方正证券：【方正制造α研究团队】核心资产周观察（第三十期）

　　卓创资讯9月25日纯MDI价格19630元/吨（环比+2230元/吨），聚合MDI报价16900元/吨，与上周持平。

　　本周国内聚合MDI市场反弹后小幅回落，临近本周收盘时间市场上涨序幕再次拉开。截止到9月24日，国内市场主流商谈在16800-17600元/吨桶装含税现金自提或周边送到，与9月17日相比，均价上涨200元/吨，涨幅为1.18%。周初上海两大工厂、瑞安某厂最新报价上调利好支撑下，一级贸易商多惜售拉涨，市场反弹，但终端下游多小单采购，加上近期因相关产品聚醚价格高位影响，进一步抑制终端下游需求，部分二手商出货积极，市场再次小幅回落。不过，临近本周收盘时间，北方某厂10月份挂牌价公布，执行19600元/吨，1-10号结算价18800元/吨，上半月2折供货，全月不考核，货源紧张，延迟发货。市场整体炒涨气氛再次燃起。

　　9月25日公司公告，自2020年10月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价19600元/吨（比9月份价格上调2600元/吨），直销市场挂牌价19600元/吨（比9月份价格上调2600元/吨）；纯MDI挂牌价19800元/吨（比9月份价格上调1800元/吨）。

　　据万华微视界公众号，万华化学集团股份有限公司聚合物加工测试实验室成功通过了中国合格评定国家认可委员会（下称CNAS）的审核，并获得实验室认可证书。

　　9月26日公司公告，更换持续督导保荐代表人。本次保荐代表人变更后，万华化学2017年非公开发行股票持续督导保荐代表人为俞军柯和刘丽。

　　9月25日公司公告，拟定于2020年9月29日参加山东证监局、山东上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的“山东辖区上市公司2020年度投资者网上集体接待日”活动。

　　【玲珑轮胎】

　　据玲珑轮胎微信公众号消息，由世界品牌实验室主办的“亚洲品牌大会”近日在上海召开，会上发布了2020年《亚洲品牌500强》排行榜，玲珑轮胎再次荣登榜单。

　　【恒力石化】

　　涤纶长丝9月25日库存22.76天，环比-4.89天，9月25日价格5350元/吨，环比持平；PTA 9月25日库存395.4万吨，环比-3.1万吨，9月25日价格3330元/吨，环比-115元/吨。

　　9月24日，公司发布关于控股股东及其一致行动人股份质押的公告，控股股东恒力集团及其一致行动人累计质押公司股份12.99亿股，占其所持有公司股份的24.26%，占公司总股本的18.45%。

　　【新洋丰】

　　9月22日，公司发布2020年前三季度业绩预告，公司预计2020年前三季度的的归母净利润7.23亿元-8.03亿元，同比增长12.63%-25.08%。其中第三季度盈利2.2亿元-3.0亿元，较上年同期增长1,757.65%-2,433.16%。9月23日，公司发布关于控股股东部分股份质押的公告，控股股东洋丰集团质押公司股份9200万股，占其所持股份比例14.84%，占公司总股本的7.05%。

　　9月25日，磷酸一铵市场价达到1883.33元/吨，环比+0.64%。

　　国内一铵企业生产稳定，东北需求有所增加，企业按计划收款，由于前期订单仍在发货，多数企业无库存。卓创预计，下周磷酸一铵市场维持横盘整理，临近国庆假期，局部运输车辆或减少，企业以发货为主。

　　【华鲁恒升】

　　9月25日乙二醇国内现货价 3680元/吨，环比下降150元/吨。9月18日尿素价格维持在1710元/吨。

　　风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。

　　【方正军工·孟祥杰团队】军工景气向上，核心赛道、逐步增配（20200927）

　　本周推荐：鸿远电子、睿创微纳、中航高科、西部超导、航天发展、中简科技、航发动力

　　核心观点：

　　拥抱“核心”，上游元器件、新材料等标的业绩有望成为行业景气先行指标，业绩走势决定趋势性配置机会不变，至10月中旬，核心赛道逐步增配到位是关键！

　　至10月中旬军工板块行情或仍延续盘整为主的行情，估值相对较低、赛道核心叠加国产化替代需求预期的标的，是当前我们推荐优选标的的核心，中报、三季报业绩增长中枢是否上移或存上移的预期，亦是当前择股的优选依据。

