金瑞期货：金瑞期货有色周报|美元反弹压力持续，有色价格承压

　　金瑞期货有色周报|美元反弹压力持续，有色价格承压

　　1.贵金属：美元反弹叠加通胀预期回落，贵金属价格承压

　　2.铜：宏观及基本面双双趋弱，铜价承压回调

　　3.铝：空头情绪集中释放，节前价格震荡为主

　　4.铅：再生低利润 铅价震荡反复

　　5.锌：国庆长假在即 锌价波幅加剧

　　6.镍&不锈钢：矿价坚挺提供成本支撑，镍价回调有限

　　7.锡：海外累库消费受抑 锡价震荡偏弱

　　贵金属

　　一、本期观点

　　美元反弹叠加通胀预期回落，贵金属价格承压

　　运行逻辑：

　　1）伦敦金本周呈现下降趋势，主因美元指数反弹叠加通胀预期回落。本周贵金属整体呈现下降趋势，周五收盘于1860美元/盎司，较周初跌4.7%。贵金属价格大跌，主因欧洲疫情二次爆发引起的美元指数大幅反弹，以及通胀预期回落的影响。

　　2）欧洲疫情二次爆发，美元指数剧烈反弹。美元指数作为一种汇率指标，主要反应的是美国与对应货币经济体的利率和经济前景的相对变化。美元指数的组成中，欧元占比达到了57.6%。因此，美元指数的研究中，主要是关注美欧经济前景和货币政策相对变化的情况。从疫情数据来看，欧洲主要经济体德国、法国、英国、每日新增确诊人数分别达到2000、15000、6800以上，均超过了第一波疫情的峰值。疫情二次爆发，或将再次席卷欧洲，从而为欧元区及英国经济增长蒙上阴影。而从美国疫情数据来看，二次爆发得到了控制，欧美经济复苏强苏关系扭转，从而导致了美元指数的急剧反弹。回顾过去几个月，美国在7月份也经历了疫情二次爆发，从二次反弹的起点到峰值时间跨度约为一个半月，因此若简单类比，欧洲二次爆发距离峰值或仍有一个星期的时间。在这段时间内，美元指数将保持较强走势。

　　3) 美联储官员发言存分歧，引发市场对于过早加息的猜测。本周美联储主席鲍威尔表示若要在遭受新冠肺炎流行病冲击之后实现全面复苏，将是一个漫长的过程，就业和整体经济活动都明显地低于疫情爆发之前的水平，且未来的复苏之路仍然高度不确定，言论较为鸽派。但是本周也有多为美联储官员言论偏鹰，也是导致黄金受到重挫的原因之一。芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）表示，美联储的新利率指导并不排除在平均通胀率达到2％一段时间之前紧缩政策。美国达拉斯联储主席卡普兰也发出相关言论，一旦美国失业率降至较低水平，不确定美联储是否仍需将利率维持在零水平。从鹰派言论观点来看，主要认为美联储在2012年设立2%通胀控制目标以来，从未达到这一水平，所以应当较早进入加息通道。我们认为美联储加息主要仍是关注美国经济基本面，目前水平仍与疫情前有较大距离。美债收益率存在长期保持低位的基础。

　　4）美国两党就刺激法案迟迟未能达成共识。众议院民主党人正在准备一项2.4万亿美元的纾困方案，该方案最早在下周投票表决。该方案将包括航空援助和增加的失业救济金，但方案金额远高于共和党人能接受的1.5万亿美元上限。两党就刺激法案迟迟未能达成共识，将拖累美国经济修复时间。

　　5）贵金属支撑仍在，短期建议观望，中长期上涨动力未消失。近期美元指数短期内反弹，施压黄金价格。另一方面美国通胀预期回落造成美债实际收益率走高也加剧了黄金价格的下跌。长周期贵金属价格主要关注美债实际收益率，当前美国经济仍在修复期，美国或持续维持货币政策宽松，通胀预期仍趋于回升。综合来看，美元反弹叠加通胀预期回落，贵金属建议观望，但长周期上涨动力仍在。

