金瑞期货：2020年国庆假期有色行情点评及后市展望

　　国内经济复苏超预期，美国总统大选多波折

　　1.宏观：国内经济复苏超预期，美国总统大选多波折

　　2.贵金属：美联储纪要暗示或另推财政刺激，贵金属可长期左侧布局

　　3.铜：宏观情绪虽有波动，但铜价难出震荡

　　4.铝：节后需求成关键，铝价维持震荡局面

　　5.锌：疫情加剧锌矿紧张预期，锌相对价格可期

　　6.铅：旺季近尾声，铅价承压运行

　　7.锡：缅甸疫情加重，锡价波动加剧

　　7.镍&不锈钢：矿价坚挺提供成本支撑，镍价回调有限

　　本期观点：国内经济复苏超预期，美国总统大选多波折

　　假期重要宏观数据：

　　1、中国9月官方制造业PMI为51.5，前值51.0。非制造业商务活动指数为55.9，前值55.2。

　　点评：9月制造业PMI受需求回暖支撑好于预期，或表明供需缺口开始修复，经济复苏结构向好。新订单指数屡创年内新高，表明整体需求复苏强劲。而新出口订单受海外经济持续修复提振年内首次重回景气区间。需求回暖后，带动生产良性修复，企业采购意愿加强，9月出现补库现象。企业家信心持续增强，制造业、建筑业和服务业企业预期指数均持续处于高位景气区间，经济复苏后劲强。目前尽管欧洲出现了一些二次疫情的风险，但由于死亡率较低，重新封锁经济的可能性有限，出口景气度有望持续。另一方面，前期较为明显的大、中、小企业经营景气度分化问题有所缓解。在供需双双修复的支撑下，小企业经营情况明显改善，景气度连续3个月的收缩后，重回荣枯线之上。

　　非制造业方面，疫情对居民服务消费限制减弱，随着电影、娱乐行业全面复工，限制逐渐减少，服务业加速修复。进入第四季度，国庆叠加中秋假期影响，居民出行、旅游需求增加，服务业修复有望持续。

　　2、国庆黄金周前四天全国接待游客4.25亿人次，同比-21.6%（较五一+308.7%），旅游收入3120.2亿元，同比-31.1%（较五一假期+621.9%）。

　　点评：8月中旬以来中国再未新增本土新冠病例，提振游客国庆出游需求。十一相比五一假期前4日游客量及收入提升3-4倍，同比恢复程度显著提升。游客消费力恢复程度也较五一提升。根据文旅部的数据国庆黄金周前四日单人次消费金额734元/人次，较去年同期恢复程度为87.9%，均显著高于五一期间单人次消费金额416元/人次、同比恢复程度69%。表明出行游客的消费金额仍有下滑，旅游消费尚未全面复苏，仍有增长空间。

　　3、美国9月新增非农就业66.1万人，前值148.9万，预期85.7万；9月失业率7.9%，前值8.4%。

　　点评：美国9月非农就业仍然增加，但受政府部门就业减少影响不及预期，或表明美国就业持续修复但修复速度有所反复。从具体分项来看，9月私人部门新增就业87.7万，相比上月新增102.2万有所放缓；而政府部门就业锐减21.6万人。政府部门9月就业的减少或因财政刺激法案受两党分歧影响，久不落地，地方政府财政较为紧张。

　　新增非农就业中主要是接触性服务业就业，共增加78.4万人，其中住宿行业由于受疫情冲击较大，复苏较为强劲，新增31.8万人，表明尽管美国疫情有所反复，但服务业仍在持续复苏。从产品生产行业来看，制造业新增就业6.6万，建筑业新增2.6万，也供应了一定的新增就业。另外9月小时工资环比0.1%，为连续第3个月环比正增长。

　　假期重要宏观事件：

　　1、特朗普确诊新冠。10月2日特朗普确诊感染新冠，5日特朗普医疗团队称总统病情继续改善，最早可能周一出院。6日特朗普宣布感觉良好决定出院返回白宫，并称能参与15日辩论。

