Tickmill：2021年12月16日——投资银行观点

西太平洋银行

美元焦点

一个自信的 FOMC 巩固了他们的鹰派立场，以通过更积极的政策正常化来缓解持续的通胀风险。

与 9 月更新中的 1.00% 相比，2023 年底的中间点升幅至 1.625% 无疑是巨大的——FOMC 点现在表明未来两年内将加息 6 次 25 个基点，而 9 月预计加息 3.5 个基点。

自 2012 年以来，仅有两次 FOMC 点图更新，其中中值在两年内至少发生了同样剧烈的变化； 2014 年 3 月（+75bp）和 2016 年 12 月（+75bp）。 • 但任何潜在的情节曲折都被提前泄露，市场已经大踏步地接受了更激进的政策正常化周期的前景。鲍威尔主席在新闻发布会上对前景的乐观态度会让人松一口气。

对 2024 年的点阵预测也提供了一些保证，FOMC 现在预计 2024 年加息两次，而 9 月为三次，这意味着存在提前加息的因素——2024 年底的峰值仅略高于 2.125% 9 月份预计为 1.75%。

由于就业人数和零售销售略有疲软，美国第四季度 GDP 预期最近有所下调。 Omicron 的压力增加了近期风险，但持续强劲的消费者支出的基础完好无损——储蓄增加、财富增加和收入增长强劲。

参议院通过拜登总统 1.75 万亿美元的“重建更好”计划已被推迟到 2022 年，因此以儿童税收抵免形式增强的收入支持将于 2021 年 12 月失效。

美元指数可能在年底遇到一些动荡——鹰派的联邦公开市场委员会在很大程度上被消化，仓位与年底严重不平衡，第四季度 GDP 预期承压。

但潜在的上升趋势仍然完好无损。 DXY 尚未完全反映收益率支持的提升（见上文）。美联储也走在了欧洲央行的前面，后者竭力反对市场对 2022 年加息的预期，并想方设法让经济暂时摆脱量化宽松的支持。

DXY 滑点不太可能超过 95.5，这一上升趋势可能会在新的一年恢复，并在 2022 年第一季度突破 97 的新高。

特殊的外汇故事在 2021 年脱颖而出，俄罗斯卢布、离岸人民币、美元和新台币在这一年结束时成为 G30 中表现最好的货币，如果有的话，这些货币是各种各样的货币。

2021 年回顾

离岸人民币的优异表现得益于中国强劲的对外账户。台湾半导体元件需求旺盛，尽管两岸关系紧张，但新台币仍跑赢大盘，而美联储的鹰派立场推动美元上涨。

这些主题很可能会延续到 2022 年——供应瓶颈没有减弱的迹象； Omicron 菌株将使 Covid 处于领先地位；市场可能会密切关注助推器吸收的步伐，而央行将继续撤回支持。在这种环境下，美元看起来很有可能延续其广泛的牛市趋势，DXY 可能会在 2022 年第一季度创下 97.0 以上的新高。

基数效应可能会拖累美国的年通胀率从 2022 年第二季度开始显着降低，这可能会为美联储提供一些缓解，但在此期间，通胀可能会进一步加速。业主的等价租金尚未完全反映与 Covid 相关的房屋价值飙升，而最新的能源价格上涨尚未完全反映下游。

明年利率市场大致与美联储一致（3 次加息），但除此之外定价仍然保守。到 2024 年底，OIS 市场定价联邦基金利率为 1.36%，而美联储点的中位数接近 2.125%，这是历史上最大的下冲。

其他地方的利率市场定价更为激进，2022 年澳大利亚央行和英国央行的加息幅度均低于 80 个基点。但澳元和英镑似乎都无法充分利用这一点。 RBA 行长 Lowe 继续强调耐心，并坚称不会在 2022 年实现加息，而英国央行不太可能跟随加息，而 Omicron 压力继续在英国积极蔓延。

欧元和日元是 2021 年走弱的货币之一，它们的负收益率证明是一年中持续风险积极的主要逆风。这种情况在 2022 年不太可能改变。欧洲央行仍致力于控制加息预期，而欧元区在 Omicron 的重大疫情爆发和飙升的能源价格下正在削减实际收入。

新西兰元不会在 2022 年第一季度抵抗美元走强，但新西兰央行是为数不多的几家看起来将与市场定价相匹配的央行之一（2022 年加息 150 个基点），使新西兰元比大多数央行更能抵御风险。

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