　　二、重要数据

　　美国8月成屋销售总数600万户，前值586万户，预期600万户。德国9月制造业PMI初值52.5，前值52.2，预期56.5。欧元区9月制造业PMI初值51.9，前值51.7，预期53.7。美国8月新屋销售89万户，前值96.5万户，预期101.1万户。美国8月耐用品订单环比初值1.4%，前值11.7，预期0.4%。

　　三、交易策略

　　观望

　　风险：无

　　一、本期观点

　　宏观及基本面双双趋弱，铜价承压回调

　　运行逻辑：

　　1）本周铜价大幅回落，宏观因素是致使铜价走弱的核心因素。随着欧洲疫情二次反弹情况日趋严重，多国日新增人数远超过第一轮，周初部分国家对局部地区或全国进行新的管控措施，导致市场重新担忧欧洲经济复苏将受到阻碍，因此欧元、英镑迅速走弱，促使美元指数再度走高，对有色整体造成压制。欧洲疫情的反弹对经济复苏造成的干扰分化，从9月Markit PMI初值来看，欧元区制造业录得53.7，高于前值及预期，但服务业仅为47.6，表现萎缩。此外美国出现类似情况，因疫情干扰下就业数据仍不佳，上周初请失业金人数环比小幅反弹，而制造业仍维持复苏态势，继上周美联储利率会议后，本周联储官员再度发声，敦促财政政策的释放，以配合货币政策促进美国经济修复，然而两党谈判仍未有结果，市场情绪偏空。

　　2）矿端生产保持平静，而近两周海外炼厂不断传出意外检修，或导致一部分铜精矿流入现货市场，但矿与冶炼的供需平衡仍未到达逆转，TC维持低水平，本周仅小幅上涨0.04至48.56美元/吨。废铜方面，由于铜价明显回落，而废铜商挺价意愿较强，本周精废价差再度收窄，截至周五，测算值回到1000元左右，精废替代格局将有所翻转。本周海关公布8月精炼铜进口量为48.9万吨，尽管环比下降14%，但同比仍有65.8%的增长，进口维持高水平除此前比值利好外，仍存在收储影响，不过考虑进口持续处于亏损状态以及冶炼厂的出口现象，9月进口量环比将继续下滑。消费方面，本周现货市场在铜价大幅回落后下游有一定备货行为，但整体来看仍不如去年同期的节前备货量，同时通过微观调研线缆企业表示10月订单未有明显好转迹象，旺季不旺的局面将延续，基本面处于偏弱局面。

　　3）9月即将过去，国内旺季消费证伪同时看不到10月改善迹象，而冶炼厂后续检修明显减少，产量维持高水平，供需局面偏弱。此外宏观层面的焦点重回疫情下各国管控政策的变化，其实欧洲疫情反弹已有数月，但本周政府的管控令使得市场情绪释放，后续政策变化以及政府是否有进一步刺激政策的出台将成为主导欧元走势及市场情绪的关键，也直接影响了美元走势。此外，美国大选即将进入辩论环节，也是最终结果前的最终角逐，在此期间明朗的财政政策或难以看到，继续推动美国经济复苏的动力边际放缓，宏观也对铜价具有一定压力，因此预计铜价仍有回调空间。

　　市场调研：

　　1）消费：某线缆企业表示当前消费仍疲软，同时十月订单方面未有明显改善迹象；部分终端表示，铜价跌下来后已有所囤货；

　　2）交易：投资机构表示当前欧洲疫情演变不乐观，同时美国处于政策真空期，整体偏利空，铜价或承压下跌。同时部分表示铜价有望跌破50000元/吨一线。

　　二、重要数据

　　1）TC：本周铜精矿指数48.56美元/吨，较上周上涨0.04美元/吨。

　　2）库存：本周LME环比上周下降0.53万吨，SHFE较上周减少2.29万吨。COMEX下降0.06万吨，保税区库存增加0.57万吨，全球四地库存合计约60.7万吨，较上周下降2.3万吨，较去年年底增加7.62万吨。

