汇市周评：美联储缩债预期支持美元，避险升温施压商品货币和英镑

其他货币方面，除了受到美指走强因素的影响之外，欧元承压，受累于欧元区经济不振，且难民危机的担忧情绪。英镑承压，受累于避险情绪升温，且通胀放缓。纽元承压，受累于新西兰严峻的疫情形势，新西兰联储放缓升息步伐。

展望下周，投资者需要密切关注杰克逊霍尔全球央行年会。据美联储最新日程安排，鲍威尔已敲定将于当地时间8月27日上午10点（北京时间27日晚上10点）通过堪萨斯城联储的YouTube频道发表讲话，主题是“经济前景”。

接下来，我们为大家解读本周外汇市场的几个主要品种的走势，以期能够更好地把握未来行情。

美元指数本周大幅攀升，主要受美联储缩债预期的支持，同时变异病毒肆虐提升了美元的避险需求，不过美国经济前景不佳可能限制涨势

图：美指日图走势

本周美联储多位官员，以及美联储纪要暗示或可今年缩债支持美元走高。美国联邦储备委员会18日公布的7月货币政策会议纪要显示，多数官员认为，今年开始缩减资产购买计划可能是合适的。

自去年12月起，美联储承诺，将持续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券。此次公布的会议纪要，就美联储何时会放慢上述资产购买步伐一事，提供了详尽的讨论细节。

会议纪要显示，多数官员表示，目前充分就业的目标虽未取得“实质性进一步进展”，但已达到“接近满意”的程度，与此同时，物价稳定的目标已符合“实质性进一步进展”的满意标准。他们认为，如果经济按照预期发展，美联储从今年开始缩减购债规模可能是合适的。

会议纪要还显示，就加息和减码行动的时间点是否有关的话题，美联储官员强调，判断是否上调联邦基金利率目标区间和是否缩减资产购买计划的标准差异较大，两者并无关联，是否进行调整都将取决于经济形势。

有报道说，此次会议纪要透露出重要信息，即美联储官员初步达成共识将缩减目前每月不少于1200亿美元的资产购买规模，且美联储有可能在今年剩余的任意一次货币政策例会后宣布相关决定。

德尔塔变异株的影响超出预期增加美元避险需求。美国疫情反弹的势头在加速。美国国家卫生研究院院长柯林斯警告称，美国可能很快会看到每日新增新冠病例恢复到20万。目前，全美日增病例数约为12.9万，比7月初增加7倍，但这一数字或将在未来几周跳升。

柯林斯说，如果我们在几周后每天新增病例数仍未超过20万，我将感到惊讶。但我们从未想过会再次回到这个区间，这着实令人心碎。美国只有在疫情最严重的2021年1月和2月，出现过日增超过20万例的水平。柯林斯再次恳求未接种疫苗的美国人接种疫苗，称不能在“德尔塔”毒株面前“坐以待毙”。

柯林斯称，上一次日增病例达到20万是今年初，而那时既没有大规模接种疫苗，也没有德尔塔毒株的蔓延。疫情曲线正在非常陡峭地上升，没有达到顶峰的迹象。由于“德尔塔”毒株7月才开始在美国造成严重影响，“未来几周”的病例数据将有助于决定是否进行疫苗的加强注射。

根据美国疾病控制和预防中心（CDC）的数据，截至8月15日，近60%的美国人口至少接种了一针疫苗，50.7%的人已经完全接种，72%的成年人至少接种了一针疫苗，实现完全接种的成年人口比例为61.7%。

根据美国疾控中心CDC的数据，疫苗接种率低的地区受到的疫情打击格外严重。根据美国卫生与公众服务部数据，亚拉巴马州、阿肯色州、佛罗里达州、佐治亚州、路易斯安那州、密西西比州、内华达州和得克萨斯州这八个州的新冠住院患者至少占全美住院人数的15%。而这些州的疫苗接种率也低于全美平均水平。

