中信建投：【月策略】年底风格漂移，关注结构机会

　　中信建投优问

　　数十万资深股民都在看！

　　【本期目录】

　　一、往期观点回顾

　　二、本月市场表现回顾

　　三、重要经济数据

　　四、下月市场展望及策略

　　一、往期观点回顾

　　我们在上期月策略中提到，随着11月初美国大选尘埃落定、三季报业绩风险释放完毕，我们认为市场短线将迎来一段难得的消息真空期，短线可适当积极应对。但由于全球新冠疫情进一步蔓延，目前市场整体交投清淡，北向资金的拐点尚未真正到来，市场实现向上突破的难度亦较大。预计11月市场大概率仍将维持在3200-3450区间内进行箱体震荡的走势。仓位轻的投资者可在3200-3300点之间适当低吸并积极调仓换股，阶段内选股以估值和业绩驱动为主，可继续关注以消费电子、新能源汽车、新能源等为代表的科技成长股；中线可逢低布局低估值、顺周期的相关行业龙头以及受益于“十四五”规划的相关行业。

　　二、本月市场表现回顾

　　（一）市场整体表现

　　本月大部分指数呈现不同程度的涨幅，其中上证50指数涨幅靠前，而创业板指数表现较弱。

　　图1：

　　资料来源：中信建投通达信

　　从市场成交量看，本月交投较上个月有所提升。

　　图2：

　　资料来源：wind资讯

　　（二）板块表现

　　从行业板块表现来看，本月少多数板块表现较好。其中，能源、保险、银行等板块表现靠前，而医疗保健设备板块等表现靠后。

　　图3：

　　资料来源：wind资讯

　　从概念板块涨幅来看，锂矿、稀土、化纤等表现相对靠前，而造纸、煤炭等周期板块也表现不乏。

　　图4：

　　资料来源：wind资讯

　　（三）市场资金动向

　　本月市场资金整体以净流出为主，但净流出幅度较上月有所降低。

　　图5：

　　资料来源：wind资讯

　　北向资金本月整体以净流入为主，其中沪股通资金净流入迹象明显大于深股通。同时两融余额逐步提升，市场整体向好趋势未变。

　　图6：

　　资料来源：wind资讯

　　图7：

　　资料来源：wind资讯

　　三、重要经济数据

　　(一)社会融资规模存量

　　10月社会融资规模存量为281.28万亿，同比增长13.7%，增速环比进一步提升。目前社融仍存韧性，维持市场流动性合理充裕状态。

　　社会融资规模存量

　　资料来源：wind资讯

　　（二）M1，M2

　　10月M2同比增长10.5%，环比下降0.4%，M1同比增长9.1%，环比上升1%，资金活化程度进一步提高，根据历史数据来看，资金活跃对股市呈现边际利好作用。

　　M1，M2

　　资料来源：wind资讯

　　（三）CPI，PPI

　　10月CPI同比增长0.5%，环比下滑1.2%，随着猪肉价格同比回落，食品项目环比增速再度大幅下行5.7%拖累CPI，同时核心CPI增速维持在0.5%低位。PPI同比减少2.1%，环比持平，生产资料同比增速表现优于生活资料。综合来看，目前经济依然处于供给驱动阶段，国内真实需求依然较弱。

　　CPI，PPI

　　资料来源：wind资讯

　　（四）工业增加值

　　10月工业增加值当月同比增长6.9%，环比持平，但累计同比增速为1.8%，环比提升0.6%，目前由于海外需求爆发，国内供给端的恢复进度依然在持续。

　　工业增加值

　　四、下月市场展望及策略

　　（一）本月市场表现的原因分析

　　本月市场呈现震荡上行走势，上证指数较深成指走势稍强。走势上，本月前6个交易日保持强势拉升走势，随后冲高回落调整4个交易日后继续迎来震荡上行，但指数始终未能突破7月份以来的新高。板块方面，本月少多数板块表现较好。其中，能源、保险、银行等板块表现靠前，而医疗保健设备板块等表现靠后。整体来看，本月市场情绪有所恢复，但赚钱效应一般。

　　本月市场走势，主要包括以下几个方面的原因：

　　1、央行发布2020年第三季度中国货币政策执行报告,报告提出，下一阶段，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”。

　　2、《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》印发，给新能源汽车行业带来了较大的发展前景和想象空间，使新能源汽车产业链将在中长期的时间周期内成为市场的一条主线。

　　3、十四五规划和2035远景目标建议出炉。其中重点提到瞄准人工智能、集成电路等前沿领域 实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目，加快壮大新一代信息技术、新能源汽车等产业，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群，推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革，稳妥推进数字货币研发，再次强调“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”等。