　　3）比值：本周洋山铜溢价环比上周下调8美元，报44-55美元/吨。三月比值7.73，环比上周增加0.08。

　　4）持仓：伦铜持仓32.3万手，较上周减少0.14万手，沪铜持仓31.47万手，环比上周减少0.21万手。

　　5）废铜：本周五精废价差为1000元/吨，较上周下跌464元/吨。

　　三、交易策略

　　观望

　　风险：无

　　一、本期观点

　　空头情绪集中释放，节前价格震荡为主

　　运行逻辑：

　　1）本周沪铝经历了疫情后反弹趋势下的最大幅度暴跌，主力合约一度跌下14000元/吨支撑，宏观层面的持续施压以及基本面边际走弱导致空头情绪爆发；

　　2）从基本面来看，去库的局面仍在继续，周中铝锭社会库存下降2.4至71.6万吨，铝棒库存则持平。尽管去库仍在继续，但从加工需求来看，旺季不旺局面基本证实，目前了解10月订单相对9月保持稳定，未有明显改善迹象。出口方面，部分领域则继续有所改善，但从本周8月公布的进口数据来看，未锻造铝及铝材仍处于净进口状态，源源不断的铝锭和合金锭进入国内，近期进口窗口仍处于开启状态，在欧洲疫情二次干扰加重的情况来看，回到正常的净出口量仍需较长时间等待。供应端，云铝海鑫、云南宏泰产能继续释放，压力不断增加，供需边际开始走弱。

　　3）氧化铝本周基本保持稳定，局部地区小幅反弹。现货市场成交活跃度仍一般，买方及贸易商参与度较低，短期平稳局面有望延续。从供需来看，随着电解铝产能的释放，需求不断提高，但氧化铝产能较为充足，同时西南地区有新建产能释放，而进口依旧有补充，因此氧化铝价格低位徘徊的局势难以改变；

　　4）本周铝价暴跌虽然是由宏观引发，但巨大的跌幅背后实际是积聚的空头情绪集中释放，由于十一假期后交易日有限，主力合约轮换较前两个月提前，在供应持续增加而旺季需求9月证伪的情况下，基本面偏向空头，但在去库开启及低库存的支撑下，此前铝价仍能维持高位，但周中宏观因素打开了阀门，价格顺势而下，释放了这部分情绪。展望后市，基本面边际走弱的逻辑较为确定，铝价压力凸显，绝对价格趋于走弱，但注意现货升水对当月价格的支撑，以及暴跌后仓单加速下降的情况，短期价格仍具有高位支撑的动力，单边应以观望为宜。

　　产业调研：

　　1）（09-25）下游消费方面，受线缆方面拖累，龙头加工企业开工率略有下滑，板带箔以及合金锭等方面订单在旺季有小幅增长，但型材和线缆两块仍表现不佳；

　　2）（09-18）冶炼厂方面，云南宏泰一期于本周开始通电投产。

　　二、重要数据

　　1）周中氧化铝多地保持稳定，仅山东地区明显提高，国内各地价格在2306—2348元/吨范围，均价为2326元吨，环比上周提高3元，氧化铝平均亏损维持在116元水平；

　　2）电解铝成本端氧化铝价格小幅提高，因此当前完全成本小幅提高至12678元/吨附近，而现货价格大幅回落，经测算国内冶炼厂整体利润水平下降至1602元/吨；

　　3）铝社会库存77.85万吨（铝锭71.6万吨，铝棒6.25万吨），环比上周下降了2.35万吨，去年同期为107.25万吨，同比下降29.4万吨；

　　4）截至9月25日，上海现货与当月合约基差为升290-升330，基差在盘面价暴跌后迅速拉升，主因现货端支撑较强；周中华东市场在铝价大幅下行后持货商较为挺价，贸易商逢低补货，下游同样备货意愿提升，整体成交尚可；华南地区同样遭遇暴跌后情绪的转变，持货商抛售情绪收敛，而下游为国庆备货量加大，现货升水创下年内高位；