　　点评：特朗普夫妇经白宫医生证实新冠检测为阳性，随后美股期货、美油出现下行，黄金上涨。我们认为，特朗普检测阳性主要是政治上的影响，未来一段时间内的竞选日程安排或将受到影响，预计10月的第二场辩论可能会延后或取消。此外，特朗普近期在几个关键摇摆州，如佛罗里达、威斯康辛、亚利桑那等地密集的竞选集会安排难以成行。大选的不确定性有所上升，从民调显示，特朗普染病后支持率略有下降。特朗普治愈较快，目前尚未观察到影响总统行驶职能迹象，甚至短短数日已经出院，预计后期冲击较小。但考虑到此前英国首相约翰逊、巴西总统博所纳罗感染新冠后支持率不降反升，支持率后期也有因此上升的可能。另外总统感染或端正美国防疫态度，可能会提高民众防疫意识，如更注意保持社交距离、佩戴口罩等。此外可能冲击市场风险偏好，往年大选10月权益市场情绪都较为低迷，以震荡格局为主，突发黑天鹅事件或导致震荡时间偏长。

　　2、首次总统辩论结束后拜登表现略超预期，支持率略有升高。9月30日特朗普同拜登展开首次辩论，特朗普维持咄咄逼人姿态，辩论开始后仅5分钟场面就一度陷入混乱。

　　点评：首场辩论中，拜登和特朗普主要围绕新冠疫情和经济问题争吵的不可开交。具体主要针对最高法院、经济问题、新冠疫情、选举公正、种族与暴力、医疗保险、环境保护问题展开讨论，并且拜登攻击特朗普偷税漏税，特朗普攻击拜登儿子吸毒、受贿。在辩论过程中仅3次提及中国，双方并没有把注意力放在中国话题上。

　　从双方表现来看特朗普仍然咄咄逼人，不断打断拜登及主持人的发言，但从策略上似乎重点不明确，收效不佳。反观拜登，虽然语言应对上不及特朗普犀利，在陈述时经常被打断，但在一些议题上准备充分，对特朗普进行了有效的质问与反击。一是质疑特朗普抗疫不力，拜登语言犀利，直指死亡人数巨大，掷地有声。二是被特朗普质问自己儿子时，眼中隐隐有泪痕，感情真挚。另外，由于拜登年长于特朗普，不擅长与声嘶力竭的争吵，总统辩论时间较长明显不利于拜登发挥，市场此前普遍对其预期不高，整体看来拜登表现略胜一筹。

　　本期观点：美联储纪要暗示或另推财政刺激，贵金属可长期左侧布局

　　假期间外盘走势概述：

　　国庆节期间，外盘贵金属价格整体维持区间波动。伦敦黄金现货价格涨0.08%至1887美元/盎司，伦敦白银现货价格涨2.48%至23.8美元/盎司。

　　假期宏观变化：

　　美联储公布9月会议纪要，多数官员表示政府层面未能及时或大规模追加刺激会拖累经济复苏，此外还有部分委员对新冠疫情对就业的长期影响表示担心。对于未来的预期来看，部分委员认为，未来几次会议进行购债评估是合适的，多名官员预期会有更多财政援助措施到来。还有一些与会者认为，缺乏进一步的财政支持将加剧少数族裔、低收入社区的经济困难。对于刺激政策推出的时间和规模而言，几位与会者认为，财政刺激措施大于预期存在上行风险，不过财政刺激的推出要晚于预期。

　　此外，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会会议上发表讲话，美国经济复苏前景仍高度不确定，政策支持过少将导致经济复苏乏力。鲍威尔呼吁继续加强财政政策支持。他表示，经济扩张还远未完成，目前政策支持仍不充分。鲍威尔还表示了支持政策过少会对经济造成损害的担忧。

　　上周五美国公布9月就业情况，9月失业率为7.9%，较上月下滑0.5个百分点，为近几个月最小降幅。9月美国新增非农就业人数66.1万人，不及市场预期，为经济复工以来首次不足100万；非农就业的增长仍得益于经济活动恢复下临时性失业的持续减少，其中临时性失业人数减少了152.3万人，永久性失业人数再度增加34.5万人至375.6万人。

　　美国总统特朗普于10月2日宣布感染新冠病毒，赔率显示拜登当选美国总统概率提升。而从施政纲领来看，拜登倾向于消除贸易壁垒，与他国合作。这将降低市场风险水平，导致黄金避险情绪消退，从而不利于黄金价格的上行。

