盛宝银行：欧洲央行货币政策料持稳，购债规模有望放缓

周三（9月8日），盛宝银行发表报告，预计本周欧洲央行管理委员会不会改变货币政策的共识。整体融资条件仍非常宽松。而这将为第四季度疫情紧急采购计划(PEPP)下月度采购放缓打开了大门，从每月800亿欧元降至每月600亿欧元，不过这一降幅对市场影响甚微。该行还预计，鉴于欧元区今年夏季的积极经济势头，欧洲央行将上调其经济预期。

欧洲央行7月会议纪要证实其乐观情绪

欧洲央行7月会议纪要称：“前景面临的风险总体上保持平衡。储蓄减少速度可能快于预期，这意味着前景存在一些上行潜力。”从经济学的角度来看，德尔塔变体的传播对欧元区影响力有限。欧盟70%以上的成年人现在已经完全接种了疫苗。这是一个重要的里程碑。盛宝银行分析师认为，今年秋天重新实施旅行或外出限制的可能性非常小。鉴于经济势头良好，该行预计欧洲央行将上调今明两年的宏观经济预测。

通胀前景仍存在上行风险

今年夏天，欧元区的通货膨胀率明显上升。但管理委员会的大多数成员可能会认为，最新的高通胀数据是暂时的，主要是由一次性因素推动的。

7月份，欧元区工业生产者价格指数(PPI)上涨2.3%，涨幅高于预期，也高于此前的1.4%。8月份，欧元区CPI首次估计从之前的2.2%攀升至3.0%，远高于欧洲央行之前的通胀目标。这种增长主要是由于大宗商品价格和运输成本的上涨，但最重要的还是由于是基数效应。

例如，基数效应曾是导致法国CPI失真的一个关键因素。法国8月份CPI跌至1.9%。去年夏季销售是在8月份。今年的情况却并非如此，因此制造业产品价格明显加速(+1.3%)。

最近价格的变化倾向于证实欧洲央行的风险分析。然而，如果能源和中间产品继续上涨，生产者价格上涨将转嫁给消费者的风险是切实存在的。这将导致消费支出下降。

欧洲央行有望小幅缩减PEPP购买规模

目前，欧洲整体融资条件显得非常宽松。这是评估欧元区整体融资状况的好方法。这为今夏欧元区的积极经济势头提供了支持，支持了第四季度放缓资产购买步伐的呼吁。盛宝银行预计，资产购买规模将从每月800亿欧元放缓至每月600亿欧元。

这将与2020年1月至2月的数量相似。欧洲央行首席经济学家莱恩等鸽派人士可能会淡化这一声明观点的重要性，对于PEPP购买规模的技术性调整对市场影响将是微小的。现在谈论退出该计划还为时过早。

展望未来，欧洲央行鹰派人士料将进一步推动退出紧急货币政策措施。盛宝银行认为关于PEPP的讨论将比此前预计的12月或明年初更早启动，除非疫情在未来几个月复苏，否则PEPP不太可能延长到2022年3月以后。

目前，要退出疫情经济购债计划，欧洲央行有两种选择:

推出一项临时性的资产购买计划，这一计划欧洲央行行长拉加德今年夏天早些时候曾提到过，或者是提高资产购买计划(APP)的月度交易量。除此之外，预计欧洲央行距离加息还十分遥远，从投资者的角度来看，加息风险几乎可以忽略不计。