美国零售销售和消费信心疲弱。8月17日美国方面公布了市场关注的恐怖数据美国7月零售销售，结果该数据表现意外疲弱，各分项数据均不及预期。

具体数据显示，美国7月零售销售月率实际公布-1.10%，预期-0.3%，前值0.6%；美国7月零售销售年率实际公布15.78%，前值17.98%。美国7月核心零售销售月率实际公布-0.40%，预期0.2%，前值1.3%。

机构评美国7月零售销售月率指出，食品杂货、外出就餐、个人护理和服装等商品价格上涨，可能会在未来几个月限制可自由支配的支出。密歇根大学上周公布的一份报告显示，由于通胀居高不下，购买状况恶化至去年4月以来的最低水平。零售数据没有因价格变化而调整。

对此，机构表示，美国7月零售销售弱于预期，全面下滑，尽管此前预期扣除汽车的零售销售将小幅上升。前一个月的数据出现了小幅向上修正，但这不足以抵消7月份数据降幅的影响。这自然表明，消费者已经开始把钱花在实际需求上，不再购买商品——就像密歇根大学的消费者调查数据表明的那样。 

上周的数据还显示，随着美国人对经济前景、通胀和近期冠状病毒病例激增的担忧加剧，8月初的美国消费者信心跌至近十年来的最低水平。密歇根大学消费者信心创2011年以来的最低水平，打破了新冠疫情以来的低点。

财经网站Forexlive分析师AdamButton评论称：鲍威尔和其他美联储官员曾明确表示不认为病毒将推迟或破坏经济复苏，但市场传递出的信息，9月缩债的可能性现在已经降低了。也就是说，这个比市场预期更低的零售数据，可能会动摇美联储提前收紧货币政策的预期。

美国经济前景遭下调。本周三，高盛宣布将美国三季度GDP增长预期从此前的8.5%大幅下调至5.5%，同时将2021年全年GDP增长预期从此前6.4%下调至6%，预计2022年美国全年经济增长4.5%。

高盛预计8月份的实际消费支出将下降1%。并预计目前的回落不会持续太久，因为基于一些欧洲国家的经验，病例将在9月上半月开始下降。预计消费者支出将在该月反弹，使第三季度的实际消费增长持平。

前瞻性指标也显示服务业支出将进一步回落。数据显示，自7月底以来，餐厅预订数量下降了约7%，旅游公司订单取消的数量增加，预订数量略有下降。媒体报道指出，一些医院再次推迟了非必要的手术，以容纳更多的新冠患者。

高盛以David Mericle为首的分析师周三在给客户的报告中写道：德尔塔变种病毒对经济增长和通胀的影响比我们预期的要大，德尔塔变种和其他中断也可能在年底前进一步推高供应紧张的耐用品的价格。

高盛将核心PCE通胀预测提高到2021年底的同比3.75%。2021年年底，随着这些商品和二手车的价格在明年下降，高盛预计预计核心PCE通胀率将低于2%。PCE通胀率将在明年夏天降至2%以下，并在2022年底降至2%。

高盛经济学家认为，供应链障碍将在一段时间内困扰企业，迫使他们提高价格。他们将2021年底的核心个人消费支出通胀预测上调至3.75%。

高盛研究公司高级经济学家斯特鲁伊文说，德尔塔毒株造成的担忧仍可能拖累美国经济增长。他指出：我们确实认为，德尔塔毒株的传播增加将一定程度上拖累美国经济增长，因为消费者会表现出避险情绪。

欧元兑美元本周震荡下行，欧洲经济不振和地缘局势担忧给欧元压力

图：欧元兑美元日图走势

欧洲经济不振压制欧元。欧盟作为一个经济联盟，欧洲内部经济发展状况差异十分显著。以德法为主的西欧国家处于产业链的上游，掌握高端技术是整个欧洲经济的火车头，东欧国家产业结构相对落后，本国生产能力有限，依赖德国生产的高端产品。

数据显示德国7月通胀有见顶迹象，为欧洲经济前景蒙上一层阴影。数据显示，德国7月CPI终值同比上涨3.8%，环比增长0.9%，均与预期及前值持平。如果通胀不能继续攀升，只是维持高位，经济有可能也会停滞不前。欧洲龙头德国的经济、通胀增长乏力，无疑成为压在欧元头顶的一座大山。

