中国股市究竟是负和、正和还是零和市场？为你揭开A股生态和投资者结构全景图

截止2020年7月底，中国A股的总市值为70.44万亿，而去年中国GDP的总量约为100万亿，占比约70%，处于比较合理的水平，面对股票市场，我们都有一种迷茫，要知道如何正确认识市场是投资入门的基本功，关于中国股市生态链图景是怎样的？投资者结构和整体收益情况又是如何变化的？我们一一拆开来看看。

• 功能分工

股市是一个复杂的生态系统，这里面有政府、上市公司、券商、投资者、其他服务机构等，其中投资者又分为自然人投资者，俗称散户；机构投资者包括专业机构投资者（基金）和一般机构投资者（国家队）等。其他服务机构包括软件提供商、投资顾问机构、财经媒体等以辅助证券投资为生的服务机构。

政府搭建平台，起监督管理作用，同时收取一部分税收，上市公司靠市场提供资金进行融资，投资者则是资金的提供者，并且共享上市公司的收益，券商和其他服务机构提供相关服务。

• 负和市场

衡量证券市场正负的主要指标就是融资总额+交易成本损耗与分红的对比，也就是蛋糕有没有做大。1990的至2019年，A股累计资金募集总额约为12.6万亿，累计现金分红约为9万亿，而累计印花税约为1.34万亿，这里面没有算券商和基金公司的佣金和管理费，假设是与印花税相当的比例，那么总体损耗也是低于分红的，但是总体融资加交易成本还是远高于分红，也就是吸血为主，造血不足。

2019年证券交易印花税收入约为1229亿，而2019年A股累计分红高达1.35万亿元，分红率约为总市值的1.93%，而2019年A股融资金额则高达1.23万亿元，其中IPO2534亿元，再融资9811亿元，加上印花税，已经超过分红规模了。

虽然是一个负和市场，但由于中国股市还在快速发展阶段，融资大于分红是正常现象，所以中国股市生态的总体功能还是健康的。

• 投资结构

上交所投资者年末持股市值占比可以看出，投资者结构最大的变化就是：个人投资者是持续下滑的，而法人投资者在不断提升，究其原因，一是发行的数量在不断增加，二是A股去散户化过程在加速推进。A股四大类投资者持股市值占比（流通市值口径%）

最新的中国股市投资者结构中一般法人持股市值占比最高为54%，个人投资者为30.3%，境内专业机构投资者合计持股市值占比12.6％，外资持股市值占比3.1％，境内专业机构投资者中，公募基金、保险、私募持股市值占比最高，分别为5.3％、3.4％、1.6％。

投资者结构图