2021年6月24日期货早盘视点

【宏观策略】欧洲综合PMI创15年新高，美国6月Markit制造业PMI创纪录，房屋销售则因前期价格涨幅过大而不及预期，整体看欧美经济加速复苏的态势不变。亚特兰大联储主席和达拉斯联储主席释放偏鹰派言论，但是对市场没有明显影响，因为鲍威尔始终在模糊加息的条件，如劳动力市场复苏和通胀指标。工业品反弹，原油在OPEC+增产的传闻下继续上行。我们认为前期部分涨幅过大的品种有转为中期震荡的可能，即使这类品种，在经济回升的背景下，也适合逢调整做多。对于基本面较好，估值合理的品种，仍是较佳的做多标的。

【股指期货】两市普遍反弹，尤其是前期弱势的上证50指数在经历充分调整后连续反弹，创业板更是在新能源板块带领下逼近年内新高。由于对市场冲击较强的第一波加息预期对美股毫发无损，纳指再度创出历史新高，市场对紧缩政策可能造成资本市场波动的担忧迅速下降。这种连市场预期都不屑理会的美联储，将彻底激发美股冲破对估值的羁绊，美联储史无前例的宽松和对通胀的漠视，将继续刺激资金先溢出到资本市场，然后流向实体经济。对于这种略显无法预测的美股市场，仅需追随趋势即可，A股市场面临的外部压力将减轻。

【贵金属】隔夜黄金跟随资本市场反弹，但是随后两位地方联储主席的鹰派言论冲击下回落，走势较为弱势。对于短期走势，我们认为大幅调整后的黄金安全边际提升；对于中期走势，美联储在迈步紧缩时小心翼翼，且无底线宽松对信用货币购买力的影响仍是长期的。因此我们认为在资产重度泡沫，通胀持续的背景下，黄金的配置价值并未削弱，我们仍建议关注调整后的买入机会。

【铜】国家粮食和物资储备局公布决定近期开始投放的2021 年第一批国家储备铜、锌、铝，铜总量为 2 万吨，锌 3 万吨，铝 5万吨，铜第一批抛储数量较为有限，风险有所释放，铜价反弹。原料端，铜精矿供应温和改善，铜精矿TC持续温和回升。精铜端，6月国内精铜产量将继续回落，出口增多，国内供应略降，6月16日国储确认抛储传闻，将增加边际供给。6 月海关新政策出炉，海关总署必须检验进口再生铜，节后再生铜市场货源持续偏紧，采购不易，价格相对抗跌，致精废价差处于较低水平。需求方面，下游线缆厂资金紧张，周转不灵限制了铜杆采购量，广东限电情况有所好转，对下游企业影响也相对减少，家电行业目前已经进入生产淡季。流动性尚未出现实质性收紧，抛储已落地，风险得以释放，沪铜价格出现反弹，宏观逻辑仍是当下主要交易依据。

【锌】锌精矿加工费回升缓慢，国产矿TC维持在3950元，进口矿TC反弹至80美金。云南限电政策结束，国内部分检修产能也将于6月逐渐复产，6月精锌产量预计将修复至50万吨之上，7月后精锌供应有望进一步放量。锌锭延续去库，本周一公布的锌锭社库下降至12万吨附近，库存的下降带动现货升水走强。但南方已经进入梅雨、高温季，终端需求走弱，锌初级下游也反馈订单有走弱现象，镀锌板停止去库，叠加抛储官宣，锌锭库存拐点可能不远。整体来看，冶炼利润正在不断修复，同时供应端扰动也在减弱，锌锭面临供强需弱的局面，若后期进入累库周期，且无其他利多因素，锌价上方承压。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日上涨49元/吨，收盘4934元/吨；热卷主力较前一交易日持平，收盘5153元/吨；铁矿石继续反弹，上涨34元/吨，收盘1173元/吨。昨日，钢协公布了6月中旬重点钢企粗钢日均产量——239.54万吨，环比增加2.16%，同比增加15.99；重点统计钢铁企业钢材库存量1569.7万吨，环比增加146.73万吨（+10.31%），同比增加277.8万吨（+21.5%）。6月中旬产量继续提升，累库加速价格，钢价上行压力大。国家发展改革委价格司与市场监管总局价监竞争局派出多个联合工作组，赴有关省市就大宗商品保供稳价问题进行调查，旨在稳定大宗商品价格。如今距离建党100周年仅剩1周时间，矿山安全检查将继续严查，原材料价格仍有走强的基础。总之，钢价上行无力，下行有成本作为支撑，我们预判震荡行情将会继续延续。