欧洲多国担心阿富汗难民潮给欧元压力。报道称，阿富汗危机重新引发了整个欧洲对于难民问题的辩论。德国总理默克尔和法国总统马克龙16日分别就可能的“阿富汗难民潮”发出警告，并表示本国无意从阿富汗接收大批难民。有学者称，阿富汗难民危机会损害欧盟在国际上的声誉，世界将看到欧盟拒绝难民进入申根地区。

据报道，默克尔明确表示，德国联邦政府无意从阿富汗接收大批难民，范围限于直接向我们提供了大量帮助的人。默克尔在同一天早些时候的基民盟高层会议上表示，德国将从阿富汗疏散大约1万人，包括2500名在当地为德军服务过的阿富汗人，2000名阿富汗人权人士和律师，以及这些人的家属。

据法国媒体报道，正在休假的马克龙16日警告称，阿富汗局势不稳定极有可能导致大批难民涌向欧洲。我们必须做好准备并保护自己，防止大规模的非正常移民流动。马克龙称，这将助长各种形式的人口贩卖。法国将与其他欧洲国家一道，立即采取有力、协调和统一的应对措施，统一保护难民的标准，并与巴基斯坦、土耳其或伊朗等难民可能中转的国家建立合作。

作为阿富汗难民前往欧洲可能途经的国家，希腊和土耳其也作出表态。据报道，希腊移民部长米塔拉希当天表示，希腊不能成为逃离祖国的阿富汗人进入欧盟的门户，并呼吁欧盟共同应对这场危机。土耳其称，为保证土耳其和伊朗边境安全，东部凡省将沿着土伊两国295公里长的边界线修建边界墙。

欧洲央行料在第四季结束紧急资产购买支持欧元。根据调查，欧洲央行可能会在下一季度宣布期待已久的疫情相关资产购买的削减计划，其中大多数人预计该计划将在明年3月底结束。

随着欧元区经济以有史以来最快的速度增长，而且通胀率势将进一步上升，欧洲央行缩减其大流行病紧急资产收购计划(PEPP)的压力正在增加，其他主要央行也是如此。

野村首席英国和欧元区经济学家George Buckley在给客户的一份报告中写道，虽然欧洲央行将在9月开始讨论逐步取消PEPP，但直到12月才会做出决定，然而，我们认为这一观点存在风险。随着新冠病例增加，以及到秋季疫情未来的不确定性仍然存在，欧洲央行可能希望年底前继续保持目前的购买速度，以防止收益率无端上升。

虽然新冠病毒的新变种仍然对世界经济构成威胁，但大多数欧元区国家已经通过成功的疫苗接种降低了公共卫生风险和进一步封锁的可能性。

在被问及欧洲央行何时开始缩减购债时，29位受访者中有18人预期会在今年年底前，11人表示在明年。34位分析师中有29位或超过85%预测，该计划将在2022年第一季末前结束。

分析师预测欧元兑美元未来走势前景。有分析师指出，欧洲央行的步伐可能会比美联储要慢，这将在中长线限制欧元的上涨空间。不过，短线的话，欧元似乎仍有震荡反弹的机会，初步阻力在20日均线1.1800关口附近，较强的阻力在1.1909/1.1706跌势的61.8%回档位1.1831附近，如果顶破该阻力，则增加短线看涨信号。

北欧联合银行的分析师认为，欧元兑美元目标下看1.10。北欧联合银行对美元走强的信心增强，欧元兑美元目标为1.10水平附近，随着紧缩进程的启动，大部分行情将提前发生，美联储会对欧元兑美元贬值感到恼火吗？并非如此，因为届时他们将在一定程度上输出当前(供应方面)过高的通胀；欧洲央行会对欧元兑美元贬值感到恼火吗？一点也不，因为欧元汇率下降将有助于将欧元通胀率拉至2%或高于预期，给欧元兑美元留下了相当大的下行空间，同样也是因为美元的持仓还不多。

