国信证券：阿里大跌，如何投资互联网巨头？| “浪花加薪”小课堂（第七期）

　　#浪花加薪小课堂

　　黄山脚下的村庄 ｜摄影：毕鲁玲

　　浪花加薪小课堂（第7期） 来自国信证券北京分公司

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　　各位朋友大家好，最近阿里巴巴是麻烦不断，各种负面新闻刷屏！

　　先是蚂蚁集团被暂停上市，随后是阿里巴巴集团被一行两会和外管局约谈，调查其可能涉及的垄断行为。

　　上周又有新闻爆出，有商户举报阿里巴巴，对商户实行“二选一”等涉嫌垄断行为，市场监管总局已经介入，实行驻点调查。

　　受负面消息的影响，阿里的股价从十月底开始，一路下跌！特别是上周四，阿里巴巴的股价单日下跌13.4%，市值缩水1000亿美金，相当于一天跌去了一个中石油！

　　互联网巨头们会不会就此一蹶不振？我的观点是不会，以阿里、腾讯为首的这些互联网巨头公司，依然具有长期投资的价值，理由如下：

　　一、从世界范围来看，“反垄断”对互联网类公司影响有限

　　以美国为例，虽然司法体系很强大，但面对微软、苹果、Google、亚马逊、Facebook这些互联网公司，也没有实质办法。

　　美国司法部曾经想对微软公司进行反垄断分拆，但发现互联网企业完全不像传统企业，业务边界很难界定，最后也是不了了之。

　　当然即便如此，反垄断一定是有积极意义的，那就是敲山震虎，让这些巨头们和手里的资本不至于肆无忌惮。

　　反垄断的结果，会给传统行业和中小互联网公司，一些发展空间，但总体来说，不会对互联网巨头们的业务发展，造成实质影响。

　　二、头部互联网公司，已经深入到工作和生活的方方面面

　　这些互联网巨头们经过近二十年发展，一步步积累了数以亿计的用户，他们的应用已经渗透到人们生活的方方面面！

　　我们现在的社交、购物、出行、生活缴费等等，哪怕交个煤气、水电费，都离不开这些应用，而且确实也给人们的生活带来巨大便利！

　　相信国家反垄断的目的，是不希望市场失去竞争活力，出现一家独大的局面，多几个巨头公司，这样也能互相竞争，促进行业发展。

　　三、新冠疫情很难马上结束，互联网公司的市场广阔

　　进入冬季，全球范围的新冠疫情，还将迎来巨大挑战，在国内，虽然疫情已基本控制，但疫情防控丝毫不敢放松。

　　政府已经建议，减少或暂停各种非必要活动，今年春节，大家大概率，还是待在家里不出门，所以对互联网的需求，还会有持续的增长，今年的年货，大部分人可能会通过互联网购买。

　　所以短期看，反垄断法会对互联网企业，也不光是阿里，后面可能也会涉及腾讯、美团、京东等等，产生一定的影响，但长线看，加强监管，非但不是互联网行业的“冬天”，反而是更好更健康发展的新起点。

　　说到这里，我们可以趁下跌，抄底阿里巴巴吗？

　　个股的抄底，做不好很容易抄在半山腰上，虽然反垄断法长期看，影响不大，但短期涨跌很难判断。

　　我们可以换一个思路，选择投资中概互联指数，一篮子买入这些优质的，在国外上市的互联网公司。

　　之前我在浪花加薪小课堂第一期，就专门介绍过中概互联指数及其估值的方法，不记得的朋友可以回看一下。“浪花加薪”小课堂 | 指数里的高富帅“中概互联、芯片指数”！

　　目前跟踪中概互联指数的基金，一共有两支，一支叫易方达中概互联ETF，另一支叫交银中国互联指数，别看只有一字之差，一个叫中“概”互联，一个中“国”互联，两者还是有较大区别，主要体现在成分股占比上。

　　数据来源：中证指数公司官网

　　易方达中概互联ETF，指数选股规则规定，每支成份股的权重不高于30%，这就使得市值越大，在指数成份股里占比也越高。从截止12.25号的数据来看，腾讯和阿里就占了54%的权重，也可以说，买易方达中概互联ETF，就是投资了腾讯和阿里！

　　数据来源：

　　再看看交银中国互联指数，选股规则规定，每支成份股的权重不高于10%，这使得各成份股权重占比更加平均，不会出现1-2家公司独大的局面。

　　从成分股占比来说，我觉得易方达中概互联指数，可能未来表现更好一些，因为互联网行业，有一个特点，有很大的龙头效应，通俗讲就是做成老大很滋润，吃走大部分利润，老二和老三只能喝口汤。

　　比如社交软件，老百姓用的最多的是微信；电子支付领域，支付宝还是有绝对地位；搜索领域，百度的市场份额最高，所以易方达中概互联，单个成份股占比高，更容易集中持有这些龙头公司。

　　投资中概互联指数的主要风险在什么地方呢？

　　中概股是波动最大的行业之一！

　　因为美股和港股，都有很完善的做空机制和退市机制，国外一些做空机构，会挖掘企业的负面消息，达到做空的目的，这势必会造成股价较大幅度的波动。从2018年的中美贸易摩擦，反垄断法计划推出，到瑞幸咖啡财务造假，和最近阿里事件的影响，中概股指数也是跌宕起伏。所以投资中概互联指数，需要做好指数可能大幅波动的准备！

　　当然这也给了我们以较好的价格，去布局中概互联指数的机会。

　　好啦，今天的分享就到这里，我们下周三再见！

　　特别声明：本文以及音频中出现的具体基金信息只做举例说明，不做投资参考。据此入市，风险自担。

　　估值表说明：

　　数据来源：目前通过程序化自动抓取数据，数据主要来源wind，choice、ifinD等，日级别更新。

　　估值水平计算规则：

　　根据行业最近5年、10年历史PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）、PCE（市现率）、股息率等历史数据变化，取得行业当前综合估值的历史分位数；

　　1.综合指数、一般行业PE、PB估值占权重90%；

　　2.高成长性行业（如计算机）会增长PS权重值；

　　3.综合估值水平在分位数30%以下是估值较低区域（分位数10%以下是低估）；

　　4.综合估值水平在分位数70%以上是估值较高区域（分位数90%以上是高估）；

　　5.综合估值水平在分数30%-70%是合理估值区域。

　　成长性计算规则：

　　取综合指数成分股、行业指数成分股最近5年、最近10年的盈利水平、ROE、上市公司总市值、上市公司总数量等数据，计算出行业每年增长率，并除以当年GDP增速，最后加权计算出综合增长率。

　　1.指数（行业）综合增长率高于2倍GDP增速为高成长行业；

　　2.指数（行业）综合增长率低于2倍GDP增速并高于GDP增速为较高成长性行业；

　　3.指数（行业）综合增长率低于GDP增速为成长性较低行业；

　　场内ETF推荐规则：

　　从场内900多只ETF里挑选出关联度最好、规模、流通性最高的ETF，具体规则如下：

　　1.取与行业关联度最高的ETF；

　　2.跟踪同一指数的取成交量、市值最高的ETF；

　　3.跟踪统一指数规模和活跃度相近的取成立时间更早的ETF；

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