【原油】国际油价的持续稳健上涨，等同于对OPEC+扩大增产的诱惑。根据现行方案，OPEC+在5-7月期间累计增加210万桶/日的原油产量，且仍持有大约500万桶/日的闲置产能。下一次OPEC+部长级会议将在7月1日召开，鉴于原油市场复苏已无悬念，OPEC+正在讨论从8月起进一步提升原油产出，但尚未就确切数目做出决定。我们认为，对于OPEC+的潜在增产无须过度担忧。鉴于上半年OPEC+在减产退出过程中，表现出相当程度的谨慎克制，料能继续把握好增产节奏。而且客观来讲，当前原油市场大环境是支持OPEC+循序渐进地扩产的。欧美疫苗接种推进和群体性免疫的获得，将给社会经济活动带来更多解禁开放；夏季传统出行高峰期极大刺激汽油消费，而汽油约占原油下游需求结构的四分之一。主流机构普遍估测，2021年全球原油需求增量在600万桶/日左右，即使更多产能回归也足以被市场消化。在原油需求强劲回升的情况下，人为过度地压抑供给反倒是不合时宜的，供不应求导致的涨价过速到头来伤害的还是市场本身，供需相辅相成才是有利于原油大牛市的良性循环。

【橡胶】全球天然橡胶增产预期正在兑现，中长期季节性放量确定性强，而国内下游轮胎订单内外交困，近期开工率下滑十分明显。轮胎市场内销配套需求预期走弱，替换需求依旧处于低谷，成品库存抬升至现阶段较高水平，轮胎厂开工负荷下调是必然结果。尤其在海外轮胎厂复产、代理商补库需求减弱、集装箱短缺和运费高位、原材料橡胶价格重心上移的影响下，轮胎市场的顶梁柱—从2020年中开始的强劲出口需求热度逐渐降温，成为压倒国内轮胎企业订单涨势的最后一根稻草。轮胎订单面临内忧外患，工厂成品库存持续累积，开工环比大幅回落，天然橡胶贸易端口直观体现为常规拿货数量和频率降低。不过胶价深度大跌后反而刺激下游拿货积极性，叠加套利盘平仓使得出入库情况有所好转，与轮胎开工下滑存在一定的时间错配。因此，短期天然橡胶的采购量并未明显减少，而主产区新胶提量和船期到港需要时间，国内天然橡胶社会库存仍然处于低位。现阶段供需边际劣化的结果并未完全显现，橡胶基本面的实际压力不及预期。

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格稳中小涨，市场心态趋于平和。农户余粮不多，售粮意愿较高，但需方观望居多，市场走货量一般。农业农村部预计2021年国产大豆面积同比下降5.4%，产量同比下降4.8%至1865万吨。目前下游需求疲软，销区企业多按需随用随采，贸易商多腾库收购小麦，大豆购销基本处于停滞状态。中储粮作为产区大豆市场主要收购主体，收购价格以及收购数量对国产大豆市场具有较强指引作用。中储粮各直属库随行就市动态调整收购价格，拜泉和敦化直属库国标三等大豆最新收购价格均为2.875元/斤。周三豆一期货市场高开高走稳步回升，空头继续减持，短期底部得到巩固。预计今日豆一期货市场延续震荡偏强走势，国产大豆市场相对独立，可适量持有豆一期货多单或盘中短线参与。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价再度回落，沿海豆粕现货报价多在3360-3480元/吨。美豆反弹受阻以及国内豆粕库存压力上升令油厂挺价受阻，国内豆粕市场延续跟跌不跟涨现象。上周国内大豆周度压榨量将至190万吨，但下游采购节奏放缓，豆粕库存压力继续攀升。截止6月18日，国内主要油厂豆粕库存为117万吨，周度增加21万吨，比上年同期增加25万吨，处于历史高位水平。根据船期安排，6-7月月均进口大豆到港量预计在1000万吨左右，可有效保障国内供应。国内生猪产能基本恢复到非洲猪瘟疫情之前水平，猪周期尚未结束，生猪养殖效益低迷，补栏积极性下降及饲料配方调整均不利于远期豆粕需求。周三豆粕和菜粕期货维持弱势震荡行情，盘中追涨动力不强，短期空头继续占优。预计今日国内粕类期货市场延续震荡调整走势，可盘中顺势短线参与或继续观望。

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡回升，表现继续强于豆粕。马来西亚棕榈油周三收盘上涨1.62%，需求改善以及竞争食用油价格走强提振市场，但产量增加的预估抑制涨幅。马来西亚棕榈油协会（MPOA）预估6月1-20日产量较上月跳增15%，来自产量的压力限制市场追涨情绪。周三国内油脂市场高开高走，商品市场普涨氛围下多头人气进一步凝聚，油脂市场继续对此前下跌行情展开修正。监测数据显示，截止6月21日，全国主要油厂豆油库存为84万吨，延续攀升状态，周度增加4万吨，较上月同期增加9万吨。棕榈油进口利润回升刺激企业进口需求，将提升国内油脂供应水平。中储粮油脂公司定于6月24竞价销售5941吨菜油，上一轮拍卖全部流拍，保供稳价的政策压力犹存。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强行情，可逢低少量买入油脂期货多单或短线思路快进快出。

文章来源：中投期货