嘉盛集团：【嘉盛外汇】无协议脱欧下的英镑

　　英国和欧盟或即将面临一场可能扰乱金融市场的无协议脱欧。我们来看看该情境对英镑、富时100指数和股票的影响。

　　英国无协议脱欧意味着什么？

　　英国无协议脱欧对英镑有何影响？

　　英国无协议脱欧对富时100指数有何影响？

　　英国无协议脱欧对股市有何影响？

　　英国无协议脱欧意味着什么？

　　在过去的四年半时间里，除了萦绕不去的不确定性，英国脱欧几无建树，但我们知道，无论结果如何，英国和欧盟之间的关系到2021年初都将彻底改变。目前，鉴于过渡期间英国仍是欧盟单一市场和关税联盟的一部分，英吉利海峡两岸贸易正常流动，但这一切都将于12月31日结束。

　　即便达成新的贸易协议，企业也必须适应一些变化，但双方都在努力将不利影响降到最低，并把谈判建立在现有关系的基础上，而不是试图起草一份全新的协议。

　　但在无协议情境下，变化则要剧烈得多。由于未能达成任何协议，英国和欧盟之间的贸易将不得不依赖于世界贸易组织(WTO)规则。这意味着，在之前一天还不存在的新关税和贸易壁垒（如边境检查）将于1月1日引入实施。

　　WT0为尚未签署贸易协议的国家制定了国际贸易条款。简而言之，WT0提供了一种对任何国家来说都不算理想的一刀切体系。因此，各国都会尽力与主要贸易伙伴达成协议以满足本国特定经济需求，并创建WTO规则下无法实现的互惠环境。

　　无协议情境将对英欧双方都造成重大干扰，尤其是英国。欧盟是英国最大的贸易伙伴：英国54%的进口来自欧盟，而43%的出口销往欧盟，这个数据显示出英国对它近邻的依赖程度之深。

　　此外，英国与其他国家的贸易也会受到影响。目前，英国与非欧盟国家的贸易通过英国与欧盟(EU)签署的贸易协议进行管理，到今年年底，英国将无法再适用这些协议。英国已成功地和加拿大、挪威、瑞士和新加坡等国在与欧盟贸易的基础上签署了新贸易协议，它还与日本等未与欧盟签订贸易协议的国家达成了新协议。不过，如果无法与欧盟达成协议，明年年初，英国绝大部分国际贸易都无法纳入任何贸易协议范畴之中。

　　值得注意的是，英国今年年底无协议脱欧不会阻止其与欧盟就贸易协议继续展开讨论，但它可能意味着，在此期间，英欧之间的贸易将回到WTO框架之下。

　　英国脱欧动态正在如何影响金融市场。

　　无协议脱欧对英镑有何影响？

　　英镑本周遭受重创，英镑/美元下跌1.9%，欧元/英镑上涨1.9%。英镑的疲态表明，市场此前相信协议将可达成，而本周之前，交易员们尚未完全计入无协议脱欧的可能性。

　　若协议最后时刻落定，英镑很可能收复近期失地，甚至有望进一步上扬，但若届时确认英国将于三周后无协议脱欧，英镑兑欧元和美元或进一步承压下挫。

　　英镑走跌将对英国产生广泛影响 — 这其中有好有坏。不利的一面是，无协议脱欧招致的新关税和贸易壁垒将推高进口商品价格，而英镑贬值只会加剧这种情况 - 在经济将遭受悬崖危机之苦的时候，推高通胀和生活成本。另一方面，英镑贬值会让英国商品相对海外买家价格更为便宜，从而促进出口，同时也让英国资产对海外投资者的吸引力攀升。

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　　英国无协议脱欧对富时100指数有何影响？

　　与其它主要股指相比，主要归因于英国脱欧的扑朔迷离，富时100指数今年表现不佳。

　　尽管全球刚刚开始自今年引发经济动荡的新冠危机中缓慢而稳定地复苏，但美国股市近期已创下历史新高。欧洲股指自3月抛售以来大幅反弹，DAX指数仅较大流行前的水平低5%。但与此同时，富时100指数仍下跌了12%。

　　若最后一刻协议达成，将提供富时100指数加速反弹亟需的明确性，但无协议脱欧带来的影响则要更为复杂。一方面，很难想象，在一夜之间面目全非的英国国际贸易环境下，作为衡量英国最大型企业表现的晴雨表，富时如何能够受益。

　　另一方面，许多富时100指数成分股公司规模庞大，业务遍布全球，足以抵御任何重大动荡。此外，英镑下行往往会提振该蓝筹股指数，因为那些聚焦国际市场的成分股在将海外收益转换为英镑时，后者的贬值将提振前者。施罗德(Schroders)数据显示，富时100指数成分股公司仅有29%营收以英镑计价。不过，英镑贬值是否足以抵消围绕无协议脱欧带来的企业影响担忧，目前尚无法确定。

　　如果英国无协议脱欧，预计富时250指数的表现将逊于富时100指数。这是因为，如果协议未达，预计英国经济将受到影响，而专注国内市场的股票与英国经济健康状况关系又更为密切。此外，英镑下跌将令销售和利润受损。对一些蓝筹股来说也是如此。例如，市场认为，因只专注于英国市场，劳埃德银行(Lloyds)面临着巨大的无协议脱欧风险敞口，相较之下，汇丰银行和渣打银行等国际同行则更倾向于亚洲市场。

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　　英国无协议脱欧对股票有何影响？

　　也有一些个股的交易机会。关键是要确定哪些股票受无协议脱欧影响最大，以及哪些股票更具韧性。对不同的公司和行业来说，无协议脱欧所带来的影响大相径庭。在分析对不同公司的影响时，主要考虑如下因素：公司在哪里获取和制造产品，在哪里销售产品，以何种货币创收。

　　毫无疑问，有一个板块将因无协议脱欧受到不利影响，那就是英国超市股。不论结果如何，他们都不得不继续横跨英吉利海峡进口产品，而无协议脱欧只会推高进口价格，颠覆行业的“Just-in-Time”供应链。

　　同样，国外汽车制造商也将受到最严重冲击。目前，新造汽车在英国和欧盟之间自由进出，但无协议脱欧将引入10%关税，并导致每天过境的汽车零件于边境延误。日产(Nissan)和丰田(Toyota)等公司在英生产的汽车绝大多数出口到欧盟，而英国也是欧盟汽车的一个主要的销售目的地。

　　另一方面，有些股票在无协议脱欧情境下可能跑赢大盘。随着投资者们寻求提供可靠收益的避险股票，如水务股Pennon和United Utilities，防御性投资将更为受宠。将英国视为小市场的真正全球性公司，如帝亚吉欧(Diageo)或英美烟草(British American Tobacco)因其规模及业务地理分布的多元化，所受的无协议脱欧影响可能也相对较小。大型矿业公司情况也是如此。这些公司还有另一个优势，即以美元报告业绩，从而避免因英镑任何不利和波动走势受到影响。

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