方正证券丨周报聚焦1207-1211

　　【目录】

　　【策略 | 胡国鹏】2010还是2017？兼论春季躁动时期的配置思路（20201206）

　　【固收 | 齐晟】信用风险冲击下的机构众生相——11月托管量点评（20201206）

　　【非银 | 左欣然】政策加码券商、保险迎来春天（20201206）

　　【房地产 | 夏亦丰】百强房企销售保持韧性，新房成交同环比增长（20201207）

　　【传媒 | 姚蕾/杨仁文】传媒数据周报（2020年第49周）——华纳兄弟宣布17部影片线上线下同步上映，苹果加强游戏版号审核（20201206）

　　【食品 | 薛玉虎】年底市场信息密集期，提振板块信心（20201207）

　　【农业 | 程一胜】看好具有消费和成长属性的禽肉食品和宠物标的（20201207）

　　【化工丨李永磊】化工周报：MDI淡季不淡，玲珑轮胎拟对湖北项目增资（20201206）

　　【化工丨李永磊】化工新材料周报：2021年光伏玻璃或供应紧张，中芯控股成立合资企业（20201206）

　　【电新 | 申建国】方正电新周报：全球新能车销量持续强劲，LG化学拆分电池业务（20201206）

　　【建材 | 盛昌盛】建材行业周报：继续重点关注玻纤玻璃行业（20201206）

　　【军工 | 孟祥杰】方正军工周观点：基本面与关注度双升，军工配置正当时（20201206）

　　【环保 | 王宁】垃圾分类进程有望加速；废电处理市场将向供销系统集中（20201207）

　　【有色 | 孙宇翔】有色金属行业周报：基本金属风乍起，稀土涨价路未央（20201206）

　　胡国鹏

　　策略首席分析师

　　《2010还是2017？兼论春季躁动时期的配置思路》

　　1、明年的宏观环境同2010年和2017年有一定可比性，均处于全球经济共振下的经济上行期，业绩主导，流动性均处于回收期。

　　2、明年更像是2010年和2017年的结合体，经济前高后低但质量优先的背景下预期波动幅度有限，跨周期调节的背景下流动性回收幅度也较为有限。

　　3、大类资产的配置思路：年末年初商品最佳，但波动加大。股票和债券孰优取决于后续经济预期的变化。从当前的环境来看，国内经济延续复苏、海外经济受疫苗、新一轮刺激法案落地的影响超预期复苏的可能性更大，对股市更为有利。

　　4、就股票市场而言，春季躁动时期需要甄选业绩占优以及具备产业周期催化的行业。

　　5、从两个维度选择行业。一是顺周期维度，受益于全球经济共振以及产品价格上行，明年上半年业绩占优，包括耐用消费、金融、强周期品；二是新兴产业，受益于十四五规划的逐步落地以及产业本身的高景气，偏科技成长属性，如5G、新能源汽车、数字经济。

　　风险提示：

　　疫情大幅蔓延、国内外央行货币政策提前收紧、经济复苏不及预期等。

　　齐晟

　　固收首席分析师

　　《信用风险冲击下的机构众生相——11月托管量点评》

　　债市观点：11月机构行为呈现以下特点：首先，银行仍以被动增持为主，股份制和城商行继续压降债券投资，尽管临近年末结构性存款压降压力放缓，但城商行成为11月现券最大卖盘。其次，银行对债市情绪出现边际好转，国有大行主动增持政金债，农商行保持乐观并加大配置收益风险比较高的超短融。最后，非银机构对债市预期保持分化，券商更趋谨慎，保险和基金则增持国债和政金债，后者在产品赎回压力下主动配置更显情绪改善。

　　固定收益市场展望：12月7日当周有2000亿逆回购和3000亿MLF到期。中国将公布11月贸易数据、通胀数据以及金融数据；美国将公布11月通胀数据；欧央行将召开12月议息会议及新闻发布会。