　　5）LME库存本周继续去库，环比上周减少2.7万吨至147.72万吨，较年初增加0.41万吨，较去年同期增加60.35万吨；注册仓单下降2.78万吨至121.81万吨，较年初增加30.56万吨，较去年同期增加49.04万吨；LME铝-0-3升贴水在贴40.25美元/吨至贴37.5美元/吨区间。

　　三、交易策略

　　观望

　　风险：无

　　一、本期观点

　　再生低利润 铅价震荡反复

　　运行逻辑

　　1、上周市场恐慌情绪激增，避险推高美元指数最高升至94.7，伦铅持续下挫，周度跌幅4%。

　　2、海外疫情反复导致过剩，伦铅库存较之去年同期大增；国内去库明显，节前补库铅库存降至2.3万吨，与去年同期较接近。

　　3、铅价下跌后再生废料偏紧，再生利润受损导致成本支撑，市场博弈短期低库存，注册仓单和持仓量差异大导致期货近远月价差走强，铅市场重回back结构。

　　4、短期消费旺季余热尚存，铅市场近强远弱，内强外弱，价格偏震荡。对于后期，十一后随着消费增速递减，再生扩产，累库将令价格再度承压，市场过剩难改铅价重心震荡下移，尝试反弹试空。沪铅波动区间[14500,15500]，伦铅波动区间[1800,1920]。

　　产业调研

　　（9-25）目前进口铅精TC集中在120-130美元，部分低银矿报100，河南地区因对标准铅矿要求高略显偏紧，其他地区暂未出现偏紧情况，疫情冲击下海外矿生产不稳，TC较为坚挺。

　　（9-26）固废法实施再生原料短暂偏紧，铅价下跌后废铅酸电池无明显下调，再生利润收缩，江苏地区一大型炼厂废电瓶库存偏紧张或将影响产量。

　　（9-18）部分地区中小型蓄企9月消费环比转好，但接货积极性和延续性有待考验。铅酸电池更换市场需求边际有转弱迹象，听闻部分经销商降价主动去库。

　　市场矛盾及策略调研

　　短期市场大幅去库，再生利润受损成本支撑，消费短期坚挺，价格偏震荡，后续反弹择机试空。

　　二、重要数据

　　1、比值：上周沪伦比价重心抬升，现货比价从前周8.03升转为上周8.2，现货进口亏损791元，免税品牌进口亏损约333元，三月比价7.90。

　　2、现货：伦铅0-3贴水23.5美元, 贴水窄幅波动。国内SMM1#铅先抑后扬回至15100元/吨，期货近月维持高back，现货对沪铅2010合约贴水70元。

　　3、价差：再生铅较之原生铅贴水200元，贴水幅度较之前周小幅扩大。废电瓶价格8500元/吨，再生铅利润水平降至亏损420元/吨，亏损幅度扩大，近期铅价回调后废铅酸电池尚未跟跌。

　　4、库存：伦铅上周库存下降750吨至13.53万吨。国内社会库存下降1.2万吨至2.32万吨，国内外库存合计15.85万吨，去年同期9万吨。

　　5、TC：上周进口精矿加工费环比持平，国产精矿TC报2000-2300元/金属吨；根据我们最新调研了解到进口矿TC主流为120-140美元，虽然报价有低至100美元/吨，但暂无成交，目前连云港矿库存2万吨。

　　6、消费：十一节前电池促销，经销商对后市偏谨慎备库一般，根据SMM调研，下游铅酸电池厂开工率较之上周增0.12%为72.72%。

　　三、交易策略

　　短期震荡偏弱，等待反弹后试空。

　　风险：无

　　一、本期观点

　　国庆长假在即 锌价波幅加剧

　　运行逻辑：

　　1）下周国内进入国庆长假，仅有三个交易日；海外下周重点关注美国就业数据及各国PMI，市场担忧疫情对消费和经济的影响再度升级

　　2）此外，日渐白热化的美国大选，更是引发市场聚焦，警惕区域争端等再度升级带来的避险情绪

　　3）品种方面，海外二次疫情导致锌矿恢复进度受阻，叠加年底炼厂提产和冬储的因素，使得加工费近期急剧下降，部分年底和一季度时期的精矿报至100美元以下，按此加工费看，冶炼利润或大幅压缩