　　当前市场矛盾：美国下一轮刺激规模多大及何时到来

　　我们的观点：

　　美联储会议纪要表明，多数官员仍表达了对美国经济复苏的担忧，并且认为应当推出更多的刺激政策以帮助经济复苏。我们认为政府层面将进一步加大财政刺激，没脸则可能在今年11月、12月进一步购债以提供更多的货币刺激。就大选选情而言，三轮总统辩论只进行了一轮，后面两轮辩论对选情影响的不确定性较高，因此当前选情对市场影响仍偏小。

　　长周期贵金属价格主要关注美债实际收益率，当前美国经济仍在修复期，美国或持续维持货币政策宽松，通胀预期仍趋于回升。综合来看，美元反弹叠加通胀预期回落，贵金属建议观望，但长周期上涨动力仍在。

　　策略：观望或左侧逐步布局。

　　风险点：美国大选增加风险，拜登支持率走高。

　　本期观点：宏观情绪虽有波动，但铜价难出震荡

　　假期间外盘走势概述：

　　国庆期间（10.01—10.07），外盘维持区间震荡，十一当天受前几日LME持续交仓、原油价格暴跌以及宏观悲观情绪释放影响，伦铜大幅下挫，但情绪干扰随后很快得到修正，截至10月7日，伦铜收盘价为6661.5美元/吨，与节前最后交易日收盘价基本持平。

　　假期宏观及产业变化：

　　正值月初，欧美集中公布9月宏观经济数据，制造业方面，欧美均保持复苏回暖态势，其中欧元区Markit制造业PMI终值为53.7，与前值及预期保持一致，美国ISM制造业PMI终值为55.4，但较前值56下滑且不及预期值（56.4），美国制造业复苏略有放缓；就业市场方面，美国9月非农就业人口新增66.1万，新增数量较上月收窄（148.9万）且不及预期的87.5万，但失业率持续下降，目前已降至7.9%；欧元区8月失业率环比则提高0.2至8.1%，就业压力仍大。从最新宏观数据来看，欧美经济持续改善的基本面没有改变，但是在疫情接连出现反弹的情况下，经济压力仍大。

　　假期期间，美国总统特朗普在当地时间10月2日凌晨宣布自己及其夫人感染新冠病毒，一度引发美股及美元指数动荡，但仅过三日后便从医院回到白宫，同时表示身体状况良好，风波有所平息。此外，市场关注的美国财政刺激政策亦经历一波三折，在特朗普回归白宫后表示拒绝民主党提出的刺激方案且终止谈判直至竞选结束，但随后表示将对航空业进行纾困。而美联储会议纪要显示或将在未来会议中讨论购债计划，部分委员对增加购买额度持开放态度。

　　产业方面，智利和秘鲁官方相继公布8月铜产量，其中秘鲁8月铜产量为19.4万吨，环比下降2.4%，同比下滑9.9%，而智利8月铜产量为48.17万吨，环比提高4.04%，同比下滑6.16%，两大铜矿国生产虽未受干扰，但预计在疫情反复的情况下，劳动力紧张，生产效率略有下滑。同时，临近十一智利最大铜矿Escondida工会组织决定罢工，目前双方仍处于调解阶段，预计最快将于本周四开始罢工，此外伦丁矿业旗下位于智利的Candelaria铜矿劳资谈判进展缓慢，如果10月7日前没有达成协议，员工将进行罢工，毫无疑问智利矿山的罢工问题将干扰铜矿供应，并对铜价形成支撑。

　　当前市场矛盾：欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码

　　我们的观点：

　　经历短暂的假期后，铜矿供应再生干扰，由于Escondida以及Candelaria铜矿的劳工谈判问题而陷入罢工风险，使得原本偏紧的铜矿供应局面进一步加剧，尽管节前CSPT小组敲定四季度TC地板价为58美元/吨，环比提高5美元，但绝对价格的低位仍显示矿相对冶炼偏紧的格局，罢工使得矿端对价格的支撑再起。而废铜方面，随着精废价差持续收窄，节前价差一度收窄是1000元/吨附近，利于促进精铜消费。不过就消费端而言，节前虽有备库，但是整体备货规模较去年略有不如，且下游线缆企业反馈十月订单仍未有明显改善，国内需求仍难表现旺季。同时冶炼端，在此前积极补库情况下，四季度冶炼检修将明显减少，产量将处于高位，因此国内供需格局略显偏弱。从外盘假期震荡走势来看，宏观消息及其对情绪的影响依旧主导铜价，欧洲疫情反弹持续，并且美国日均新增同样高居不下，经济复苏以及通胀回暖的压力依旧存在较大不确定性，虽然当前市场已习惯“疫情笼罩”的氛围，但各国管控政策的变化仍牵动市场情绪，而与之对冲的则是刺激政策的变化，美国财政刺激政策仍在两党的僵持下未能落地，带动市场风向摇摆，宏观上难看到确定趋势，铜价震荡仍将持续。