　　利率债一周回顾：OMO单周净回笼300亿，超预期投放2000亿MLF，跨月资金面平稳度过，存单发行量价齐升。一级招标平稳，二级各期限利率全面下行，期限利差维持低位。目前国债、国开债期限利差分别为39bp和70bp。信用债一周回顾：信用债一级发行量继续下降，净融资额在连续两周为负后开始转正。二级收益率平均下行2-3bp，信用利差继续走阔，期限利差也整体走阔。紫光集团、河南能化、湘潭建设、冀中能源等主体的债券上周成交价格异动较大；估值异动方面， 永煤事件余波尚存，17豫能化PPN001收益率涨幅居前。

　　转债一周回顾与展望：关注考核期之后的配置需求回场。

　　风险提示：

　　资金面超预期收紧；海外突发事件；基金产品审批政策超预期变动。

　　左欣然

　　非银首席分析师

　　《政策加码券商、保险迎来春天》

　　券商：

　　经纪业务端：本周两市成交额较上周有所增加，日均成交额8540亿，环比上升4.01%。两融业务端：在目前经济回暖，监管层政策频出规范权益市场，推动权益市场继续稳定发展的背景下，投资者投资情绪高涨，预计未来两融市场规模将继续维持在高位，利好券商两融业务端。

　　投行业务端：证监会主席提出进一步提高直接融资比例，同时《证券公司保荐业务规则》与上交所《审核规则》和《管理办法》的出台有利于规范市场秩序，助力行业良性竞争，券商投行的专业作用有望凸显。为券商投行部业务提升提供上升空间。

　　资管业务端：券商资管业务净收入明显提高，去通道成效显著，券商资管持续向主动管理型转型，业务条线完整的券商通过自身的经济业务为资管业务持续引流，提升资管领域份额，带动自身资管业务发展。保险：

　　长端利率持续攀升，险企利差走阔、增厚再投资收益；加大债券、股票及证券投资基金配置，扩容盈利上限；21年上市险企FYP与NBV有望全面改善。

　　投资建议：券商：当前行业整体PB(LF)为2.01倍，仍具有安全边际。推荐华泰证券、中信证券、国泰君安、招商证券。保险：当前仍处低位（0.8-1.2PEV），优先推荐中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险。

　　风险提示：

　　宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复。

　　夏亦丰

　　房地产首席分析师

　　《百强房企销售保持韧性，新房成交同环比增长》

　　本周新房成交量相比于上周有所上升、二手房成交量有所下降。新房库存量较上周有所上升，去化周期有所下降。整体土地市场较上周相比量价齐涨，土地溢价率有所上升。

　　投资建议:销售端，11月百强房企销售韧性依然强劲，全口径销售额单月同比增速19.5%（前值：19.9%），累计同比增速持续增长至10.3%（前值9.0%），TOP20中半数房企的销售目标率已超过90%，八成房企目标完成率超过85%。权益口径增速低于全口径，新推项目权益比有所下滑，在合作开发过程中，龙头房企凭借自身的规模优势，对权益的管控更具主动性。政策端，本周银保监会郭树清再次指出房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”；住建部座谈会上再次强调不把房地产作为短期刺激经济的手段；住建部推行“物业服务＋养老服务”居家社区养老模式，利好物管板块。

　　从板块投资角度，房地产板块估值处低位，业绩确定性强，股息率高；优质房企基本面稳定，供给侧优化利好龙头。

　　持续看好物管板块长期价值。

　　1）融资渠道畅通、各方面优势较为突出的龙头房企更具有长期成长的潜力：金地集团，万科A，保利地产。

　　2）销售加速、报表修复的二线房企具备较强的弹性：金科股份，中南建设，中国金茂，世茂集团。房地产后周期的物管公司：碧桂园服务、招商积余、保利物业。

　　风险提示：

　　房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

　　杨仁文/姚蕾

　　传媒首席分析师

　　《传媒数据周报（2020年第49周）——华纳兄弟宣布17部影片线上线下同步上映，苹果加强游戏版号审核》

　　传媒板块投资机会通常来源于三种：

　　第一种，产业大演进周期带来，比如2G-3G，3G-4G，4G-5G，这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会；