相对通胀前景也明显有利于美元兑欧元，可能是因为这暗示美联储和欧洲央行之间的政策分歧将越来越大，预计美联储将在2022年9月首次加息，随后在2023年再加息三次；仍然认为欧洲央行将维持目前的18500亿欧元购债计划，这一计划仍有超过500亿欧元的火力剩余，足以在2022年上半年缩减购债，除了紧急抗疫购债计划(PEP)，当PEPP结束，欧洲央行将扩大目前每月200亿欧元的购债计划，由于欧元区通胀率前景温和，在2023年底之前预计欧洲央行不会加息

英镑兑美元本周维持震荡下行，受避险情绪回升打压，本周英国通胀放缓也给英镑压力

图：英镑兑美元日图走势

避险情绪回升施压英镑。美国上周7月消费者信心指数大幅下滑，本周零售销售意外疲弱，此外阿富汗的紧张局势持续，这令投资者对经济增长放缓的担忧加剧，避险情绪上升。

随着防疫封锁措施的放松，英国经济第二季度环比增长4.8%，但是与疫情之前的水平相比仍然降低4.4%。荷兰商业银行的分析认为，投资者将会考察最新的数据是否与英国央行对经济前景的评估保持一致。如果最新数据继续显示英国经济形势不佳，将继续施压英镑汇率。

德勤的分析师伊恩?斯图尔特表示，英国经济从疫情中恢复的速度要快于上次金融危机时期经济的恢复，大规模的经济刺激措施帮助保持了产能并加快复苏。不过，严峻的疫情形势和英国政府部分经济刺激计划的到期为经济增长前景带来巨大不确定性。尽管经济学家预计未来数月英国经济将会持续增长，但增长速度预计将会随着部分经济刺激计划的到期而放缓。

英国通胀放缓给英镑带来压力。英国7月份通胀率出现回落，不过市场普遍认为这是今年通胀率远超英国央行目标过程中的一个暂时回落。

英国国家统计局周三称，消费者价格同比上升2%，6月为上升2.5%。这是通胀数据至少三个月以来首次弱于预期。通胀放缓部分由于去年7月价格大幅上涨，当时在首次防疫封锁期间实施的部分限制措施得到放松。鉴于除了出境游以外的大部分经济领域重新开放，预计通胀将迅速加快。

KPMG UK首席经济学家YaelSelfin表示，我们预计通胀将在今年剩余时间内进一步加速，远高于英国央行2%的目标，因为需求强劲反弹，供应链仍然紧张。

服装和鞋类价格在夏季折扣季下跌，其中各种休闲用品和服务价格的降幅最大。燃料价格达到2013年9月以来的最高水平。二手车成本上涨。大约0.2个点的通胀放缓归因于去年基数效应。英国央行预测8月物价涨幅为3%，今年最后两个月涨幅将超过4%。接受彭博调查的经济学家则没有那么悲观，预计明年第一季度将触及3.6%的峰值。

摩根大通预计英国央行明年二季度加息。摩根大通将其对英国央行加息时间的预测提前，称其劳动力市场的复苏使其有可能在2022年第二季度采取行动。

摩根大通经济学家Allan Monks在一份报告中表示，虽然英国政府开始逐渐干预带薪休假计划，但就业增长仍然十分强劲，因此将预期加息时间提前六个月。

Monks表示，我们一段时间以来都认为，失业率一旦上升将导致英国央行推迟加息。直到央行看到关于失业率恢复下行趋势的明显迹象。但他补充道，尽管有报道称劳动力短缺，市场显示出对新增就业岗位的强劲需求。工资单上员工人数的激增暗示着，大多数停止待业的人要么继续受雇于原有雇主，要么找到了新的工作。

此前美国银行、加拿大皇家银行和汇丰，同样认为英国央行将在明年年中提高利率。这是一个比大多数经济学家更鹰派的立场，预测中值暗示英国央行在2022年11月的会议之前不会有任何行动。

英国央行决策者暗示，为防止通胀过热，英国央行可能不得不考虑在“未来一两个月”结束刺激计划。随后交易员们押注英国央行将在2022年5月加息，这比预期中的美联储收紧货币政策时间点早了几乎整整一年。交易员们目前预计，英国央行最早将在明年5月升息15个基点。