　　策略：观望。

　　风险点：无。

　　本期观点：节后需求成关键，铝价维持震荡局面

　　假期间外盘走势概述：

　　国庆期间（10.01—10.07），伦铝整体处于震荡格局，假期初受宏观情绪影响，铝价随有色板块的回落而下跌，随后情绪造成的扰动得到修复，截至10月7日，伦铝收盘价为1786美元/吨，较节前小幅上扬。

　　假期宏观及产业变化：

　　正值月初，欧美集中公布9月宏观经济数据，制造业方面，欧美均保持复苏回暖态势，其中欧元区Markit制造业PMI终值为53.7，与前值及预期保持一致，美国ISM制造业PMI终值为55.4，但较前值56下滑且不及预期值（56.4），美国制造业复苏略有放缓；就业市场方面，美国9月非农就业人口新增66.1万，新增数量较上月收窄（148.9万）且不及预期的87.5万，但失业率持续下降，目前已降至7.9%；欧元区8月失业率环比则提高0.2至8.1%，就业压力仍大。从最新宏观数据来看，欧美经济持续改善的基本面没有改变，但是在疫情接连出现反弹的情况下，经济压力仍大。

　　产业方面，假期期间海外供应端出现干扰，首先是美铝位于西班牙的工厂于上周末开始进行无限期罢工，该厂2019年生产电解铝22.8万吨。随后印度国家铝业的炼厂因电力供应中断问题而导致至少80台槽受到影响。供应端对海外铝价形成一定支撑。

　　当前市场矛盾：旺季消费以及供应增长间的匹配程度

　　我们的观点：

　　国内供应端持续增长的步伐在节前略有加快，随着四季度到来，三季度新投产的产能将释放实际产量，同时高利润下复产也随之而来，供应压力正逐步增大。而继淡季不淡后，国内需求面临旺季不旺的局面，但此“不旺”局面是相对于此前高同比增速而言，就9月内需情况，仍维持同比较高增长，目前从下游反馈来看，10月订单环比未有明显提高，保持稳定状态，预计同比仍能维持增长。当前市场交易的重点仍在需求增速，由于供应增速加快，需求亦有增速，因而两者的匹配程度至关重要。尽管中期来看，铝供需格局向过剩转变抑制铝价，但节前已降至年内低位的库存对价格的支撑依旧较强，一旦假期归来，消费复苏带动去库，铝价仍难深跌，因此预计短期铝价继续维持震荡格局。

　　策略：观望。

　　风险点：无。

　　本期观点：疫情加剧锌矿紧张预期，锌相对价格可期

　　假期间外盘走势概述：

　　国庆期间，假期伊始，伦锌出现了超过3%的大幅下跌，当日最低触及2295美元/吨，随后几日从2300美元/吨附近震荡反弹，回到2350美元/吨附近。

　　假期宏观及产业变化：

　　假日期间，海外疫情状况令人担忧，一方面欧美及南美国家频频报出单日确诊人数大增，另一方面，美国总统特朗普确诊感染新冠病毒，且叫停刺激方案的谈判，市场对经济复苏的担忧情绪骤然增加。

　　供需方面，海外地区正在经历疫情的二次爆发，南美诸如阿根廷、巴西等国均出现新确诊人数激增的情况。虽然目前尚未出现具体到对锌矿生产更进一步恶化的影响，但由于此前玻利维亚锌矿因疫情而再度关闭的情况令市场对于四季度海外锌矿供应的稳定性出现担忧，进口锌矿甚至出现80-90美元/吨的报价；对应的国内冬储环境也变得更为紧张，个别锌冶炼企业开始下调年底产量计划，部分锌厂也开始松动TC招标价格，接受更低的TC报价。