　　我们继续推荐【鸿远电子】、【睿创微纳】、【中航高科】、【西部超导】、【航天发展】、【中简科技】、【航发动力】，推荐偏“主机”的【中直股份】、【中航沈飞】，信息化+航天装备赛道的【航天电器】、【七一二】、【亚光科技】，半导体领域的【紫光国微】、【景嘉微】，新材料领域【光威复材】、【图南股份】。

　　鸿远电子：

　　（1）强调公司利润中装备领域的高纯度、股权激励充分背景下业绩释放的确定性、高技术壁垒/偏定制化/少竞争/低价格弹性背景下毛利率的稳定性，及业绩随下游度景气逐季度改善的趋势性；

　　（2）业绩预判，航天装备采购核心受益的β+扩品类、国产化替代的a（射频微波多层瓷介电容器、单层瓷介电容器等） 加成，增速有望快于行业β；

　　（3）业绩及空间预判：考虑下游景气，我们判断公司三季报归母净利润有望达到3.1亿附近（约YOY +30%），2020年全年3.7亿（YOY +33%），明年看5.4亿利润，当前2021年估值35X，判断2023年有望超过11亿净利润，看500亿市值，即市值有望3年2.5-3倍空间。

　　睿创微纳：

　　（1）强调赛道装备信息化建设叠加海外民品渗透及国内FLIR等国产化替代带来的业绩增长确定性及持续性；

　　（2）强调像元尺寸、出货量累计出货量及ISP替代FPGA视角下技术牵引成本下降、市场渗透率提升的潜力；

　　（3）强调FLIR海外龙头部分商品出口限制及海康威影合作大于竞争背景下国内外竞争格局的优势；

　　（4）业绩及空间预判，今年5.1亿、明年看7.25亿净利润，2021E动态估值50X，公司有望实现业绩未来3年超60%快速复合增长， 2023年净利润有望达到14~16亿，看市值750亿~1000亿，市值3年2~2.5倍空间。

　　中航高科：

　　（1）赛道好，市场空间广，航空复材领域逆周期属性强、营业利润率持续较高，未来3年有望维持30%左右的复合增长。

　　（2）壁垒高，背靠中航工业集团，公司技术、渠道卡位双壁垒并存，且产品整体毛利率有望稳步提升。

　　（3）短期看装备增长需求、中期看改革，远期看商用飞机，且拿适航证过程中市场关注度较高，有望从估值端催化公司市值表现，短期减持压力较小，2021E动态估值为48X。

　　风险提示：疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策调整的风险。

　　往期回顾

　　团队阵容介绍

　　李永磊

　　所长助理

　　化工首席分析师

　　个人介绍：

　　天津大学应用化学硕士，7年化工实业工作经验，5年化工行业研究经验，曾就职于液化空气集团、中国化工集团、中信建投证券。实业经验丰富，从事过生产、咨询、规划、采购等方面的工作，善于把握行业中长期趋势，致力于挖掘具有真正竞争力的优质标的。

　　所获荣誉：

　　2019年化工行业新财富入围、IAMAC保险资管协会最受欢迎卖方分析师第3名、Wind最佳分析师第5名。

　　代表作：

　　《国瓷材料：打造中国无机新材料平台》《玲珑轮胎：又一个崛起中的中国制造》、《利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者》、《万华化学：展望三年后的万华》、《扬农化工：环保趋严，高盈利时代来临》、《大炼化行业系列报告之二：三大炼化项目的对比分析》、《华鲁恒升：未来三年行业景气向上，煤化工龙头持续扩能》、《利尔化学草铵膦蓝海领域的领跑者》、《国际巨头商业研究之一：风云六十年—解析巴斯夫成长的核心战略》、《利安隆：抗老化助剂龙头，全球市场向利安隆集中》、《卫星石化：C3产业链龙头再启航，大手笔扩张待绽放》、《道恩股份：弹性体新材料龙头，技术创新驱动发展》、《成本系列报告之一：剖析PTA装置的业绩底》。

