Reddit散户如何用白银ETF来复制GameStop行情

近期白银成为被散户狂热情绪所裹挟的新目标，但有很多多头实际上并未买入这种贵金属，而是把数亿美元计资金投入一支代码为SLV的交易所交易基金(ETF)。这支贝莱德旗下的iShares安硕白银信托基金是追踪白银的最大ETF产品，在散户试图造成实货白银短缺进而推升白银价格之际，规模空前的资金流入了这支基金。与GameStop Inc.和AMC Entertainment Holdings一样，这种散户抱团行为正引发市场巨大动荡，对需要在防疫封锁期间移动实货金属的交易方更是构成巨大挑战。

1. 买ETF得到的是什么？

这支规模达184亿美元的基金是以信托为架构，监管和征税方式不同于普通ETF，但能投资大宗商品。其目的是反映这支信托所持有的白银价格减去信托费用和负债。当投资者买入ETF份额时，该信托会从实物市场购买以银条形式为主的白银。

2. 这些白银都放在哪里？

这些银条由托管人代表该信托存放在伦敦、纽约或其它地方的金库。SLV的托管人是摩根大通。贝莱德向投资者收取0.5%的费用并向摩根大通付费，后者将银条分配到SLV帐户。实际操作过程可能涉及到防疫封锁期间在伦敦运送白银。为留出一些回旋余地，部分银条属于“未分配”状态，也就是托管人基于其它地方的库存承诺会提供白银，但实际上没有拨出这部分实物。SLV说明书中指出，托管人将采取“合理步骤”，确保每个工作日结束时的未分配数量不超过1100盎司。

3. 涉及白银规模有多大？

彭博汇总数据显示，包括该iShares安硕基金在内，全球ETF在2月1日持有9.4亿盎司（29000吨）白银。这个数字在当天增加了3.8%，为2019年以来最大单日增幅。研究公司Metal Focus的数据显示，SLV持有逾6.2亿盎司，约占所有ETF白银持有量的60%，几乎相当于2019年全球白银消费量的一半。

4. Reddit散户的目标是什么？

许多投资SLV的散户希望借此复制GameStop.的轧空行情：如果通过ETF购买足够多的白银--并买入诸如银币之类其它形式的实物白银，就可能造成实物供应短缺。理论上讲，这可能引发人们争相抢购流动性较低的白银资源，推高这些白银进入市场的价格，从而在伦敦场外交易市场及其它市场引发连锁反应。

5. 他们能成功吗？

推高大宗商品价格跟推高一支股票的价格完全不是一码事。大宗商品市场体量庞大而且具有可替代性--所有白银本质上都差不多，这就吸引了寻求流动性的投资者。在GameStop股票发生多头逼空前，平均日交易额约为5000万美元。另一方面，纽约期货市场白银2020年的平均日交易额接近110亿美元。多年以来，全球白银市场一直处于供过于求的状态，降低了在实货市场制造供应短缺局面的可能性。数据显示白银期货市场不存在对冲基金净空头头寸，这意味着Reddit理论可能是错误的。事实是，在Reddit引发这场动荡的版面上，一些发帖的人越来越反对在白银上如法炮制。

6. ETF是否遭遇过类似情形？

2020年4月油价暴跌成负值，数支ETF惨遭殃及。美国石油基金(USO)是其中规模最大最著名的一家。因多次调整策略以度过这场历史性动荡，该基金遭到监管机构批评。其他一些杠杆基金发行人关闭了基金。不过这些基金跟SLV有很大区别：石油基金投资于期货合约和衍生品，而不是实物产品本身。换句话说，USO是市场动荡的牺牲品，SLV则是用来制造动荡的工具。