　　需求方面，国内开始进入“金九银十”的消费阶段；消费在9月底开始有较为显著的好转。其中，主要增量依旧来自于基建订单的释放，诸如电网铁塔、高速护栏及光伏行业；此外，小商品及五金订单恢复也令合金企业生产有所改善。总体看来，消费的表现情况基本符合市场预期。

　　当前市场矛盾：疫情二次爆发下对锌矿的影响与消费恢复之间的矛盾

　　我们的观点：

　　海外多个国家疫情再度升级暗示疫情的二次爆发实则很快到来，市场再度进入疫情对经济负面影响的担忧之中，或令锌价承压。着眼于供需两方面，疫情对原料生产的影响更为显著，除去已经发生的矿山减产以外，一些复产与增产项目进程的延迟，也令锌矿供应增量实则出现削减，在长周期下锌资源的过剩缩小。基于此，我们认为锌价中长期下将缓慢下行，核心运行区域2250-2400美元/吨，可逢高抛空。

　　短期看，由于四季度冬储的因素，使得锌矿加工费急剧下降，且引发了个别企业的限产。因而，在四季度消费不出现意外下滑的情况下，国内将出现较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。由此看，我们更为看好升水走高与比值的进一步推升。

　　策略：沪锌买近抛远。

　　风险点：国内四季度消费意外坍塌。

　　本期观点：旺季近尾声，铅价承压运行

　　假期间外盘走势概述：

　　国庆期间，伦铅呈现先抑后扬走势，在基本金属中表现最弱，价格重心下移，假期跌幅1.7%。

　　假期宏观及产业变化：

　　假期美元指数持续在94下方弱势波动，美国白宫疫情蔓延一度冲击市场令避险情绪上升，令美股波动加大，随后美国总统特朗普出院使得疫情期间选举政治风险下降，市场风险情绪回升。此外，美国政府针对疫情是否继续推出具体财政刺激措施也备受关注，特朗普态度摇摆，提议举措是否生效也将影响美元指数后期走向。

　　对于铅市场，受宏观面影响相对有限，期间伦铅升贴水小幅收窄，从节前贴水22美元收窄至节后贴水18美元，伦铅库存下降3000吨至13.45万吨，降幅2.2%。

　　当前市场矛盾：再生低利润下消费增速边际递减

　　我们的观点：

　　从海外市场来看，今年疫情反复使得铅市场过剩远高于去年同期，库存持续维持在13万吨之上。国内国庆假期前一度因库存大减导致近远月价差大幅走阔，随后节前补库结束市场回归平静。国内社会库存水平2.3万吨，总体库存水平不高。今年国庆假期下游蓄电池企业放假1-3天不等，而原生炼厂正常生产，按照往年节奏，国庆后铅酸电池需求逐步转淡，尤其是电动车电池消费渐进尾声，节后1-2周铅市场会大幅累库。短期来看，今年再生利润受损导致再生释放有限，或令累库进度有所延迟，库存增加幅度或低于去年同期。但随着消费旺季近尾声，后续累库超预期或令价格再度承压，铅价重心仍将下移，尝试反弹后试空。

　　策略：短期震荡偏弱，等待反弹试空。

　　风险点：无。

　　本期观点：缅甸疫情加重，锡价波动加剧

　　假期间外盘走势概述：

　　国庆期间，伦锡维持反弹，在基本金属中维持偏强走势，收于18125美元，假日期间涨幅约2.5%。

　　假期宏观及产业变化：

　　假期主要风险事件为美国总统特朗普感染新冠肺炎，白宫疫情蔓延一度冲击市场令避险情绪上升，随后特朗普出院使得疫情期间选举政治风险下降，假期美元指数整体维持承压走势在94下方。对于锡市场，伦锡假期期间升贴水幅度变化不大，维持在贴水48美元至贴水32美元区间，库存维持下降130吨至5425吨，降幅2.3%。

　　当前市场矛盾：缅甸疫情加剧矿端偏紧担忧

　　我们的观点：

　　假期外盘锡价走高，期间缅甸疫情持续加重，日新增确诊病例人数超过1100人，预期10月自缅甸进口锡精矿数量仍将维持偏低水平。终端领域，铅酸电池及马口铁市场表现稍好，焊料及化工领域表现偏弱。近期需求表现与锡价强相关，锡价高位时消费受抑，但锡价急跌后国内快速去库17%。综合来看，矿端偏紧加工费小幅下调，预期因利润缩减，一定程度上或将抑制冶炼端释放，这也造成锡价下跌有支撑，而疫情影响下的经济复苏偏弱，锡市场预期仍过剩，锡价上升动能不足，因此，锡价短期将难以摆脱高位震荡态势，价格维持区间震荡。沪锡波动区间140000-148000元，伦锡波动区间17000-18500美元。

