捷凯金融：鸽以咏志，欧洲央行会议纪要重点内容

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据欧洲央行官网发布的文件，欧洲央行7月货币政策会议显示，理事会成员同意保持利率前瞻性指引和通胀目标相一致。此外，第三季度的资产购买，将继续维持比今年头几个月更快的速度进行。

尽管经济正从新冠疫情的冲击下强劲复苏，但发达经济体的长期国债收益率却在下滑，其中也包括欧洲地区。模型显示近期无风险利率下滑很大一部分原因在于国外的溢出效应，表现为全球避险情绪的增加。Delta病毒的快速传播可能是风险的主要原因，这也在最近几周证券市场的下滑中得到印证。尽管疫苗对新冠有一定防护作用，但Delta病毒给经济正常化带来了不确定性，从而在近期影响了利率。

由于市场预期美国将更早加息，欧元兑美元的汇率大幅下跌，这反过来又进一步强化了这种观点。实际上，自今年年初以来，EUR/USD汇率与短期利差之间存在着密切联系，外汇市场一直关注着利率变动的时机。

总体而言，欧元区金融状况大致稳定，处于高度宽松的状态。纵观各经济指标，对汇率有重大影响的指标显示金融条件有所缓解，而对股市有影响的指标出现压力。

欧洲央行首席经济学家连恩回顾了全球环境以及欧元区最近的经济和货币发展状况。数据显示整体复苏正在进行，但近期供应出现限制。6月PMI数据达到2021年第二季度以来新高，但这是发生在Delta病毒肆虐之前。自去年年中以来，商贸强劲回暖，最近这一趋势略有缓和。供应瓶颈抑制制造业活动，导致5月份工业生产下降，企业报告称这些供应问题可能要等到明年才能解决。

从劳动力市场来看，虽然受疫情影响严重，但未来一段时期就业增长强劲。工资增长受到抑制。在高度不确定性的情况下，谈判难以增加工资水平。最新数据未显示通胀上升导致工资提高。

在实施新的货币政策时，更新管理委员会关于欧洲央行利率的前瞻指引是非常重要的。新的战略有两项重要举措应包含在欧洲央行利率前瞻指引中。首先是重新定义欧洲央行物价稳定目标为2%的中期目标，其次在名义利率处于结构性低位的环境下实施货币政策时，有条件地承诺考虑有效下限的影响。当前条件下，前瞻指引要强调，只有在证据充分有力，使理事会有足够信心通胀能稳固达到2%时才会考虑提高利率。

为了确保中期通胀目标的稳健，管理委员会预期利率将维持当前水平或更低的水平，直到看到通胀稳固达到2%。通胀预期应该在预期结束之前就达到，从而确保在加息时，通胀上升至2%不会只是暂时的，这也有助于货币政策对预测误差作出反应。因此理事会需要确定通胀目标是否有望持久下去，前瞻指引是理事会的预期，而不是机械地把内容联系起来。

关于经济分析，委员普遍认同欧元区当前经济复苏已步入正轨。虽然通胀在上升，但目前通胀增长可能是暂时的，中期通胀前景依然较弱。在此背景下，绝大部分成员支持修订前瞻指引，认为该提案在侧重于以结果为导向的因素和一个更灵活、更具有前瞻性的视角之间取得了平衡。委员们同意第三季度继续进行资产购买，购买速度远远高于今年头几个月。

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