中信建投：【周策略】价跌量缩 期待节后转折

　　【本期目录】

　　一、往期观点回顾

　　二、一周市场回顾及走势分析

　　三、技术论市

　　四、近期影响市场的重要因素

　　五、下周行情及操作策略

　　一、往期观点回顾

　　在前期的周策略中我们谈到：“目前指数仍处在上有压力下有支撑的相对平衡状态，新刺激因素不足，缺乏足够的上攻动力，成交量持续萎缩，无法形成可持续性热点，IPO规模持续扩张等都有待改善。我们认为目前指数仍处在上有压力下有支撑的相对平衡状态，新刺激因素不足，缺乏足够的上攻动力，成交量持续萎缩，无法形成可持续性热点，IPO规模持续扩张等都有待改善。”而从实际走势上看也印证了我们的判断。随着海外资本市场不断出现调整，A股也随之同步出现了一波调整，短期而言市场毫无可持续性的热点，市场成交量也开始逐渐萎缩，节前市场弱势格局非常明显。

　　二、一周市场回顾及走势分析

　　本周市场未能延续上周五的涨势，全周高开低走，量能急剧萎缩，市场人气降至冰点。周末国联证券拟换股吸收合并国金证券的消息不断发酵，周一券商板块早盘大涨，但未能有效带动起市场做多热情；周二市场受到隔夜欧美股市大跌的影响，全日呈现倒V字形走势，尾盘市场加速下行；周三市场收缩量小阳十字星线，跌势暂缓，医疗、光伏等板块走强；周四市场再度走弱，沪指一度考验9月11日低点的支撑力度，两市不足十分之一的个股收涨；周五沪指在3200点上方继续缩量窄幅震荡，指数重心进一步下移，两市合计成交额不足6000亿元。综合来看，市场本周已提前进入“假期模式”，各路资金无心恋战，消息面稍有风吹草动即引发市场一轮快速调整。热点板块乏善可陈，个股操作难度极大。

　　关于近期市场的弱势，我们认为有以下几点重要原因。首先，临近“十一”小长假，这个时点历来是市场的低迷期，股市提前进入“垃圾时间”；其次，近期金龙鱼、中金公司、蚂蚁集团、京东数科、吉利汽车等多家“巨无霸”企业即将登陆资本市场，给市场资金面带来了一定的压力；第三，新冠肺炎疫情在欧洲多国出现二次爆发，民众担忧将对全球经济复苏造成扰动，因而波及资本市场。从资金面上看，人民币汇率短线升值遇阻，北向资金持续流出，证券、科技板块遭到资金抛售，资金面情况依然不容乐观。正是由于市场缺乏投资机会，才导致市场做多人气极度低迷。

　　以下是影响近期市场的重要财经信息：

　　9月18日，蚂蚁集团“闪电”过会，蚂蚁集团共用时25天，该速度仅次于中芯国际在6月份的19天用时。22日，蚂蚁集团提交注册。

　　9月18日，证监会：吴某某涉嫌内幕交易“王府井”获利数额巨大。

　　当地时间9月19日，美国总统特朗普表示，他“在概念上”同意抖音海外版TikTok与甲骨文的协议提案，并对协议议案表达了自己的“祝福”。

　　9月20日，国联证券公告称将换股吸收合并国金证券，两只个股双双停牌。

　　9月21日，中国9月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%，预期为3.85%，上月为3.85%。

　　9月22日，证监会：全面、辩证把握“建制度、不干预、零容忍”之间的有机联系。

　　9月22日，华夏、易方达、华泰柏瑞、工银瑞信等四家公募旗下科创50ETF正式发行。首批科创50ETF认购总规模达1000亿左右。

　　9月22日，中纪委网站显要位置突然发布题为《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》一文。

　　9月23日，深交所对两自然人采取限制交易措施，涉异常交易豫金刚石、长方集团。

　　9月25日，金龙鱼进行网上和网下申购。金龙鱼是今年以来A股募资规模第二大企业，同时也是创业板有史以来募资规模最大的企业。

　　（一）市场整体表现

　　本周主要指数普跌，各大主流指数跌幅均在3%-4%左右。这证明大小盘股普跌，市场情绪非常低落。（见图1）

　　图1：

　　资料来源：中信建投通达信

　　（二）板块表现

　　从行业板块表现来看，本周仅医疗保健、制药两个行业板块收涨（且这两个板块周涨幅均不足1%），这与新冠肺炎疫情在欧洲的二次爆发密切相关。除此以外，其余板块悉数收跌。这也从另一个侧面印证了当前市场热点的匮乏。（见图2）

　　图2：

　　资料来源：wind资讯

　　从概念板块涨幅来看，除连板指数外，仅疫苗、血液制品、医疗器械等和医疗医药相关的几个板块微幅收涨，其余板块近乎全军覆没。在欧洲疫情的二次爆发背景下，资金依然选择确定性最强的品种进行操作。（见图3）

　　图3：

　　资料来源：wind资讯

　　（三）市场资金流向

　　本周北向资金方面，五个交易日资金全部呈净流出状态。其中，本周四单日资金净流出达到121.68亿元，为沪深港通机制开通以来的单日第六大净流出额。目前北向资金流出的趋势仍为终结，投资者仍需耐心等待资金面拐点的到来。（见图4）

　　图4：

　　资料来源：wind资讯

　　融资余额方面，近期一直保持在1.4万亿元大关上方，证明市场短期虽然机会不大，但风险偏好资金依然对后市较为看好。（见图5）

　　图5：

　　资料来源：wind资讯

　　（四）个股表现情况

　　本周个股跌多涨少，两市仅525只个股收涨，多达3457只个股收跌。这其中值得注意的是，周跌幅在3%以上的个股达到了2728家，证明绝大多数个股本周跌幅大于指数，个股杀跌较为严重，操作难度较大。（见图6）

