中信建投：内循环背景下，粮食安全催生哪些投资机会？

　　2020年，受新冠肺炎疫情的冲击，全球化趋势来到了“十字路口”。在“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的大背景下，“国内大循环”将成为国家下一阶段重要的经济战略布局，带领我国经济书写新的增长奇迹。这一具有前瞻性、创造性的提法，又会为A股带来哪些投资机会呢？

　　杨德源 金牌投顾

　　执业证书编号：S1440610120306

　　中信建投证券金牌投资顾问，十一年证券从业经历；善于研究企业，研究市场心态，敢于大家恐惧与贪婪的时候保持独立判断。

　　节约粮食“、”粮食安全“成为近期的热门话题。主席前期对制止餐饮浪费行为作出重要指示，他强调：”尽管我国粮食生产连年丰收，对粮食安全还是始终要有危机意识，今年全球新冠肺炎疫情所带来的影响更是给我们敲响了警钟。这引发了市场对于粮食安全问题的担忧。中国哪些农产品可能会面临供需紧张的问题？会不会对粮食价格产生影响？

　　新冠疫情爆发以来，一些国家采取了限制粮食出口的措施，例如越南，作为世界第二大大米出口国，于2020年3月25日起暂停对大米出口的授权，以优先保障国内供应和价格稳定。3月30日，乌克兰为小麦出口设定最高限额，加重了国际粮食问题的恐慌预期。同时，疫情导致港口封闭和物流障碍，引发局部粮食短缺和粮价上涨。3月中旬，阿根廷两大主要农产品出口港口先后被迫暂时关闭。此外，非洲和印度地区蔓延的蝗灾也对粮食生产造成负面冲击。在此背景下，我国的粮食安全问题显得愈发重要。

　　笔者认为，在粮食等关系国计民生的必需品方面不依赖于人是发展“内循环”经济的先决条件。只有具备完整的工农业体系和充分的资源禀赋的国家才可以发展“内循环”经济。因此，在“内循环”为主的时代，对于我国这样的人口大国，粮食安全必须要掌握在自己手中，粮食安全的重要性不言而喻。

　　作为我国居民的三大主粮：大米、小麦、玉米，近几年来在国家的政策引导下产量稳中有升。特别是玉米产量近些年来快速攀升，2019 年达到 2.6 亿吨。主粮产量基本可以覆盖消费需求。从粮食自给率（产量/消费量）来看，大米、和小麦的自给率均大于1，也就是说，在不考虑进出口的情况下，我国大米和小麦的产量完全可以覆盖居民的消费需求。只有玉米的自给率小于1，但是考虑到超过60%的玉米被用于制作饲料，玉米产量的不足不会对我国粮食安全构成威胁。值得注意的是，三大主粮自给率自2015年均出现下滑，这主要是由于消费需求快速上升。我国口粮（稻谷、小麦）自给率高、库存充足，部分农产品出口国禁止出口不会对国内粮食安全产生大的冲击。因此提倡“节约粮食”并非因为粮食不够吃了，更多的是一种未雨绸缪。不过，我国粮食安全也存在一些结构性问题，部分品种对外依存度高，需要引起重视。

　　对于证券市场的投资者来说，任何一个信息，都有可能带来投资机会，那粮食安全的话题，会有哪些投资机会呢？880360农林牧渔指数，反映的是在A股上市的农业相关企业的整体市场表现情况，从2018年10月19日最低的866点，上涨到2020年9月2日的最高2564点，2年左右的时间，涨幅达到296%，2007年牛市最高945点，2015年最高2130点，算是创出了历史的新高。农业历来是一个在投资者眼中是周期性很强的板块，投资机会不是特别大，但却是任何一个人不可或缺的板块，是真正的刚需板块。因为周期性强、进入门槛相对较低，机构投资者普遍认为研究意义不大，更多的是基于公司或重大消息而进行的研究，真正深入研究的报告或机构较少。在这里针对A股农业类上市公司，给投资者做个简单的分类梳理，希望给投资者对农业股投资机会的把握提供助力。

　　农业板块大体可以分为种植类、养殖类、加工销售类，还有一些业务较杂的农业综合类公司。

　　种植类可以细分为种子、农药、化肥、农业机械等相关板块；养殖类可以细分为养殖、饲料动保等板块；加工销售类主要有品牌销售与区域销售。

　　下面笔者就相关板块作一简要介绍。

　　一、种植类

　　据长江证券2020年9月16日研究报告数据，2020 年上半年种业板块营业收入同比下滑 13.7%，扣非净利润同比减亏，其中单二季度营收同比下滑 10.8%，扣非净利润同比减亏。从销售季的角度来看，2019/20业务年度，种业板块营收同比增长1.2%，扣非净利润同比增亏。随着农业供给侧结构性改革持续深入推进，农业由总量扩张向质量效益提升转变。国家连续调减玉米、水稻种植面积，作物增产仍然以品种优化为主要导向，品种研发换代速度加快。2017 年以来，新审定品种数量呈现爆发式增长。虽然市场新品种多，但突破性品种缺乏，市场竞争加剧。“两杂”种业总体毛利率下降，种业企业盈利空间受到挤压。而农药类的上市公司，由于业务范围覆盖全球，出口受到疫情的影响很重，整体业绩下滑比较明显，下半年受益于化工品的涨价，有望业绩在三季度出现转好；化肥行业受益于粮食播种面积的扩大，业绩恢复速度较快，目前产能出清仍在进行中，而新兴肥料的兴起，对传统化肥企业也有较大的压力，在农业机械方面，国内仍没有强有力的竞争企业。

　　二、养殖类

　　猪肉是我国居民最主要的肉食蛋白质来源，据长江证券2020年研究所数据，2000年以来猪肉占我国肉类市场比重一直保持在60%以上。值得一提的是，猪肉价格的上涨会对通胀水平造成巨大压力。猪肉价格从2019年初不到20元/斤大幅上升，突破50元/斤，涨幅超过100%，此后猪肉价格维持高位运行。这主要是因为国内生猪市场受到非洲猪瘟影响，各地都出现了区域性的清场，生猪存栏量下降推动猪肉价格猛涨。其次，非洲猪瘟疫情的爆发和环保政策导致部分养猪户减少规模或者放弃养猪，进一步减少猪肉供给。2020年上半年生猪养殖板块营收同比增长52%，扣非净利同比扭亏。大部分企业二季度起出栏开始呈现逐步回升态势，2020 年单二季度主要养殖及饲料上市企业生猪合计出栏1131万头，环比增长45%，同比下降7%。禽类养殖板块单二季度扣非净利同比下滑78.4%，饲料板块二季度扣非净利润同比增长91.7%，动物保健板块扣非净利润同比增长41.2%，宠物食品板块扣非净利同比增长200%。

　　三、加工销售类

　　传统的农业，除了周期性强之外，由于保质期普遍较短，在冷链物流没有较发达的状态下，加工销售类公司，往往有较高的品牌溢价，得到投资机构的青睐，很多食品加工类的企业，都可以列入农业类企业，甚至是一个饮料类企业，都在农业这个大范围中，但经常性大家不把它当作大农业类来看待，所以在统计数据中，出现了比较大的缺失，这也是投资者普遍没有关注到农业的主要原因。

　　综上所述，我们认为在“内循环”大背景下，粮食安全的重要性将大为提升。作为“内循环”经济实现的先决条件，粮食问题将成为国家重视的焦点问题。而由于粮食安全所催生出的农业板块投资机会，更值得投资者进行深度挖掘，中线配置。

　　重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。