大华银行预计2023年加息。新加坡大华银行表示，英国7月份通货膨胀有所缓解，与此同时，英国的工资涨幅创下历史新高，企业发布了100多万个新职位空缺，这是在封锁政策放松后首次出现的前所未有的员工争夺战。但当政府在9月底取消其休假计划时，劳动力市场将面临真正的考验。预计决策者可能需要更多时间，观察劳动力市场如何适应休假计划的到期，然后才会退出刺激措施。虽然不排除更早的加息，但目前的基本假设仍然是，第一次加息将在2023年发生。

大华银行指出，未来几周英镑兑美元有可能出现更大幅度的回调，上日强调潜在基调似乎仍然疲软，继续认为有可能测试1.3700这一主要支撑位，不过汇价没有测试1.3700，而是直接暴跌至1.3631，疲软迹象凸显处于超卖状态，目前还没有稳定的迹象，后市可能进一步下跌，即便如此，可能无法跌至上个月低点1.3575，1.3600将提供初始支撑，上行方面，初始阻力位位于1.3665，突破1.3690将表明当前的疲态已基本稳定。

美元兑加元本周震荡攀升，油价大跌拖累加元，但加拿大通胀走高和升息预期限制加元下跌

图：美元兑加元日图走势

油价大跌本周重挫加元。本周美油价格大幅下挫。其中美国原油价格本周重挫6.17美元，跌幅9.07%，布伦特原油价格本周重挫5.25美元，跌幅7.47%。

油价下跌，主要是受几个因素共同施压。一个是变异病毒异常凶猛，削弱了原油的需求前景，另外美国公布的消费信心和零售销售大幅下滑，此外多数美联储官员认为年内缩债，收紧流动性又再给油价压力。

变异病毒异常凶猛，打压原油需求前景。美国正在德尔塔病毒的侵袭下重新成为全球疫情“震中”。尽管该国疫苗接种率位居世界前列，但仍是新冠新增病例最高的国家之一，主要原因在于疫苗接种落后的南方地区病例激增。

目前，全美各地的医院都已被新冠患者淹没。根据美国疾病控制与预防中心（CDC）的数据， 30岁至39岁住院病例数达历史新高。截至周三，在30多岁成年人中，每10万人就有2.52人住院。而在一个月前的7月11日，该年龄段的新冠患者入院率为每10万人有0.64人。

美国消费者信心和零售销售骤降。美国消费者信心在8月初降至近十年来的最低水平，因为美国人对经济前景、通胀和最近新冠病例激增的担忧加剧。

上周五公布的数据显示，密歇根大学消费者信心指数初值下滑11点至70.2，为2011年12月来最低。这个数字远低于调查所有经济学家的预估值。

周二美国方面公布了市场关注的恐怖数据美国7月零售销售，结果该数据表现意外疲弱，各分项数据均不及预期。

美联储多数官员认为或可今年开始缩减购债。美国联邦储备委员会18日公布的7月货币政策会议纪要显示，多数官员认为，今年开始缩减资产购买计划可能是合适的。

自去年12月起，美联储承诺，将持续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券。此次公布的会议纪要，就美联储何时会放慢上述资产购买步伐一事，提供了详尽的讨论细节。

加拿大通胀高企，该国央行升息预期升温支持加元。加拿大统计局周三(8月17日)发布数据显示，7 月份通胀率高达3.7%，这是近期最高涨幅，也是连续第四个月超出加拿大央行1% 至3% 的通胀率控制目标范围。

加拿大国家银行财富管理认为，虽然德尔塔变异病毒病例在全球范围内激增，引发了投资者的焦虑，但从加拿大劳动力市场看，你不会知道这一点，虽然整体数字低于共识，但这个月又增加了9.4万个工作岗位，这是不容小觑的，尤其是在6月份大量新增工作岗位之后，现在已经完全消除了第三次裁员潮，距离2020年2月的水平仅差24.6万人，然而正如加拿大央行行长麦克勒姆经常指出的那样，这不仅仅是恢复失去的工作，需要回到“我们应该在的地方”，考虑在没有疫情的情况下本该增加的就业机会。