　　图6：

　　资料来源：wind资讯

　　三、技术论市

　　沪指周线中阴回落，再次回归中枢下轨区间

　　本周A股缩量回落，市场短期延续弱势整理格局。本文从A股两个重要指数——上证指数和创业板指的不同周期进行技术分析，帮您梳理并预判未来指数运行方向。

　　首先，我们先看看上证指数日K线走势。

　　上图是上证指数日K线图，9月初以来展开下－上－下中枢震荡下行走势，目前股价已经回归至7月10日见顶回落以来震荡区间下轨。

　　其次， 我们看看沪指120分钟级别。

　　上图是沪指120分钟级别走势，标准的底背离结构雏形，由于当前下跌走势尚未结束，本结构是否会最终形成，还需要关注下周初能否有效止跌并逐步企稳。

　　综合考虑指数波动区间及当前市场情绪的变化，我们预计下周初止跌企稳的概率较大。

　　最后，我们看看创业板指数周线级别走势。

　　上图是创业板指数周线级别走势，创业板指数自7月上旬进入超买区间后，逐步震荡回落，由于自2019年11月起该指数表现明显强于沪深主板，本次的回落幅度也相对更大。但从周线级别上看，中长期向上趋势依然存在，短期股指在跌破近两月的震荡区间后重心逐步下移，后市重点观察2500点位置附近的20周均线支撑效果。日线和120分钟级别周期上，由于近期回落未能跌破前低，目前无底部结构雏形。

　　综上所述，A股两大指数目前处于震荡盘整的节奏，上证指数和深成指已经具备中短期筑底的前提条件，但创业板指尚无明显止跌企稳迹象。操作上，继续以防御为主，若下周初股指能逐步企稳，则市场有望在国庆长假后开展反弹行情。操作上建议投资者适当谨慎，等待市场方向选择！

　　四、近期影响市场的重要因素

　　我们认为，近期行情走势主要取决于以下几个影响因素：

　　（一）、海外疫情反弹

　　当前欧洲疫情出现反弹，势头较猛，美国疫情再次爆发的风险也不断升高，多国封锁措施或将重启并再度冲击欧洲经济，拖累全球经济复苏。不过，我们认为此次疫情反弹并非黑天鹅事件，在政策刺激的支撑下，市场出现系统性暴跌的概率较小，对于国内经济影响也相对有限，虽然短期受到海外风险资产的带动会有一定回调风险，但也带来了四季度较好的布局机会，投资者可持续留意欧洲各国后续的管控力度以及货币、财政政策方面的刺激措施。

　　（二）、资本市场改革

　　9月21日召开的理论学习中心组（扩大）学习会、9月23日召开的国务院常务会议，两次会议在资本市场定位、上市公司治理以及防范市场风险等领域均做出明确部署，意味着在科创板推出一周年、创业板注册制落地等背景下，资本市场改革将继续加快推进，使其在短期疫情后的经济恢复以及未来长期经济发展过程中均发挥更加重要的作用。

　　（三）、货币政策预期

　　目前来看，8月经济恢复态势良好，超出市场预期，市场整体流动性合理充裕。不过结构性问题依然需要注意，虽然8月消费年内首次为正，但工业复苏强于消费始终存在，需求端相对弱于供给端，货币政策对经济复苏的支撑仍将继续。因此，短期来看货币政策不存在大幅收紧逻辑，只是流动性边际收敛或会继续。不过，在国内政策目标发生变化前，收紧的节奏不会太快。

　　五、下周行情及操作策略

　　目前，市场正处在持续筑底阶段，由于成交量的低迷，节前A股大概率将维持区间横向震荡运行，不具备连续大幅调整的基础，也很难出现较大的趋势性行情。回顾历史上A股在国庆长假前后的表现，节前受到资金面季节性收紧、绝对收益投资者提前锁定年内收益等因素的影响往往跌多涨少，节后整体上行的确定性则相对较高。我们认为，目前的市场分歧较大，一方面是由于热点轮动较快却又缺乏明确领涨主线，为市场的持续反弹增加了难度，另一方面则是由于疫情担忧、汇率波动、国际政治形势等不确定性因素的存在使得资金趋于谨慎，市场情绪出现反复。下一阶段，A股企业盈利预期有望上行，流动性预期也将趋于平稳，叠加接连出台的资本市场改革制度，我们维持A股中长期震荡向上走势的判断不变。

　　展望后市，我们认为在国内外扰动因素落地之前，投资者不宜盲目频繁操作，短线尽量布局确定性较强的板块，待市场方向进一步明确之后再做选择。近期可关注一系列事件的预期变化和落地情况，具体包括：10月五中全会与“十四五”规划纲要、蚂蚁集团上市，苹果发布会、美国大选结果落地等。配置方向上，中短期可关注以下四条市场主线：一、十一黄金周临近，前期被疫情防控所压制的旅游、餐饮、交运等板块需求或将得到一定程度的释放，相关投资机会可适当布局；二、作为“十三五”的收官之年,也是“十四五”的规划之年，军工、新基建、国内大循环等主题性机会注意把握；三、“内循环”为主的背景下，前期调整较为充分的消费白马作为传统的避险资产，有望迎来反弹良机。四、随着三季报预披露的进行，业绩明显好转的部分反弹品种及三季报高景气方向可持续关注。

　　作者：

　　李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

　　赵程华（首席投顾）：S1440610120001

　　李建芸（首席投顾）：S1440610120356

　　王启磊（白金投顾）：S1440611030053

　　李国军（白金投顾）：S1440610120284

　　邓新宇（白金投顾）：S1440618090008

　　赵佳蕾（投资顾问）：S1440619090017

　　重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。