方正证券：十问十答 | 方正农业新消费·程一胜带你了解【宠物行业】

　　【方正农业新消费·程一胜】宠物行业十问十答

　　报告联系人：王明琦

　　随着宠物在人类社会中角色和定位的变化，宠物经济快速崛起，越来越多的资本开始涌入宠物行业这一极具前景的赛道。

　　Q1

　　资本助力，宠物行业哪些赛道具有投资价值？

　　【方正农业新消费 · 程一胜】：

　　从宠物行业近年来总体融资情况来看，宠物行业融资热度呈波动上升趋势。从结构来看，不同细分赛道在不同时期受到资本市场的关注度存在差异。

　　2015年，O2O模式的快速发展使得宠物服务相关的O2O项目受到资本市场的广泛关注。

　　2017年后，资本在宠物行业的布局多点开花，宠物医疗、宠物食品、宠物电商等细分领域融资热度开始提升，其中最受资本青睐的项目集中在宠物医疗领域。

　　2018年，宠物食品与宠物医疗领域热度延续，宠物医疗仍然是资本更关注的赛道。

　　2019年，宠物食品领域融资热度开始反超宠物医疗领域，成为吸金规模最高的赛道；宠物智能用品融资热度也逐渐升温。（《宠物系列研究之四（国内融资篇）：资本助力，哪些宠企能够乘风破浪？》20201220）

　　Q2

　　近几年，哪些国内宠企“吸金力”十足？

　　【方正农业新消费 · 程一胜】：

　　①宠物食品：如乖宝宠物食品于2017-2019年完成两轮大额融资，投资方包括KKR，累计融资金额达9亿元。疯狂小狗和福贝宠食均于2019年分别完成3亿元B轮融资。

　　②宠物医疗：如新瑞鹏宠物医疗集团于2017年完成2.46亿元融资，2020年再获数亿美元战略融资。瑞派宠物医院于2017年获2.45亿元战略融资，2018年完成两笔共计5亿元融资，2019年获得玛氏C轮融资。

　　③宠物电商：如波奇宠物自2013年起累计完成8次融资，2020年赴美上市募资7000万美元。（《宠物系列研究之四（国内融资篇）：资本助力，哪些宠企能够乘风破浪？》20201220）

　　Q3

　　宠物行业海外巨头玛氏和雀巢是如何发展起来的？

　　【方正农业新消费 · 程一胜】：

　　① 玛氏是全球最大的宠物企业，其宠物业务的扩张可以分为纵向和横向两个维度，纵向通过多品牌战略增厚宠物食品领域优势，既有前期自主创立的Kitekat（喵趣）等品牌，后续通过不断收并购，创立或取得Pedigree（宝路）、Whiskas（伟嘉）、Royal Canin（皇家）、Greenies、Doane、Nutro、IAMS等众多品牌，扩展其在宠物食品领域的优势，同时将不同品牌定位不同消费层次；横向则不断加大宠物医疗等产业链布局，提升在全球宠物领域影响力。

　　② 雀巢是全球第二大宠物企业，其在扩张宠物业务版图时，采取的也是多品牌策略，但其并购路径与玛氏存在一些区别，一是进入宠物食品市场的时间和背景不同，雀巢是在企业发展成熟阶段为寻找新增长点进入宠物市场，二是并购的模式和标的公司选择不同，雀巢的宠物业务主要通过外部收购有影响力的成熟品牌实现扩张；此外，加大研发是雀巢宠物业务持续增长的另一大动力。（《宠物系列研究之三(海外品牌篇)：海外宠物品牌发展史带给我们哪些启示？》20201206）

　　Q4

　　海外新兴品牌是如何成长的？

　　【方正农业新消费 ·程一胜】：

　　① 蓝爵是天然宠物粮品牌领导者，其能够以“后来者”身份成功打入集中度较高的美国宠物食品市场，主要得益于其所采取的差异化战略，其产品主打成分天然、健康营养等特色，结合“宠物侦探计划”对消费者进行天然粮理念的普及，使得蓝爵能够抢占细分市场份额。

　　② ORIJEN渴望：主打“符合生物学性”，其在品牌建设上与蓝爵类似，注重打造差异化的品牌特色，主打“符合生物学性”的概念，直接切入高端市场需求，成为快速崛起的明星品牌。（《宠物系列研究之三(海外品牌篇)：海外宠物品牌发展史带给我们哪些启示？》20201206）

　　Q5

　　海外宠物品牌发展历程带给我们哪些启示？

　　【方正农业新消费 · 程一胜】：

　　海外品牌的成功要素可以归纳为四点：收并购、多品牌、重研发、差异化。（《宠物系列研究之三(海外品牌篇)：海外宠物品牌发展史带给我们哪些启示？》20201206）

　　Q6

　　疫情对国内宠物行业带来哪些冲击和改变？

　　【方正农业新消费· 程一胜】：

　　国内疫情大规模爆发时对企业生产环节造成较大影响；疫情对线下消费冲击较大，但同时刺激了线上需求；海外需求并未受到明显压制，主要因宠物消费为刚需，且疫情之下，民众同宠物互动的时间增多，导致海外需求出现逆势高增长，这体现到国内出口型代工企业的海外订单有一定程度增长。（《宠物系列研究之二：“十问十答”——透过成都宠博会看行业变化》20200723）

