消费、就业、通胀全线走强，为何美债收益率仍意外回落？

10年期美债收益率在周四(4月15日)意外跳跌，触及3月中旬以来五周低位，这旋即推动了美国标普500指数趁着东风再刷历史新高。然而，本周发布的数据却显示美国经济表现继续强劲，通胀抬头趋势也已显现，这更令美债收益率出现的暴挫走势，初看起来令投资感到相当费解。

周四日内发布的数据显示，3月零售销售“恐怖数据”录得了超过10%的强劲增幅，同时上周失业金初请人数进一步回落自57.6万，为疫情全面爆发以来逾一年新低水平。而之前，3月份美国消费物价指数更是超预期同比上涨2.6%。而今年开年以来，推动美债收益率走高的关键动能就是美国经济的好转和通胀上行的预期。但眼下，在上述两方面数据趋势如故的背景下，美债收益率却意外大幅回调，这就无法用常规的市场逻辑来解释了。

市场策略师给出的解释是，虽然美国经济数据表现强劲，但许多交易人士却倾向于认为这是靠着之前的财政刺激措施人为堆出来的经济复苏高峰，在一季度录得可能达到10%的超预期经济增速后，美国经济在下半年开始就会被逐步打回原型。因而，美联储及全球央行也不敢轻言放手，这也令空头抛售的国债资产仍能得到接盘买需，从而遏制了债市收益率的进一步上行。

通常而言，在经济显著好转的背景下，美联储紧缩政策并加息的预期就会升温，从而带动美债收益率走强。但从美联储官员，尤其是主席鲍威尔近期的讲话措辞来看，其面对经济前景，尤其是全球疫情仍然存在着的不确定性依旧感到顾虑，因而除非通胀确实失控，否则短期内美联储的宽松支持力度将不会降低。这也令继续抛售美债的交易行动失去了其立足之基。

但分析师指出，美债收益率的回落，短期内对于美国股市而言却是利多。因为，一旦债市收益率走高，其与股市投资回报率的落差就会缩窄，将推动股市资金外流，反之，当债市收益率低企时，股市价值投资活着就会相对显得有利可图。这也是美股标普500指数和道琼斯指数在本周再创新高的原因。

此前，美股指数走势在开年以来一度显出疲态，关键因素就是美债收益率自年前低于1%的水平一度升至1.77%的这一状况。因而，策略师指出，近期美债收益率在经济数据向好的背景下回落的格局，也是市场对债市抛售潮“矫枉过正”局面的修正。由于未来新一轮的财政政策措施仍然存在悬念，且美国政府考虑加息的预期也在近期发酵并打压市场信心，因而光靠向好的就业与消费数据并不能抵消市场的顾虑。因为这些数据反映的是在巨量资金刺激之下经济领域已经出现的变化，却并不代表未来走向。于是，投资者也重新倾向逢低回补美债仓位。

而未来的美债收益率走向，则仍需要观望下一步的经济走向。投资者需要确认美国经济复苏究竟只是靠着刺激资金推动而昙花一现，还是确实有来自基本因素改善的可持续性。同时，美国联邦政府的新一轮支出计划今年夏季能否在国会闯关成功也显得至关重要。但业内分析师已经指出，无论如何，在“增长峰值”过去之后，美国GDP增速在三季度就将开始重新放缓，在此状况下，1.7%左右仍是理想合理的基准美债收益率水平。年内10年期美债收益率上破2%的概率仍然不大。此状况对于股市而言却将是持续的利多。

分析师指出，美国乃至全球经济的近期前景，也都尽悬于新冠病毒疫苗注射的进度，以及各款疫苗产品的安全性以及有效性。本周，此前被寄予厚望的强生疫苗也被爆出不良反应事件的状况，也令投资者押注美联储会被迫在更久时间内提供宽松流动性供给来应对经济和疫情状况的突发事件影响，以免届时出现手足无措的状况。这使得10年期美债收益率短线被砸回1.60%下方。然而，在疫苗最终将跑赢疫情的大势之下，美国经济向好预期仍不变，且通胀率确实有走高势头的背景下，基准美债收益率料在1.47%水平得到托蒂支撑，下方在1.345%处有更强的趋势支撑。

而分析师同时指出，除了美国自身的基本面因素，外部市场异动可能也是造成近期债市走势波动的另一原因。隔夜，日本财政部发布报告称，其在截至4月9日当周共计购买了150亿美元的海外债券，其国际投资者则相信认为，这之中大部分的资金都流向了美债市场。这也足以对债市的供需平衡造成冲击。

而本周一美国财政部标售380亿美元10年期新债的收益率则在1.68%，与市场流通债券存在14.5个基点的溢价差，这也为之后债市的走向定下了基调。分析师指出，美债收益率进一步下行的空间确实有限，但是延续年初持续跳升走势的动能也在消除。年内大部分时间，区间波动走势将成为主基调。