经济虽好转，但宽松还要延续！美联储措辞面临“走钢丝”

美联储将于当地时间周三发布最新政策会议决议，并同时给出对经济状况的评估预期，以及对未来政策前景的展望预测。然而，虽然美国经济基本面在开年以来出现了持续的好转，但是美联储却在当下陷入了进退维谷的困境，其在向市场沟通政策前景时，必须十分小心翼翼地“走钢丝”，以避免光光因为一言半语就引发投资者的误会或过度解读，从而引发市场过度波动。

因为，从表面上看，美国经济的强势回升，原材料价格上涨引发的通胀渗透，以及屡创新高的美国股市，都意味着美联储的超常宽松政策已经该到了“适可而止”的地步了，但美联储一旦贸然撤除货币宽松大礼包，又势必将引发金融市场的“休克”式激烈反应。因此，怎样给之后的华丽退场开始做好铺垫，就成了其当前务必小心为止的一大难题。

所以，当前美联储最大的挑战就是不动声色地一边向投资者承诺会继续维持现有政策措施不变，一边又暗示他们为将来的紧缩路线做好准备，从而实现政策“软着陆”，如此一来，才能避免在金融市场上掀起一轮惊涛骇浪。毕竟，开年以来美债收益率的走高已经引发了相当程度的市场不安情绪，美联储当然将尽一切可能避免再在投资者的焦虑之上火上浇油。

美联储前官员，现任耶鲁大学教授的经济学家英格利希(Bill English)表示，美联储日内稍后的政策措辞基调不外乎如下：美国经济近来确实已经有所起色，但是仍然存在着诸多不确定，因而美联储不会急于采取收缩行动。这位专家表示，这反映了美联储的矛盾心理，一方面他们想通过对经济复苏趋势的确认来给市场信心进一步打气，另外一方面却又极力试图强调其政策不会在短期内有变化。于是，其措辞要在两者之间找到平衡，就颇有“走钢丝”的意味。

事实上，美联储决议在政策设置上不会有任何变化这已经是各界共识，联邦基金利率将继续被维持在0-0.25%的最低区间，同时美联储每月也将继续收购至少1200亿美元的证券资产来向市场输注流动性。然而，投资者更瞩目的却是其政策前景，于是，除了政策决议措辞需尽可能维持平衡之外，之后美联储主席鲍威尔讲话措辞也将受到格外关注，其措辞哪怕与1月份的上一次会议有些微的变化，都可能会引发市场行情的额外异动，

但无论如何，美联储都不可能对美国经济当前出现的新状况视而不见。至少，其在季度经济展望报告中，一定会上修美国GDP和通胀率的预期，并进一步下调失业率预估值，尤其是在考虑到开年以来美国政府已经额外出台了总额近3万亿美元两轮财政刺激措施，再加上新冠疫苗当前正在以每天240万人的速度普及注射，再不承认经济势头向好，无论怎么都是说不过去的。

此前，投行巨头高盛已经将美国全年的GDP增速预期值上修至7%，并同时预计失业率将加速回落，而通胀率也会随之升稳。这与去年12月美联储自身的预估大相径庭。当时，美联储预测美国2021年GDP增速仅有4.2%，而到年底时失业率仍将高达5%，通胀率则仅有1.8%。而眼下，包括美国银行等机构都预计，美联储此次会议将把经济预估大幅上修，今年GDP增速将上修至少1.5个百分点至5.7-6.0%区间，而失业率会下修至4.8%，同时通胀率将升至2%。

而正是通胀走高的预期，提前激发了美债收益率的随之走高，这才让美联储更加感到头痛不已。因而，本周的会议也成了美联储尺一场大考，如何在乐观经济预估与宽松政策承诺之间找到平衡成了一个难题。对此，美联储可能会通过修改“充分就业”的定义来为继续宽松寻找合理性借口。其料将表示，光有就业人口和失业率的总体表现达标还够不上“就业最大化”目标，要实现该目标，就需要确保就业在所有的阶层、种族和性别范畴下，都被确认已经得到了预期中的改善。

而与此同时，投资者也倾向于相信，基于上述政策基调，美联储的利率政策预期“点阵图”当下也不会录得实质性的变化。尽管美联储个别鹰派官员可能会有更激进的政策路线图预测，但这仍不是主流。所以，表面上来看，点阵图的均值将显示美联储在2023年底之前不会加息，但投资者却可以从个别点位的变化中预判未来可能提前加息的潜在前景。

所以，美联储当前的政策困境就显而易见，一方面他们确实想告诉投资者美国经济已经好转，另一方面却又要让大家相信宽松货币政策举措短时间内不会有变动，这真不是件容易的事。因为，在GDP增速达到7%，失业率跌破2%，而通胀率升破2%的大背景下，经济状况无论怎么看都不像是继续需要零利率和QE来继续“救市”的状态，美联储得想出办法来说服投资者相信两者可以不违和地共存。

于是，美联储在强调经济好转的同时，一定也会抬出“不确定性”来作为继续维持宽松政策的挡箭牌。无论在政策决议还是在之后的鲍威尔讲话措辞中，“不确定性”都将是个高频词，在如此“不确定”前景之下，纵使经济前景持续好转，美联储也将“初心”不变，继续维持现有政策配置相当一段时间，从而最终静观其变。