　　Q7

　　线上OR线下，哪个渠道对宠物食品企业更重要？

　　【方正农业新消费 · 程一胜】：

　　目前国内宠物食品线上渠道消费规模略高于线下。两个渠道所承担的功能不同，头部企业应当同时布局线上和线下。

　　线上渠道方便引流，容易实现目标客户转化，是很多新品牌进入市场的优先选择，但与此同时，线上运营多采用价格战、低价竞争等形式，这也导致纯线上的品牌营销能力不是很好，客户粘性不够强。线下渠道重资本投入和人员费用支出，中间环节较多，有较高的准入门槛，中小企业参与难度大，但线下有利于品牌力的打造，更能突出品牌价值。

　　因此，我们认为，对于头部企业来说，从长期发展的角度，线上和线下的优劣在一定程度上可以起到互补的作用，两个渠道同时布局既能够形成品牌优势，也能够实现市场份额的提升。（《宠物系列研究之二：“十问十答”——透过成都宠博会看行业变化》20200723）

　　Q8

　　目前国内宠物行业规模多大，增长驱动力如何？

　　【方正农业新消费 · 程一胜】：

　　2019年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模已达2024亿元，比2018年增长18.5%。其中，宠物食品消费是最大的养宠支出，占比为58.9%。

　　国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变，而且得益于宠物食品具有刚性且高频的消费属性，具备天然的赛道优势。我们认为，未来驱动国内宠物行业增长的动力一方面来自养宠家庭渗透率的提升，另一方面来自人均单只宠物年消费金额的持续增长，成长空间巨大。（《中宠股份深度报告：探寻千亿宠物赛道，挖掘公司成长基因》20200527）

　　Q9

　　全球宠物行业规模及增速如何？

　　【方正农业新消费 · 程一胜】：

　　全球宠物行业消费规模在2018年已达1378亿美元，自2012年起CAGR为7.06%。根据欧睿资讯的测算，全球宠物行业消费规模于2015年突破千亿美元级关口，并保持稳定增长趋势。

　　北美市场为全球宠物行业消费中规模最大的地区，占比44%；欧洲市场次之，占比达25%；亚太地区虽然仅占11%，但增长速度较快。（《佩蒂股份深度：海外产能逐步释放，公司迎来发展黄金期》20200218）

　　Q10

　　目前，A股市场有哪些值得关注的宠物相关标的？

　　【方正农业新消费 · 程一胜】：

　　宠物食品相关标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。

　　①中宠股份：公司是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，旗下拥有“Wanpy”、“ZEAL”等多个自主品牌，具体产品涵盖零食、湿粮和干粮三大类；未来公司重心将会放在国内自主品牌打造。

　　②佩蒂股份：公司是国内较早从事营养保健型、功能型宠物食品研发、生产和销售的企业；具有“齿能”、“好适嘉”等多个自主品牌；未来将依托海外ODM和国内市场自主品牌开发形成双轮驱动发展。

　　③瑞普生物：公司是国内较早涉及宠物保健的企业之一；公司董事长亦是瑞派宠物医院掌门人，前瞻性地布局了宠物疫苗、药品、营养添加剂、保健品等产品；完善线下宠物连锁医疗、经销商、宠物店和线上电商等多种营销渠道。（《宠物系列研究之四（国内融资篇）：资本助力，哪些宠企能够乘风破浪？》20201220）

　　注：本文内容均摘自方正证券宠物行业系列深度报告，欲掌握更多行业资讯，请联系对口销售或方正农业新消费团队。

　　宠物行业深度报告，不断更新中

　　【方正农业|新消费】宠物系列研究之四（国内融资篇）：资本助力，哪些宠企能够乘风破浪？（20201220）

　　【方正农业|新消费】宠物系列研究之三(海外品牌篇)：海外宠物品牌发展史带给我们哪些启示？（20201206）

　　【方正农业|新消费】宠物系列研究之二：“十问十答”——透过成都宠博会看行业变化（20200723）

　　【方正农业|新消费】中宠股份深度报告：探寻千亿宠物赛道，挖掘公司成长基因（20200527）

　　【方正农业|新消费】佩蒂股份深度报告：海外产能逐步释放，公司迎来发展黄金期（20200218）

　　【方正农业|新消费】瑞普生物：家畜动保板块整体高增，多条线布局优势逐步显现（20201029）

　　方正农业新消费团队

　　程一胜

　　方正证券研究所农业首席分析师

　　程一胜：首席分析师，上海财经大学硕士，长期对农业全行业公司进行跟踪研究，同时深耕禽养殖、生猪养殖、饲料和新消费领域的多个细分板块，并在2018年至今多次精准挖掘养殖产业链和新消费领域的投资机会。

　　王明琦：研究员，上海交通大学硕士，主要覆盖动物保健、宠物和种植等农业&新消费板块。