工银国际：【市场观察】海外疫情加速恶化 推动资金流入两地

　　邱志承，特许财务分析师

　　上周数据显示：10月以来全球疫情正在加速爆发，按目前趋势，新冠疫情将会在未来几个月对全球经济和政策带来重大的影响。而上周全球市场似乎并未对此做出足够反应，发达市场略有下跌，新兴市场整体上涨，而美元长期利率有所上行。上周披露的中国3季度的经济数据持续较好，海外疫情如果持续恶化，会使得中国相对的经济优势增加，人民币与美元的利差或进一步扩大，人民币汇率也有进一步上升的空间。这可能带来更多的海外资金流向内地和香港。但流向两地的资金并不必然流向股市，这两大市场到目前未有明显的大规模资金流入的迹象。从资金需求角度看，注册制的推广则会进一步增加中小盘股票的供给；港股虽然也面临不少中概股的回归，小幅上行的概率较高；A股高估值板块回落压力较大，之前表现较弱的价值股将会有更好表现。

　　上周的全球和美国日均新增感染人数分别达到43.5万人和7.16万人的新高，数据显示：从10月开始感染人数出现加速增长，全球疫情正加速恶化。如果没有有效的治疗手段和防疫手段出台，未来几个月新冠疫情将较之前最糟的时候严重很多。一些欧洲国家已增加了对民众活动的限制，如果新增感染加速上行的趋势没改变，会有更多的限制政策出台，这可能对多国的宏观经济和相关政策带来重大的影响，也会成为未来几个月市场走势的重要变量。虽然美国是疫情最为严重的国家之一，但并没有大幅增加民众活动的限制，数据显示其经济在持续复苏。美元长期利率近期也有所上升，这显示了对长期经济相对乐观的预期。但我们美国疫情自10月以来的爆发式增长，可能会对经济复苏带来很大的不确定性。

　　上周披露的3季度中国的GDP增速略低于预期，但其他主要指标均要略高于预期。因为之前市场对3季度的预期较高，人民币长期利率略有下行，但与美元利差仍在高位。近期汇率的变化更让人关注，上周人民币对了篮子货币的汇率相对平稳。但8月以来，人民币汇率指数上升了4.5%，对美元升值了6.6%左右。海外疫情如果持续恶化，会使得中国相对的经济优势增加，人民币与美元的利差也可能再次扩大，人民币汇率有进一步上升的空间，这会对A股和港股均带来影响。上周港元的利率相对稳定，但银行同业市场流动资金的余额进一步大幅上行了546亿港元，这显示了海外资金流入香港，其流动性的进一步宽松。

　　上周全球股市有明显的分化，新兴市场的表现要明显好于发达市场，价值股的表现也明显好于成长股。港股的表现略好于新兴市场整体水平，而A股的表现则是主要市场里最弱的。

　　恒生指数和恒生综指上周分别上涨2.18%和1.14%，好于新兴市场平均水平。不同市值板块之间有较大的分化，大型股和高股息率股票表现优秀，而这主要是得益于能源和金融板块的突出表现，这两个长期表现落后的板块大涨了3-4%，成为推动恒指上行的主要动力。虽然市场上涨，但交易额回落了18%，只有高股息率股票的交易额有所上升。

　　万得全A指数则下跌了2.39%，高风险板块跌幅居前，创业板和科创板指数分别大跌了4.5%和7.1%，而中证100和低估值板块的跌幅不足1%。一级行业里仅有金融板块小幅上行，其他行业均有不小的跌幅，医疗板块更是大跌了6%以上。从最近3个月看，金融已经成为表现最好的表现之一。A股的交易额也有回落，从结构上看，创业板和超级大盘交易额占比则有所上升。

　　邱志承， CFA

　　邱志承先生是工银国际研究部股票策略师。他拥有逾13年的证券研究经验及6年银行工作经验，曾任职国信证券首席金融业分析师及海通证券金融业高级分析师。他于2008年至2012年期间被《新财富》选为最佳分析师，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有武汉大学金融学硕士学位及特许金融分析师资格。

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