中泰国际：【泰有财·新股资讯】加科思药业集团有限公司（1167 HK）

　　香港股市｜生物科技

　　加科思药业集团有限公司（1167 HK）

　　申购意见：

　　中性

　　公司简介：

　　加科思药业是一家专注于创新肿瘤疗法的临床阶段制药公司。目前公司主要的候选药物包括两个临床阶段的变构SHP2抑制剂JAB-3068及JAB-3312、创新变构KRAS抑制剂JAB-21000、临床阶段BET抑制剂JAB-8263等，其中JAB-3068为公司核心产品，已获得美国食品药品监督管理局（FDA）用于食道癌治疗的孤儿药认证，目前正在中国进行临床IIa期试验，预期2021年下半年进行全球临床二b期试验。此外公司在一级市场融资时，已获得高瓴、启明创投、晟德大药厂（4123 TWO）等投资。

　　中泰观点：

　　核心产品SHP2抑制剂JAB-3068未来医疗需求强劲：JAB-3068是第二个获得美国FDA IND批准进入临床开发的SHP2抑制剂候选药物， SHP2抑制剂主要面对来自TNO-155、RMC-4630及RLY-1971（用于治疗实体瘤等适应症的三种临床阶段候选药物）的竞争，目前全球范围内尚无获批准或上市的SHP2抑制剂。2019年全球及中国可能从SHP2靶向抑制剂单药疗法中受益的患者的全年发病总人数分别为约120万人及约39.5万人。根据已发表的研究论文，在胃癌、宫颈癌、黑色素瘤等疾病的患者中，约有超过60%的癌症患者为PD-(L)1无应答者，预计该等患者可能从SHP2抑制剂与抗PD-1抗体的联合治疗中受益，显示医疗需求尚未获满足的患者人数庞大。此外公司与AbbVie达成了全球战略合作，全球化发展JAB-3068及JAB-3312两款SHP2抑制剂，从而实现其巨大临床和商业潜力。公司创始人王印祥博士在制药行业拥有20余年的经验，在2015年创立公司之前还于2003年共同创立贝达药业（300558 SZ）并领导研发部门在盐酸埃克替尼的开发及商业方面拥有经验。

　　经营业绩方面：2018、2019财年及2020上半年，公司亏损分别为人民币1.5亿元、4.2亿元及8.1亿元；研发成本分别为8,489万元、1.4亿元及7,101万元，亏损主要来自研发开支、行政开支及具优先权的金融工具的公允价值变动，预计研发成本未来将会持续增加；经营活动所得现金净额分别为-7,989万元、-1.1亿元、及-7,200万元；流动比率分别为23.7、7及12.1。

　　估值方面：按全球公开发售后的7.6亿股本计算，公司市值为91-106亿港元。由于公司尚未盈利，不适用PE估值法。此次稳价人是高盛，今年保荐12个项目，首日表现9涨3跌。基石方面，引入LAV Funds等6家投资者，合计认购6,000万美元，假设按照发售价范围上限定价且未行使超额配股权，合计占发售股份约34.43%。我们认为公司的核心产品JAB-3068目前处于IIa期，商业化产品仍需一定时间，综上所述给予其69分，评级为“中性”。

　　风险提示：（1）市场竞争风险、（2）公司处于亏损中，收入尚不稳定、（3）研发进度不及预期、结果不确定。

　　重要

　　声明

　　本报告由中泰国际证券有限公司（“中泰国际”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。

　　权益披露：（1）在过去12 个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1% 或以上的财务权益。版权所有 中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或 (ii) 再次分发。