议，才得以止损。

以目前的局势来看，第3种情况发生的可能性极大。

至于其他三种情形下，并不影响当前的市场方向。中期来看，需求侧的复苏是快于供给侧的，油价存在继续走高的基础。截止7月2日当周，美国API原油库存继续大幅减少686.6万桶万桶，远超400万桶的预期。

3、油价等待OPEC+谈判结果出炉

7月12日亚洲时段，美原油徘徊于74.73附近，油价上周五追随整体金融市场出现反弹，纽约原油期货上周五创出一周最大涨幅，一周累计下跌0.8%，OPEC+联盟未来行动的不确定性以及美元走强拖累了原油价格在整个一周的表现，因为美元走强令以美元计价的大宗商品的吸引力下降。变异毒株的迅速传播，引发担忧，使得各国再次不同程度的纷纷采取封锁措施，将限制油价涨幅。

总体来看，库存下降，需求不足以及OPEC+未来行动的不确定性成油价上涨的关键因素；但随着变异毒株的迅速传播，引发担忧，使得各国再次不同程度的纷纷采取封锁措施，将限制油价涨幅，油价短期继续关注OPEC+相关消息。