与邻国美国相比，加拿大7月份在就业复苏方面的出色表现保持不变，即使在边境以南有9.43万人口，截至7月份，美国非农就业岗位比新冠疫情前的水平低3.7%，而加拿大的缺口仅为1.4%，即使在美国国内势头加速的情况下，加拿大看起来更有可能成为第一个完全恢复与冠状病毒相关的就业岗位损失的国家。

押注加拿大央行将採取谨慎的观望态度，以更好地评估德尔塔变异病毒如何影响全球前景，以及劳动力市场的势头是否继续；至于政策利率正常化，利率正常化的时间表仍将在明年7月启动，届时产出缺口应该会被有效地填补。

三菱东京日联银行表示，周三公布的加拿大7月通胀数据强劲，但市场对意外上行的数据反应有限，该数据上升幅度相对温和，有助于解释市场反应有限的原因，加拿大央行已将自己定位为更愿意转向更鹰派立场的央行之一，对加元的利好因素仍然令人信服。

但在美元全面走强的情况下，美元兑加元的下跌空间有限，不过息差有利于加元，即期汇率仍然保持在2个标准差范围内，模型表明美元兑加元还有下跌的空间，加拿大7月通胀数据虽然没有改变市场的利率预期，但仍然支持加元的乐观前景。

纽元兑美元本周震荡回落，受累于疫情重燃，新西兰联储放缓升息步伐

纽元兑美元日图走势

尽管市场曾预计新西兰将成为第一个加息的发达经济体，但新西兰联储周三宣布维持利率不变，此前一天，一名新冠确诊患者导致该国宣布全国封锁。

由新西兰联储主席奥尔领导的货币政策委员会周三将官方现金利率（OCR）维持在0.25%，但表示该决定是鉴于封锁措施而做出的。新西兰联储发布的预测显示，今年晚些时候会上调OCR，这表明如果疫情得到控制，加息将是迫在眉睫。

周二，新西兰总理杰辛达?阿德恩在该国最大城市奥克兰发现6个月来的首例新冠病例后，实施了全国封锁。从周三开始，奥克兰将被封锁七天，而全国其他地方将实行为期三天的封锁。4级封锁是该国最高级、限制性最强的封锁，人们必须呆在家里，只能外出接受基本服务。

汇丰银行澳大利亚和新西兰首席经济学家Paul Bloxham称这是非凡的24小时，是非常危急的形势。就在24小时前，市场还认为新西兰央行不会仅仅加息20个基点，而是25个基点。

此前新西兰得益于其“零冠”战略，到目前为止，新西兰的新冠确诊病例数一直保持在约2500例左右，死亡仅为26例，是世界上最低的。这极大的帮助了经济实现反弹。数据显示，在零售支出强劲、失业率下滑以及房产价格飙升的帮助下，新西兰第一季GDP增长超预期，通胀也随之上升。

今年二季度，该国消费者物价指数上升至至3.3%，创下近10年来最高纪录，大幅超越央行目标。

分析师表示，一旦新冠疫情得到控制，纽元可能会复苏。如果封锁足以控制病毒，让确诊人数减少，并回到零……在几周的时间里新西兰的经济将重回正轨，纽元也会有一定的上行空间。

在加息推迟后，分析师们普遍认为疫情规模会决定央行未来货币政策。西太平洋银行首席经济学家Michael Gordon表示，无论加息的经济理由如何，现在推高利率是没有任何好处的，应该等待新冠疫情形势更加明确。

Gordon称，经验表明经济活动在疫情稳定后会反弹，届时央行会面临很多老问题：成本压力和产能限制阻碍经济增长，而通胀可能变得更加持久。

瑞穗货币策略师山本昌史说，我怀疑市场担忧新西兰会重蹈澳大利亚覆辙，后者封城未能控制德尔塔变种。封城可能被延长，从而打击新西兰内部情绪。

与此同时，惠誉评级亚太经济主管Maxime Darmet在新西兰宣布封锁之前表示，该地区大多数主要央行不太可能很快加息。除新西兰和韩国外，亚太地区的主要央行并不急于开始上调政策利率。