招银国际：招财日报2020.11.30｜恒指挑战二万七，本周观望中美经济数据

　　宏观及行业

　　恒指挑战二万七，本周观望中美经济数据。港股连升六天，上周五恒指再升75点或0.28%，但美国感恩节期间，市场交投淡静，港股大市成交缩至1,127亿港元，创逾一个月低。内地金融股支撑大市，工行(1398 HK)和交行(3328 HK)飙升逾4%，国寿(2628 HK)升3%。恒指六天累涨2.04%。上周五美股上升，感恩节翌日仅得半日市，道指升0.13%，科技股升幅较大，标指及纳指再创收市新高，纳指升0.92%。本周市场焦点于经济数据和疫情。中国今早公布11月官方制造业采购经理指数（PMI）。美国周二和周五分别公布11月ISM制造业指数和就业报告。本港昨天新增115宗新冠病毒确诊，特区政府宣布本周三起暂停全港幼稚园及中小学面授课堂及校内活动，直至学校的圣诞假期开始，另有媒体报道指政府本周将再出招收紧社交距离。业绩方面，美团(3690 HK)、中生制药(1177 HK)、新高教(2001 HK)将公布季绩。

　　光伏设备生产商将受惠210mm硅片尺寸标准化。上周五，内地8家主要光伏组件生产企业联合倡议：推进光伏行业210mm硅片及组件尺寸标准化，在210-220mm尺寸范围内，选择210+/-0.25mm作为唯一尺寸。该8家企业认为，此举可令产业链实现规模化效应、帮助上下游企业提高生产效率、快速推进行业技术创新、降低产业链制造、光伏系统初始投资和光伏发电度电成本。我们认为，上述的标准化将加快推进大型硅片和电池之应用，因而刺激光伏设备之资本开支。硅片方面，晶盛机电(300316 CH，买入)是主要受惠者，因其主要客户中环股份(002129 CH)和上机数控(603185 CH)是210mm产品之主要企业。光伏电池方面，相信大尺寸产品之广泛应用将刺激新设备需求，因所有现行之设备将会被替换，主要受惠企业是捷佳伟创(300724 CH，买入)。

　　个股速评

　　中国燃气中期业绩强劲，维持买入评级。中国燃气(384 HK)上周五收市后公布截至9月底之21年度上半年业绩，经营环境虽深受疫情影响，公司仍录得核心盈利同比增长5.5%。期内零售业务的天然气售气量增长10.5%，新接驳居民用户数目仅下跌3.5%。现金流转正至38亿港元，原因包括经营现金流强劲、资本开支减少、回收应收帐金额增加。管理层维持主要营运指引不变，重申料21年度核心盈利增长15-20%。自从公布去年度业绩后，公司股价持续受压，因市场忧虑其现金流和售气量，但市场气氛自10月起随经济和社会活动复苏而改善。现价相当于21／22年度预测市盈率13.7／11.1倍，远低于同业。我们预期中燃之估值将继续向上重估，维持 “买入” 评级和目标价37.12港元。

　　波司登业绩远胜预期，下半年展望维持乐观，目标上调至4.23港元。羽绒服生产商波司登(3998 HK)截至9月底之上半年度业绩强劲，收入／盈利同比升5%／42%，较市场预期高10%／33%。管理层调高业绩指引：21年度自营销售增速由20%上调至30%，毛利率由持平上调至扩张。我们对下半年度展望维持乐观：1) 比较基数低，因疫情令2020年2-3月销售极少；2) 分销商之零售销售于上半年强劲，料将回补库存；3) 毛利率料上升，因旧产品去货进度理想，及消费者倾向购买高端产品，产品均价于10-11月份上升。我们调高波司登之21／22／23年度盈利预测6.1%／4.7%／9.6%，维持 “买入” 评级，目标价升至4.23港元，相当于22年度（3月年结）预测市盈率22倍。

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