　　申建国

　　新能源汽车研究中心负责人

　　电新首席分析师

　　个人介绍：

　　清华大学机械工程系本科、香港中大学系统工程系MPhil，3年实业经验，2015、2016年新财富第一、第二名团队核心成员，专注新能源汽车领域产业研究。专注产业研究，深入产业，寻找产业机会，对电池及电池材料进行了系列深入研究。

　　代表作：

　　《锂电负极材料二十年复盘与展望》、《ROE角度透视锂电池产业链生意本质》、《从国际比较角度看锂电隔膜行业发展》、《从电池自生“隔离膜”纵览电解液添加剂》、《从BOPP的前世今生看锂电池隔膜的未来》等。

　　盛昌盛

　　建材建筑首席分析师

　　个人介绍：

　　北京大学硕士，建材建筑首席分析师，2019年新财富第五名。5年证券研究经验，6年建材行业工作经历，曾担任建材央企中层管理岗位，1年银行业从业背景。2020年加入方正证券。

　　所获荣誉：

　　2019年新财富第五名，“金牛奖”第四名， Wind“金牌分析师”第2名；水晶球2018年第四名、2017年第五名。

　　代表作：

　　《海螺水泥：系列一：探究海螺水泥的资源价值》、《水泥需求大幅反弹，玻璃酝酿上行趋势》、《东方雨虹：防水龙头，走向高质量成长》、《祁连山：受益于基建需求的弹性品种》等。

　　许可

　　培训总监

　　交运首席分析师

　　个人介绍：

　　西南财经大学经济学硕士, 6年证券从业经验。具备买方经验，更注重从买方视角分析上市公司长期投资价值，坚持正确的价值观，为投资者潜心挖掘有定价权、胜而后求战的上市公司，规避没有安全边际的价值陷阱。

　　代表作：

　　《全球机场商业史系列》、《中国机场商业史系列》、《新物流时代系列》、《全球物流巨头启示录系列》等。

　　武珣

　　钢铁煤炭首席分析师

　　个人介绍：

　　北京科技大学硕士，2016年加盟方正证券，多年钢铁实业经历，对行业有较为独特的研究。擅长从钢铁行业角度入手向下覆盖到公司，对于政策落实、限产实施情况、区域供求关系有敏锐的嗅觉以及较深理解。去年7月份时根据出台的环保文件成功预测钢铁行业限产情况和行情变化。推荐的华菱钢铁，安阳钢铁等标的自7月以来相对大盘以及行业均有突出表现。

　　代表作：

　　《钢铁行业近十五年重要的买入机会研究》、《政策拐点已至，钢结构行业有望迎来爆发式增长》、《保守测算采暖季限产期间钢铁月度空虚缺口在350万吨以上，坚定看多采暖季钢铁行情》、《八一钢铁：前端资产置入强化估值优势，新疆龙头钢企前景广阔》、《安阳钢铁：环保达标有望不再限产，低估值标的前景广阔》。

　　孟祥杰

　　军工首席分析师

　　个人介绍：

　　清华大学机械工程博士、哈佛大学访问学者，汽车ADAS系统方向，毕业后曾就职于中国航天科工集团近2年半，2017年加入方正证券，新财富军工第二名团队成员，熟悉军工行业体制，当前主要从事军工信息化、新材料及军工高端制造方面的研究。

　　代表作：

　　《国防信息化专题一：电子基石多层陶瓷电容器MLCC，景气度正高》、《信息化专题二 红外：蓝海的需求，增量的时代，巨头的成长 》等。

　　王宁

　　环保组长

　　个人介绍：

　　法国KEDGE商学院理学硕士，中国人民大学经济学学士，2015-2017年民生证券环保行业分析师，2017-2020年5月国信证券环保行业分析师，现为方正证券环保行业首席分析师。

　　所获荣誉：

　　2017年新财富环保行业第五名团队成员。

　　张小郭

　　机械组长

　　个人介绍：

　　2016年入行，清华大学精密仪器系硕士，锂电设备、智能制造，曾就职于中投证券投行部。

　　代表作：

　　《华测检测：最具潜力的国内第三方检测龙头——检测认证深度报告系列一》《探寻优质设备成长股的内在基因——先导智能复盘报告》等

　　孙宇翔

　　有色组长

　　个人介绍：

　　有色组组长，北京大学硕士。先后任职于国有大型骨干央企投资公司、民生证券研究院、国盛证券研究所，2020年加入方正证券。