　　4、美联储公布最新利率决议，将基准利率维持在0%~0.25%区间不变，资产购买计划也保持不变。美联储主席鲍威尔进一步表示，预计货币政策仍将维持宽松，直到实现通胀和就业目标。

　　5、近期，高值医用耗材领域带量采购方案频出，首批冠脉支架国家层面集采落地后，中标支架从万元降至百元级别。随后，山东七市联盟开展骨科领域集采，骨科相关单品砍出“骨折价”，降幅最高超过90%。第二批医用耗材集采清单：人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器。要求各省于12月31日前完成数据上传。

　　6、11月21日，金融委主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。金融委会议定期召开，此次会议聚焦的主要议题就是近期的债券违约事件，会议定调了近期的债券违约个案是“周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果”，也明确了要处理好促发展与防风险的关系，给市场各方吃下了定心丸。

　　7、交易商协会在对永城煤电控股集团有限公司开展自律调查和对多家中介机构进行约谈过程中，发现兴业银行股份有限公司、中国光大银行股份有限公司和中原银行股份有限公司等主承销商，以及中诚信国际信用评级有限责任公司、希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）存在涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则的行为。依据《银行间债券市场自律处分规则》等有关规定，交易商协会将对相关中介机构启动自律调查。

　　8、中国10月工业增加值同比增长6.9%，预期增长6.7%，前值增长6.9%。中国10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，预期增长5%，前值增长3.3%。中国1-10月城镇固定资产投资同比增长1.8%，预期增长1.6%，前值增长0.8%。中国1-10月房地产开发投资同比增长6.3%，1-9月为增5.6%。

　　（二）近期影响后市行情的重要因素

　　近期可能存在如下几个影响行情的潜在因素：

　　1、年报业绩。随着年底临近，年报业绩大幅预增个股或逐步受到资金关注，同时投资者注意规避业绩大幅预减公司，避免踩雷。

　　2、两市成交量。沪指逼近7月份以来的高点前期密集成交区，而深成指也在创下年内高点后重新回到震荡区间，若两市量能能够持续回到前期万亿成交水平，则市场有望打破箱体继续向上突破。

　　（三）我们对行情的判断

　　行情走势上，11月份以来，美国大选、蚂蚁集团暂缓上市、三季报业绩窗口期等靴子相继落地，全球资本市场风险偏好大幅提升，沪深300指数、深成指、中小指纷纷创下新高，不过沪指依旧未能突破7月以来的新高。展望12月行情，我们认为宏观经济修复、企业盈利改善、居民储蓄向股市搬家是支撑市场上行的主要因素，而在“强监管+收货币”政策框架下四季度国内政策重心由宽信用转回防风险、去杠杆、淘汰僵尸企业，宽信用政策逐渐退出，同时伴随着信用债风险集中暴露压制风险偏好水平，市场将延续上有压力、下有支撑的箱体震荡走势，以低估值、顺周期板块的风格切换行情或较为明显。从宏观经济来看，在国内疫情已基本受控、疫苗利好消息频出的情况下，四季度经济增速料进一步加快，而上市公司盈利将明显受益于宏观经济持续修复，整体对市场形成支撑；货币政策方面，疫情之后经济持续回升，市场对央行是否会退出中性货币政策，转而适当收紧存在分歧。而从近期央行公布三季度货币政策执行报告来看，央行再度提出稳定宏观杠杆率，但实施的方式主要是通过信用的调整，而非流动性收紧，短期打消了市场对流动性收紧的担忧。不过中期来看，未来货币政策宽松退出是大势所趋，市场上行动能或逐步由流动性驱动转变为盈利驱动，市场全面上涨动能或有减弱，结构性行情或较为明显。市场方面，近期市场高低切换较为明显，资金从此前的科技、消费、医药等热门板块转向“低估值蓝筹”，其中以银行、证券、保险为代表的金融股及顺周期板块表现强劲，对指数支撑作用明显。在年底行情各大基金面临年度业绩确定窗口期的影响下，这一风格切换或将延续。操作上，我们建议投资者把握震荡行情中低吸机会，切勿追高。配置方向上，建议战略性布局券商、保险、银行为主的大金融板块，把握顺周期的制造业和可选消费等经济复苏受益方向，如家电、汽车、工程机械、建材及化工行业等，积极关注“十四五”规划政策导向下新能源汽车、光伏、第三代半导体、5G等主题性投资机会。同时随着年底临近，年报业绩大幅预增个股或逐步受到资金青睐。