国金证券：【国金晨讯】价值回归：如何避开价值陷阱？数据看潮玩：600亿市场规模可期，小程序抽盒机带动新增长

　　国金晨讯11月26日 来自国金证券研究所

　　策略 价值回归：如何避开价值陷阱

　　数据 数据专题深度研究-潮玩行业报告

　　价值回归：如何避开价值陷阱

　　艾熊峰

　　总量研究中心

　　经济策略分析师

　　核心观点：价值陷阱是低估值策略无法回避的问题，所谓价值陷阱是指低估值股票价格持续下行，并没有出现均值回归的情形。导致价值陷阱的原因：行业景气下行、竞争格局恶化和战略决策失败。公司低估值有可能反映的是未来行业景气下行。行业竞争加剧，市场份额下滑，也会使得那些看似便宜的公司演变成价值陷阱。除了行业因素之外，公司自身战略决策也是造成价值陷阱的重要因素，实际上公司陷入价值陷阱的背后或多或少都有公司内部治理的问题。避开价值陷阱需要回到基本面研究，最重要的是对公司盈利能力和现金流进行深度挖掘。PB-ROE框架下识别估值陷阱的核心在于ROE的持续性，持续保持较高ROE水平的公司是稀缺的，每年超过15%的公司无法延续此前持续高ROE的趋势。

　　风险提示：经济复苏不及预期、海外黑天鹅事件（政治风险等）

　　数据专题深度研究-潮玩行业报告

　　刘道明

　　创新数据中心

　　中心长

　　潮流玩具是新时代的产物，是互联网下的快消玩法的载体，同时具有零售和互联网文化传媒的基因。不能单纯用互联网思维或者消费品思维来理解。本篇与市场的差异点在于：我们通过独家大数据模型对潮玩行业的互联网属性和快消属性进行了拆解，追踪市场上不确定性较高的IP热度衰减趋势，并通过用户画像的来预估市场未来渗透率提升的潜力。主要结论如下：

　　一、600亿市场规模可期，男性也开始剁手盲盒

　　二、从互联网思路看IP多元化发展，强势IP生命周期可达5年,热门IP一个系列的生命周期可长达一年甚至更久。

　　三、从快消零售角度看渠道布局，小程序抽盒机带动新增长,头部公司微信小程序销售额已超天猫。头部公司线上全渠道布局优势明显。线下来看，19八3、酷乐潮玩、泡泡玛特均优先经济发达地区布局零售店.机器人商店承担“试点”角色，灵活低成本，反哺门店选址。

　　四、从消费心理看薛定谔的的玩具，兼具悦己和收藏价值