　　第二种，新渠道崛起带来，比如历史上院线渠道、长视频渠道，现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起，这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会；

　　第三种，商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利天花板的不断突破，促进市值天花板的不断突破，比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。综合行业空间、产业趋势、业务本质，重点推荐四大子板块-游戏板块（现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频APP、大屏场景）、生活圈媒体（分众传媒）、在线教育板块。

　　关注5G应用主题、关注新渠道主题（抖音/快手/B站概念股）。我们认为近期A股游戏板块由于重磅产品集中上市造成市场过度担忧买量成本持续升高而过度调整，龙头公司明年估值19X左右，建议积极布局。

　　个股：三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技、芒果超媒、新媒股份、分众传媒、中公教育、新东方-S、紫光学大、新东方在线、豆神教育、中国东方教育等。

　　风险提示：

　　重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。

　　薛玉虎

　　食品饮料首席分析师

　　《年底市场信息密集期，提振板块信心》

　　1、非白酒利好消息催化领涨板块,市场情绪维持在高位2、调味品行业刚需确定性高，预计提价带来业绩边际改善3、剑南春增长势头未减，次高端趋势愈发明确4、临近年底，白酒公司信息密集，继续催化市场情绪推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等；大众品：伊利股份、百润股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、恒顺醋业。

　　风险提示：

　　1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。

　　程一胜

　　农业首席分析师

　　《看好具有消费和成长属性的禽肉食品和宠物标的》

　　生猪：关注成本管控能力强、成长性高的企业本周猪价保持反弹。重点推荐牧原股份、新希望、天康生物、正邦科技等。

　　家禽：白鸡震荡，黄鸡保持盈利持续推荐具有成长和消费属性的圣农发展、湘佳股份，建议关注立华股份、凤祥股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业。

　　动保：关注板块景气β，挖掘优质企业α重点推荐生物股份，持续推荐中牧股份、瑞普生物、普莱柯、天康生物、科前生物，关注蔚蓝生物等。

　　种植：粮食价格持续上涨，同时关注转基因事件进展重点推荐大北农、隆平高科，其次荃银高科、登海种业等，此外关注直接受益粮价上涨的苏垦农发。

　　饲料：深加工补库带动玉米等原料涨价建议关注海大集团和禾丰牧业。

　　宠物：双十二即将到来，宠物消费有望迎新一轮小高潮推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。

　　风险提示：

　　突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等。

　　李永磊

　　化工首席分析师

　　《化工周报：MDI淡季不淡，玲珑轮胎拟对湖北项目增资》

　　本周方正化工景气指数为96.10，环比上升1.01。

　　1、投资建议：优质龙头迎来布局良机近期，MDI、涤纶长丝、轮胎、钛白粉、粘胶短纤、有机硅等产品价格迎来普涨，市场关注度大幅提升，原因大致相似，主要是国内小企业和国外企业开工不畅的背景下，内外需复苏带来的一波景气周期。

　　从中长期角度看，有一些夸张的产品价格肯定难以持续，不会是时间的朋友，很多人着眼于上涨的趋势，享受短期暴涨的过程，都可以理解。但从我们的角度看，很多化工行业的龙头企业具有很深的护城河和确定的成长，当前化工产品价格的上涨加速了公司价值实现的过程，后续即使产品价格有所回落，公司的价值不会受到影响，这些公司股价的表现形式是上涨之后能够站得住，一波高于一波，是时间的朋友。而且从中长期看，疫情会提升国内龙头企业的价值，由于疫情很难被控制住，海外生产受到影响，中国生产正常，全球产能成本曲线更加陡峭，国内各细分行业的龙头企业优势进一步扩大，长期盈利中枢抬升。

　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎。

　　我们认为，最近产品价格上涨主要因为内外需复苏导致的化工原料短缺。1）内外需同时复苏，国内疫情控制良好，下游衣食住行需求均大幅好转。2）供给端，国内龙头企业一直开工较好。

