全球负利率债券规模达18万亿美元，债券无力抵御风险，2021年黄金仍是市场“香饽饽”

2020年黄金等贵金属表现强劲，另一方面，美国债券收益率降至5年低点至负值，而全球负利率债券持有规模已达18万亿美元。当这些资金寻求新的投资领域，黄金或是最好的选择，新的资金注入也会对金价造成强大推助。

黄金、白银、钯和金矿类股今年都表现强劲。从年初到2020年12月23日，金价上涨了23.44%。银条今年迄今已上涨43.07%。今年迄今为止，黄金矿业股票上涨了22.20%(以SGDM衡量)。今年迄今钯价上涨20.04%，铂价上涨5.48%。相比之下，标普500 TR指数今年迄今的累计涨幅为16.28%。除了贵金属强劲的表现，还有一些宏观经济方面的原因，说明黄金和其他贵金属可能会成为假日的完美礼物。

实际利率处于5年来的低点

上周二（12月22日），美国5年期国债实际收益率已降至5年低点。在实际收益率为-1.56%的情况下，投资者持有5年期美国国债的年收益率为1.56%(经预期通货膨胀率调整后)。由于美国联邦储备委员会(Fed)和其他央行将利率压在底部，实际收益率可能会继续下滑。

（图1，美国5年期国债投资者的年收益率为 -1.56%）

为美国债务提供融资的欠条越来越多

美国国债的传统买家包括中国、日本和我们的欧洲伙伴等国家。必然亏损的前景并不能让他们开心。其结果是，非美国实体持有的美国国债继续横向波动或走低，而全能的美联储已经介入。自2019年6月以来，美联储持有的美国国债数量跃升了125%以上。和世界上许多发达经济体一样，美国的赤字是通过给自己打白条来融资的。这场闹剧不会有好结果。

（图2，美国5年期国债投资者的年收益率为-1.56%）

另一个荒谬的数字是全球负收益率债券总额。不是通货膨胀调整后的负收益率，而是绝对收益率为负。持有任何这种债券都会使投资者蒙受损失。

近18万亿美元，而且还在增加

目前，全球负收益率债券的规模接近18万亿美元，几乎相当于美国经济的规模。我把这张图涂成红色，因为它代表着一定会损失的债券投资者的钱。

图3，全球负收益债务接近18万亿美元

预计2021年金价将继续上涨

历史上大约有19.8万吨黄金被开采出来，按1850美元/盎司计算，已开采黄金的总价值刚刚超过11万亿美元。黄金的年成交量要低得多，约为4500吨，占所有可用黄金的2.3%。按今天的金价计算，这相当于2500亿美元左右。如果只有区区2%的投资者自豪地持有负收益债券，决定转而购买黄金，金价会发生什么变化?当超过3500亿美元的新资金进入一个年供应量为2500亿美元的市场时，价格将不得不大幅调整。

已开采的黄金储备约为19.8万美元，或约11万亿美元

1.珠宝:92,947吨，47.0%

2.私人投资:42,619吨，21.6%

3.官方持有:33919吨，占17.2%

4.其他:28,090吨，14.2%

5.地下储量:5.4万吨

黄金提供了债券之外的另一种选择

分析师指出，如果你没有持有一些黄金、白银和其他不动产，你应该持有一些。黄金不产生收益的老论点现在已经没有意义了。全球数万亿美元的债券的实际收益率和名义收益率均为负。债券真的不能像传统上那样作为投资组合风险缓解工具，投资者真的需要重新审视传统的60/40的投资组合配置。

最后，分析师强烈建议关注金矿股中的非凡机会，。几十年来，金矿商从未像现在这样赚钱。许多公司支付可观的股息收益率，同时允许投资者在金价上涨的时候分红。

注：北京时间周一(12月28日)美国总统特朗普在美国政府临近关门前，签署了政府支出方案（1.4万亿美元）和抗击新冠肺炎的刺激方案（9000亿美元），金价短线小幅冲高，一度触及1900关口，为近四个交易日新高。

北京时间10:13,现货黄金现报1898.55美元/盎司。