海通期货：四大矿山2020年3季度生产报告

　　总结：根据四大矿山的三季度报告，2020年第3季度四大矿山合计铁矿石产量2.95亿吨，环比增加2609万吨，同比增加680.5万吨；合计铁矿石销量2.74亿吨，环比增加139万吨，同比减少767.5万吨。澳洲三大矿山发运基本维持平稳，季节性节奏较强，力拓运营基本正常，按年产销目标倒推四季度产销，预计四季度发运达到8730万吨即可完成目标。巴西淡水河谷是今年影响铁矿供应最大的变量，按其3.1-3.3亿吨的下端水平的目标倒推四季度产销，预计四季度需完成9412万吨的产量，挑战性较大。整体来看，在巴西四季度疫情没有再度扩散的假设之下，预期四季度全球发货量仍将保持较高水平，供应趋于宽松格局的概率较大。 近期尽管铁矿石普氏价格表现依然比较坚挺，但基本面压力也是在逐渐浮现之中。供给端外矿发货到港量整体保持较高水平，季节性节奏比较明显，随着四季度季节性高产期的到来，供给端预期仍将保持边际恢复状态。需求端铁水产量维持高位徘徊波动，但随着季节性转冷铁矿需求有边际回调预期。铁矿石港口库存已连续十周累库，自8月下旬至今已增加了1521.5万吨，且近期累库速度明显加快，铁矿石基本面压力逐渐积压，目前港口现货矿市场有所疲软，铁矿石市场后期供需结构大概率逐渐转向宽松，中期铁矿价格承压。

　　力拓2020年第三季度生产业绩

　　2020年第三季度，力拓集团大部分资产运营表现良好，赶上了被计划维护活动影响的进度，铁矿业务表现突出。力拓仍在适应与新冠疫情（COVID-19）共存的新型运营环境。

　　2020年，力拓的所有工伤率持续改善，从2019年的0.42下降为0.35；生产运营单位和办公室已适应与新冠疫情相关的新型运营环境。同时力拓也将继续严格管理疫情相关风险，以保护员工和社区。

　　2020年第三季度，尽管力拓仍在实施保护员工、承包商和社区的控制措施，但皮尔巴拉地区的生产运营正进一步趋于常态，员工排班也恢复到了疫情前的状态。2020年第三季度，皮尔巴拉铁矿产量为8640万吨（100%权益基础），创下今年最高单季纪录，环比增加4%，同比下降1%；一至三季度总产量达2.47亿吨，同比增加2%。2020年第三季度，港口恢复了计划内的维护工作，导致铁矿发运量环比下降5%至8210万吨，同比下降5%；一至三季度铁矿石发运总量2.41亿吨左右，基本与去年保持不变。

　　2020年第三季度，加拿大铁矿公司（IOC）的球团矿和精粉产量为234万吨，环比下降15%，同比下降21%，这是由于受到新冠疫情造成的旅行限制影响，每年的关停维护期从6月推迟到了9月。此外，恶劣天气造成的停电和机械故障也影响了第三季度的产量。

　　全球经济活动在第三季度总体表现强劲，这促进了对2021年经济可实现广泛复苏的乐观预期。然而，近期高频数据显示，随着被抑制的需求正在消退，加上新一轮限制令的影响，多数经济体的增长复苏速度正在放缓。

　　中国的大宗商品需求得到大宗商品密集型刺激措施的支持。

　　在海运供应年初遭遇中断，随后逐步恢复的背景下，中国的铁矿石需求处于创纪录水平。然而，由于主要生厂商预计在第四季度产量强劲，伴随着中国钢铁消费从历史高位回落和废钢回收增加，预计铁矿库存将小幅增长。日本、韩国和欧洲继续显示出复苏迹象。但中国之外市场的钢铁产量仍比去年同期大幅下降。

　　力拓集团首席执行官夏杰思（J-S Jacques）表示：“力拓在充满挑战的环境下表现出了强大的韧性，并将继续优先考虑员工、承包商和社区的健康和安全。我们高质量的资产，配合严格的资本支出和价值高于产量战略，使我们可以继续投资于我们的业务、支持我们的社区、向运营所在国政府缴纳税金和特许使用费，并继续在短期、中期和长期为股东创造卓越的回报。”

　　据力拓季报中的指引，力拓资本支出知道目标和主要产品的2020年生产指导目标保持不变。

　　项目团队一直积极应对新冠疫情的相关挑战，项目交付的总体情况令人满意。不确定性主要在于当地局势、跨境许可、人员和货物流动，以及与传统业主和当地社区接触的能力。然而，根据目前的预期，资本支出指导目标保持不变，2020年约为60亿美元，2021年和2022年约为70亿美元。