　　风险提示：

　　油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。

　　《化工新材料周报：2021年光伏玻璃或供应紧张，中芯控股成立合资企业》

　　核心逻辑化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。

　　●行业信息更新本周半导体指数较上周上涨2.05%，跑输同期沪深300指数0.08个点。OLED指数较上周上涨4.11%，跑赢同期沪深300指数1.88个点。

　　●重点企业信息更新中芯国际：12月5日，公司发布关于全资子公司中芯控股订立合资合同暨关联交易的公告。中芯控股、国家集成电路基金II和亦庄国投订立合资合同以共同成立合资企业，由本公司负责发展和营运该合资企业。合资企业的注册资本为50亿美元，中芯控股、国家集成电路基金II和亦庄国投各自同意出资25.5亿美元、12.24亿美元和12.25亿美元，分别占合资企业注册资本51%、24.49%和24.51%。

　　风险提示：

　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　申建国

　　电新首席分析师

　　《方正电新周报：全球新能车销量持续强劲，LG化学拆分电池业务》

　　造车新势力11月数据发布，国内新势力成绩亮眼，11月蔚来/理想/小鹏/威马交付量5291/4646/4224/3018辆；欧洲电动车需求强劲，11月销量持续上涨，欧洲主要八国总销量达13.03万辆，同增153%，预计欧洲11月整体销量17万辆；LGC电池业务剥离，在华电池产能将翻倍；比亚迪推出2021款唐EV，该车型为国内首款搭载刀片电池的SUV；考虑到年底抢装的施工期，通常抢年底并网的采购热潮最晚于12月上中旬截止，产业链价格持稳。中欧美“碳中和”愿景下，光伏发电有望从辅助能源向主力能源切换，明年全球光伏装机高增长，需求有望达160GW，较今年120GW增加33.3%，供需矛盾主要体现在产业链供应最短板的硅料制造环节；我们测算明年底光伏玻璃产能将达4.35万吨，较今年底增加46%。相关标的新能源汽车LGC供应链：新宙邦、璞泰来、贝特瑞（中国宝安）；全球供应：宁德时代、科达利；二线弹性：中材科技、中科电气、星源材质；磷酸铁锂：德方纳米光伏供应偏紧的主辅材龙头：推荐福莱特、通威股份、金博股份，关注信义光能、福斯特一体化制造龙头：推荐隆基股份，晶澳科技HJT设备：推荐迈为股份、捷佳伟创其他：阳光电源、固德威、特变电工(新特能源)、中信博

　　风险提示：

　　政策不及预期、原材料价格剧烈波动、下游需求不急预期。

　　盛昌盛

　　建材首席分析师

　　《建材行业周报：继续重点关注玻纤玻璃行业》

　　行业中观方面，据国家统计局数据，建材行业经济效益降幅继续收窄。预计1-10月规模以上建材企业营业收入4万亿元，同比下降0.5%，降幅比1-9月收窄0.6个百分点；利润总额约3400亿元，同比增长1.3%。

　　我们在近期的年度策略报告中指出，看好玻纤行业保持行业向上的景气周期。本周无碱粗纱均价再度调涨，达5650元/吨，为近5年来高点，库存仍处低位，目前行业供需格局良好，预计价格将高位企稳。

　　玻璃市场全国价格较上周环比上涨12元至1970元/吨，周环比实现8连涨；存货周环比实现10连降，本周下降6.7%，同比下降27.4%，出货情况良好。

　　水泥板块经过前期调整，本周申万水泥制造指数PE（TTM）为9.4，处于年内相对低点；水泥市场总体需求仍然旺盛，均价环比涨幅0.1%，库存环比持续下降；华东华南地区天气转好，企业发货恢复，偏北方地区需求受环保停工影响逐渐减弱。

