大有期货：有热点 |【国际铜上市前瞻二：国际铜上市，将带来怎样的投资机会？】

　　国际铜期货的上市无疑将给中国期货市场国际化品种再添新生力量，不但为铜的全球贸易提供流动性及规避价格波动风险的新兴工具，同时也能更好的服务国内外众多产业链企业和投资者，伴随品种国际化的推进，如何借东风挖掘潜在套利机会，是参与铜国际贸易者需要思考的问题，本文将针对国际铜上市后可能存在投资机会做简要阐述，以供投资者朋友们借鉴。

　　打破贸易壁垒，套保精细化

　　基于我国的资源背景，我国铜生产企业需要向海外市场大量进口相关原材料，考虑船期、货物通关、各市定价等因素，我国铜企在参与国际化贸易的过程中不得不面临价格波动的风险，于是跨市套保成为了绝大多数的铜企的选择，但由于不同市场间铜价格含义、定价方式、汇率等差异，铜企在参与跨市套期保值过程中，需要面临不必要的成本损失，所以建立一个连接海内外中间性市场有助于吸引多样化的投资者进入市场，从而提高价格的精准度，助力更优质的服务实体企业。

　　套保精细化首先体现在价格的精准度以及交易的时效性方面。国际铜期货上市改变了传统的保税区铜贸易模式，为期望参加保税区铜交易的投资者和贸易商提供了场所，消除由税率、汇率以及商品品位等非标因素带来的贸易壁垒，便于海内外实体企业更易于进入这个市场，从而吸引多样化的投资者进入，推动铜货物的全球性流转，使得期货价格能够反映市场的合理价格。

　　其次，由于国际铜合约在价格含义以及交割标准方面与伦铜一致，企业在选择国际铜期货进行交易时无需考虑税率的问题，既更能实现套期保值商品“数量相等”的原则，也能实现货物的无障碍交割流转。在套保比例的计算中：

　　假设某贸易商进口电解铜500吨，选择沪铜卖出套期保值的数量是89手（500÷1.13÷5≈89），而理论的保值数量88.5手（500÷1.13÷5=88.5），表明此卖出套保存在2.5吨的风险敞口，无法实现完全的套期保值。然而，选择国际铜期货进行套期保值则可以卖出100手（500÷5=100），不存在风险敞口，很好地避免了价格波动风险，实现了精细化的套期保值操作。

　　三市联动，增加套利途径

　　国际铜期货打通了国内外市场，提供了保税铜交易场所，投资者可以通过比较 SHFE-LNE-LME三市价格来把握跨市套利计划，套保者也可以选择不同市场间最具优势的价格进行操作，以规避价格波动风险，企业在确定套保操作前，首先需要比较两市间价格优势。

　　1、进口海外原料，保值市场选择：

　　国内原料商或国内冶炼厂一般为进口海外原料，相应在国内市场进行卖出保值，伴随国际铜上市，企业可比较INE和SHFE市场价格，选择更具优势市场：

　　假设选择BC进行卖出套期保值，满足的条件是：

　　(BC－INE保值费－人民币资占费)≥(CU－SHFE保值费－人民币资占费)/1.13

　　2、贸易企业、套利企业，套利市场选择：

　　（1）INE-CU理论价格测算：

　　① LME-CA运输至INE-BC角度计算理论价格：INE-BC理论价格=（CA+洋山铜溢价）*人民币汇率+杂费（如港杂、短驳费、入库费、仓储费等）

　　② SHFE-CU运输至INE-BC角度计算理论价格②：INE-BC理论价格=（CU－清关费用－杂费）/1.13

　　此交易适合在内外正套上寻找安全边际，进而选择交易机会：

　　INE-BC和LME-CA之间的交易机会：

　　当INE实际价格≥INE理论价格①时：在INE卖出开仓、LME买入开仓，待价差回归时平仓获利。

　　无套利区间：价差≥交易费用+资金成本+交割成本，现货企业可在INE卖出交割、LME买入交割。

　　INE-BC和SHFE-CU之间的交易机会：

　　当INE实际价格≤INE理论价格②时：在INE买入开仓、SHFE卖出开仓，待价差回归时平仓获利。

　　无套利区间：价差≥交易费用+资金成本+交割成本，现货企业可在INE买入交割、SHFE卖出交割。

　　附件1：SHFE和INE铜交割仓库价格以及涉及的费用

　　附件2：LME铜主要仓库租金费用（美分/吨*天）

　　附件3：LME铜主要仓库出库费用

　　国际铜上市前瞻系列报告

　　投研中心经理助理：高景行

　　投资咨询从业证书号：Z0013710

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