　　策略：维持观望。

　　风险：无。

　　本期观点：矿价坚挺提供成本支撑，镍价回调有限

　　假期间外盘走势概述：

　　国庆假期期间，外盘镍金属价格整体呈现区间震荡，LME镍价涨0.45%至14535美元/吨。

　　假期宏观变化：

　　正值月初，欧美集中公布9月宏观经济数据，制造业方面，欧美均保持复苏回暖态势，其中欧元区Markit制造业PMI终值为53.7，与前值及预期保持一致，美国ISM制造业PMI终值为55.4，但较前值56下滑且不及预期值（56.4），美国制造业复苏略有放缓；就业市场方面，美国9月非农就业人口新增66.1万，新增数量较上月收窄（148.9万）且不及预期的87.5万，但失业率持续下降，目前已降至7.9%。

　　9月制造业PMI受需求回暖支撑好于预期，或表明供需缺口开始修复，经济复苏结构向好。新订单指数屡创年内新高，表明整体需求复苏强劲。而新出口订单受海外经济持续修复提振年内首次重回景气区间。

　　镍供需面来看，镍矿价格或将维持高位震荡。根据海关数据显示，2020年8月，中国镍矿进口总量为374.58万吨（海关数据干湿混合），环比降幅23.6%；同比降幅37.5%。其中菲律宾进口镍矿量338.41万吨，环比降幅23%，同比下降17.22%。印尼仍有8.09万吨镍矿报关。8月份整月菲律宾处于天气较差的状态，部分装期推迟，8月份菲律宾装船量预计580万湿吨，发船量低于7月份，且国内受疫情影响，连云港压港严重，报关延缓，因此整体8月份到港量有明显降低。9月上旬，菲律宾天气好转，装船恢复，压港问题也基本解决，预计9月份镍矿到港量将有明显上涨。

　　镍铁方面来看，印尼镍铁回流国内增多。据海关数据显示，2020年8月中国进口镍铁29.19万实物吨，同比增长101.65%，环比增长9.31%。1-8月累计进口211.74万实物吨，累计同比增长91.02%。8月份来自印尼的镍铁进口量从20.18万吨增至23.83万吨，印尼NPI在二季度有较为集中的新产能投产，可供出口量还会持续增加。

　　不锈钢方面，2020年8月,我国不锈钢出口总量为26.92万吨，环比增加1.1万吨，增幅约3.91%，同比降幅21.17%。出口持续面临压力，后续国内需求是不锈钢市场维持价格的主要动力。

　　当前市场矛盾：镍矿短缺对原生镍价格影响多大

　　我们的观点：

　　菲律宾雨季将至，作为出货量最大的苏里高矿区，11月份出货量将明显降低。镍矿供给仍有收缩预期，而镍铁利润持续压缩对镍矿需求形成负反馈，预计后期镍矿价格仍将高位震荡。供应端短期镍矿供应偏紧的局面难有改善，国内镍铁厂存在刚需，镍矿价格仍然走势偏强。镍铁方面，需求端有钢厂高排产支撑，且国内存在产量环比走弱的预期，预计镍铁价格维持高位震荡。不锈钢方面，不锈钢厂产量居高位的情况下，后期不锈钢价格走势仍以假期后10月份不锈钢市场需求端主导。后期关注不锈钢实际消费和出口对产业链形成反馈的情况。

　　策略：观望。

　　风险点：无。

　　浏览全文请联系您的客户经理或产品经理 ？

　　声明

　　分析师声明

　　负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。

　　免责声明

　　1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

　　2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。

　　3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。

　　4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。

　　金瑞期货有色团队

　　研究覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、金、银、不锈钢九大品种，过半成员具有5年以上期货或产业从业经验，紧密联系产业链，长期服务各类大型现货企业及投资机构。研究团队曾多次荣获上海期货交易所 “优秀团队奖”。