　　风险提示：

　　基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；疫情反复影响经济形势；宏观环境出现不利变化。

　　孟祥杰

　　军工首席分析师

　　《方正军工周观点：基本面与关注度双升，军工配置正当时》

　　业绩走势决定趋势性配置机会不变，坚定看好第一年业绩的持续性。

　　板块上涨驱动力正逐步从事件性驱动转向业绩驱动。赛道核心、估值相对较低且业绩快速增长的标的有望成为配置的核心。

　　军工板块性配置机会逐步明朗，其中航天装备领域推荐鸿远电子、睿创微纳、航天发展、紫光国微，航空装备领域推荐中航高科、航发动力、中航光电、景嘉微。与此同时，我们也建议关注中航沈飞、航天电器、洪都航空、中航飞机等。

　　风险提示：

　　疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策调整的风险。

　　王宁

　　环保首席分析师

　　《垃圾分类进程有望加速；废电处理市场将向供销系统集中》

　　住建部等12部委联合印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》：

　　1）实施进程有望加速：与7月发布的补短板强弱项方案相比，《意见》对46市建成分类投放、分类收集和分类运输体系的进度要求从2023年底全面建成变更为2020年底基本建成。同时提出力争用5年时间，全国城市生活垃圾回收利用率达到35%以上；相比2017年对46市的要求，涉及地市范围更广。

　　2）46市新版分类条例落地进度过半：截止12月5日，46市中已有26个城市发布新版《生活垃圾管理条例》，其中23市新版条例已经开始实施。

　　3）湿垃圾处置能力亟需提升：上海、北京实施垃圾分类以来，湿垃圾分出量明显提升，当前末端处置能力中长期来看将不能够满足需求；结合2023年46个重点城市全面建成生活垃圾分类收运体系的目标，预计湿垃圾处置设施建设需求将在未来3年内集中释放。

　　4）新增超60亿环卫装备采购需求：为确保全过程分类的落实，全国地级以上城市落实分类制度预计将带来61.33亿元的环卫收转装备采购需求。

　　5）再生资源回收领域迎利好：上海市实施生活垃圾分类工作一年以来，日均可回收物回收量同比提升70.33%。促进正规渠道原材料回收量的提升，提高正规回收企业的盈利能力。

　　建议关注：维尔利、盈峰环境、龙马环卫、中再资环。

　　风险提示：

　　项目推进进度不及预期；政策落地进度不及预期；疫情反复风险。

　　孙宇翔

　　有色首席分析师

　　《有色金属行业周报：基本金属风乍起，稀土涨价路未央》

　　基本金属：10月国内工业企业利润显著回暖，另11月中国制造业PMI等数据环比继续改善，国内数据持续向好给基本金属价格走强以持续的动力。本周铜价稳步上攻，周末LME铜再创七年新高7774美元/吨；国内铜进口在人民币升值和比值有利的双重刺激下持续旺盛，给铜价上涨以助力；今年铜矿加工费谈判呈拉锯态势，铜矿紧张仍是本轮铜价走强的重要基本面基础。

　　本周铝价高位遇阻，但整体仍现持稳态势，LME铝价基本站稳2000美元大关；全球铝库存仍在继续下滑，且供需格局向好态势不改，价格重心上移过程仍将维持较长时间。

　　·贵金属：美元持续走软，美国疫情加深，两党有望打破经济刺激谈判僵局，为贵金属提供了支撑。另周末非农不及预期，对经济刺激加快推出较为有利，继续看好金银长期涨势持续。

　　·小金属：本周重稀土价格开始跟涨，稀土下游受益于国内变频空调占比持续提升，另新能源汽车高速增长带来需求提升；供应方面，过去数年来的打黑和产业整合，使得稀土供应刚性持续增强，供需格局持续向好将有效提振稀土价格。

　　投资建议有色金属各板块估值仍处在历史偏低水平，金属价格回暖有望带来板块业绩与估值的双重修复；标的方面建议关注紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、盛达资源、赣锋锂业、北方稀土。

　　风险提示：

　　全球范围内疫情二次爆发，金属价格大幅下跌，经济复苏进程及力度不及预期。