　　铁矿维持3.24-3.34亿吨年度目标产量。

　　运营成本方面，皮尔巴拉铁矿2020年单位成本指导目标保持不变，为14-15美元/吨，包括计划外的一次性新冠疫情成本0.50美元/吨。此项成本在下半年会持续用于清洁和筛查等疫情防控措施。该成本指导目标基于1澳元= 0.67美元的汇率计算。皮尔巴拉铁矿2020年单位成本指导目标也保持不变，为14-15美元/吨，包括计划外的一次性新冠疫情成本0.50美元/吨。此项成本在下半年会持续用于清洁和筛查等疫情防控措施。该成本指导目标基于1澳元= 0.67美元的汇率计算。皮尔巴拉产能替换项目方面： 尽管受到必要的社交距离和旅行限制，但供应链问题仍然被有效管理，项目施工继续推进。由于西澳的限制有所放宽，项目现已恢复原来的轮班模式。尽管这些挑战对生产力造成影响，但仍将按预计工期实现首批矿石的交付。 库戴德利（Gudai-Darri）项目的建设工作继续推进，仍预计于2022年初实现达产。机场跑道的封道工作现已完成，并已迎来首航。铁路工程正按目标推进，轨道铺设将于2020年第四季度开始。罗泊河谷合营公司产能维持项目（西安吉拉斯C、D矿山，马萨B、C矿山，罗泊河谷H矿山）的首批矿石预计将于2021年交付。

　　西特纳辛特莱恩（Western Turner Syncline）二期项目的建设工作正在推进， 汤姆普莱斯矿区的整合工作正在规划中。土方工程和混凝土工程进展顺利，项目已完成两台初级破碎机拱顶墙混凝土浇筑，首批矿石仍预计于2021年交付。此外，三季度季报中还提到，九月份力拓与中国宝武钢铁集团合作成立Bao-HI Ranges铁矿石合资企业。力拓与大连港股份有限公司合作，在保税区建立首个铁矿石混合业务。

　　必和必拓三季度运营回顾必和必拓开始了新的财政年度，其第一季度的安全性和生产业绩都很强劲。在冶金煤和铁矿石的强劲业绩的推动下，集团产量较去年同期增长了2%。铁矿石总产量同比增加8%至6604万吨（按100%股权计为7415万吨，同比增加7%）。2021财年（2020年7月至2021年6月）铁矿石产量指导目标维持在2.44-2.53亿吨（按100%股权计为2.76-2.86亿吨）。

　　WAIO实现了更高的产量，主要缘于金步巴粉的产量创新高和整体供应链的强劲表现。由于必和必拓操作系统和改进的维护策略，卸料车的可靠性和性能得到了提高。目前正在进行的提高生产力和为紧密耦合的供应链提供稳定基础的计划进展顺利，2020年第三季度完成了对三号卸料车的大规模维修。预计2020年12月季度的生产将受到Area C和South Flank矿区交接以及四号卸料车的维修影响。由于Fund？o尾矿坝和Santarém水坝于2015年11月5日崩溃，Samarco矿区的采矿和加工作业仍然暂停。当过滤系统完成并且Samarco矿区满足所有必要的安全要求时，可能会重新启动，并且需要Samarco股东的最终批准。BHP和Banjima人成立了一个遗产咨询委员会，为South Flank矿区的规划提供投入。协商进程与在South Flank矿区的建设按计划同时进行。

　　淡水河谷2020年第三季度产销量报告

　　淡水河谷继续推进稳定产量计划，2020年第三季度，铁矿石生产表现强劲。在持续实施淡水河谷生产系统（Vale Production System，简称“VPS”）以后，员工对公司安全标准和严格操作纪律的承诺为公司带来了业绩的提升。

　　2020年第三季度，淡水河谷铁矿石粉矿产量达到 8870万吨，较上季度环比增长2110万吨。北部系统创下5690万吨的单季产量纪录，其中8月产量最高，达到1970万吨。S11D矿区创下2440万吨的单季产量纪录，并于9月创下830万吨的单月产量纪录。

　　南部系统和东南系统各运营区整体业绩均有提升，尤其是伊塔比拉（Itabira）综合矿区和廷博佩巴（Timbopeba）矿区（该矿区于6月恢复运营后持续运营了整个季度），法赞当（Fazend？o）矿区亦于7月恢复运营。7月中旬之后，铁矿石日产量大体保持在100万吨左右的水平上，几乎整个季度内，产量都表现出一致性和稳定性。在逐步实施 VPS以及诸如PTS（安全工作许可）等措施的基础上，运营效率和稳定性在确保安全的前提下得到提升，这对于将淡水河谷转变为一家以安全和卓越运营为企业文化的公司至关重要。所有运营区还受益于本季度的良好天气。

　　2020年第三季度，淡水河谷铁矿石球团矿产量达到860万吨，环比增长21.1%。这主要得益于球团精粉供应增长，尤其是来自伊塔比拉综合矿区的球团精粉供应增长，以及球团厂运营业绩得到提升。

　　2020年第三季度，铁矿石粉矿和球团矿的销量达到7420万吨，环比增长20.4%，产品溢价为 4.6美元/吨（铁矿石溢价3.7美元/吨，球团矿加权平均贡献0.9美元/吨）。自9月起，随着淡水河谷将库存转移到整条供应链，生产和CFR（成本加运费）销售之间的物流提前期开始恢复正常，9月单月销量为2860万吨。2020年第四季度的销量有望进一步增长，淡水河谷将遵循效益最大化的方法，并在公司产品组合中优先销售混矿产品。

　　FMG 2020年9月季度生产报告

　　FMG首席执行官伊丽莎白·盖恩斯表示：“FMG在安全、生产和成本等所有关键指标上，为21财年开了一个良好的开端。整个业务安全绩效的改善是一个关键的亮点，TRIFR为2.1，低于2020年6月30日的2.4。同时，第一季度的出货量达到了创纪录的4430万吨，C1成本降至12.74美元/湿吨，反映我们继续关注成本控制。”

　　“客户的强劲需求带动收入实现增长，较6月季度增长31%，平均高于普氏62%CFR指数27%。自2019年6月开始销售以来，FMG上海贸易有限公司在中国的港口销售额已超过10公吨，我们已经成功地发展了我们的分销渠道并实现了多元化。”

　　“我们的主要项目如期进行，包括在艾利瓦纳矿山和铁路项目中进行露天开采和矿石储藏。”

　　“我们的新型冠状病毒肺炎（COVID-19）风险管理战略和关键措施仍然有效，以保障我们的团队和运营，我们将继续为西澳大利亚州和国民经济做出强劲的经济贡献。我们一直在为受西澳大利亚州边境禁区影响的东海岸团队成员提供持续支持，并非常感谢他们的不懈努力。”

　　“在第一季度业绩强劲的背景下，我们为21财年做好了充分准备，以实现我们的指导，执行增长战略并为股东带来回报。” 盖恩斯表示。

　　2021财年第一季度，FMG铁矿石加工量达4600万吨，环比增加8%，同比增长2%；FMG铁矿石发运量为4430万吨，环比下降6%，同比增长5%，主要因季节性检修导致。矿山2021财年船运量目标保持1.75-1.8亿吨不变。

　　由于剥离率和燃油价格的下降抵消了澳元兑美元汇率的上涨，21财年第一季度的C1成本为12.74美元/湿吨，同比环比均降低了2%。21财年目标C1成本为13-13.5美元/湿吨，基于假定的澳元兑美元汇率0.70计算。

　　截至2020年1-9月中国粗钢产量达到7.816亿吨，同比增长4.5%。对烧结矿细粉的需求非常强劲，支撑了该季度的价格。中国港口的铁矿石总库存从2020年6月30日的1.08亿吨增加到2020年9月30日的1.16亿吨。

　　21财年第一季度的平均收入为105.77美元/吨，占普氏62%CFR指数平均价格118.21美元/吨的89%。普氏62%指数于2020年9月30日收于123.15美元/吨，而2020年6月30日为101.05美元/吨。与20财年第四季度相比，每吨收入增长了31%，高于同期普氏62%CFR指数27%，反映出对FMG产品的强劲需求。

　　FMG集团的全资中国销售实体FMG贸易上海有限公司(FMG贸易)在21财年第一季度从中国区域港口销售了280万吨。FMG贸易公司在港口的总销售量已经超过1000万吨。

　　截至2020年9月30日，该季度强劲的自由现金流创造了10亿美元的净现金，而截至2020年6月30日的净债务为3亿美元。

　　21财年第一季度的现金流出包括分配给偿还信贷额度的10亿美元和8.89亿美元的资本支出，包括可持续资本、重大项目和勘探。

　　截至2020年9月30日，余存现金为51亿美元（2020年6月30日为49亿美元）。其中包括分配给2020年10月2日支付的20财年末期股息的22亿美元，以及预留给2020年12月到期的20财年末期税款的约8.5亿美元。

　　截至2020年9月30日，债务总额为41亿美元，而截至2020年6月30日为51亿美元，反映了循环信贷的偿还情况。FMG的资产负债表以低成本、投资级条款为基础，同时保持灵活性以支持正在进行的业务并为未来增长提供资金的能力。

　　21财年总资本支出目标30-34亿美元，包括：10亿美元的可持续、运营和枢纽发展资本，1.4亿美元的勘探支出和研究，以及19-23亿美元用于重大项目（艾利瓦纳、铁桥和能源）支出。