　　4）目前市场博弈的是年底（未来2-3个月）国内冶炼受原料影响而压制产出，与旺季消费之间的对比；

　　5）虽然目前仅有个别炼厂下调了生产计划，但从利润对产量的直观影响看，我们预计年底冶炼产出低于此前预期，未来2-3个月存在大幅去库的可能，可考虑在沪锌基差平缓时进入沪锌买近抛远

　　6）预计短期伦锌核心运行区间2250-2400美元/吨，沪锌主力核心运行18000-19000元/吨

　　调研供应：

　　产量：1、冬储背景下，锌矿阶段性的紧张较为凸显，陕西某冶炼厂因原料保障问题而产量下降10%；近期锌矿报价出现明显下降，虽然还没见到企业大幅下调产量，但国内不少地区5000以下的加工费已有成交

　　消费环节：1、（9/25）镀锌方面，天津环保检查已经基本结束，前期停产企业恢复生产，对锌锭有补库需求；目前电网铁塔订单稳定，建筑类脚手架等订单小幅增加；合金方面，近期合金各地区订单均见到一定程度回升，其中五金卫浴、汽配、锁具等几个行业订单增加较为明显

　　二、重要数据

　　1）8月中国进口锌精矿实物吨41.07万吨（实物吨）；环比增加14.24万实物吨，进口来源第一位澳洲，第二位秘鲁；8月份数据大增为解除疫情后的集中到港；本周锌精矿加工费继续下跌，国产矿加工费跌至5200元/吨附近，进口矿加工费基本在115美元/吨，市场有更低的报价正在成交

　　2）本周沪伦比值较此前略有下降，三月比值基本在7.78-7.82之间，实物进口亏损在百元之内。周内保税库存略增加400吨至4.2万吨

　　3）本周锌价出现下跌，为下游采购创造机会，叠加国庆备货，周内成交颇为良好，现货对10合约基本在150-170元/吨附近；近两周广东市场库存下降较为明显，低库存引发地区的高升水，现货对11合约升水230-320，下游节前备货情况较好

　　4）镀锌整体开工率为81.58%；产能利用率为68.33%，较上周上升0.93%；周产量为82.19万吨，较上周增加1.12万吨；彩涂整体开工率为90.09%；产能利用率为74.51%，较上周上升0.47%；周产量为20.61万吨，较上周增加0.13万吨镀锌114.25万吨周环比增1.41万吨；彩涂18.41万吨周环比增0.41万吨。涂镀总库存132.66万吨周环比增1.82万吨。

　　5）本周国内库存较上周减少1.42万吨至12.92万吨；保税区略增400吨至4.2万吨；中国地区库存合计17.12万吨，减少1.3万吨；LME库存22.04万吨，周度上升0.08万吨；全球显性库存共计39.16万吨，较上周减少1.3吨，较去年同期增加9.14万吨，较今年年初增加16.32万吨

　　三、交易策略

　　可考虑在沪锌基差平缓时进入沪锌买近抛远

　　风险：消费超预期崩塌

　　镍&不锈钢

　　一、本期观点

　　矿价坚挺提供成本支撑，镍价回调有限

　　运行逻辑：

　　1、镍价回调，现货升水走高：宏观方面，周一金融市场巨震，美股欧股均出现大幅下跌，基本金属波动加剧。镍基本面上，矿价持续上涨，而产业链不锈钢利润受到压缩，对产业链形成负反馈，镍价承压。但是价格回调以后，市场交投变得活跃，现货升水走高。

　　2、镍铁利润压缩致供应偏紧，镍铁价格维持高位：由于前期存在雨季将至，菲矿发货将环比走低的预期，矿价不断走高。压缩了镍铁利润，镍铁厂对高价的镍矿接受度逐步降低，近几个礼拜港口库存止跌反弹。后期来看，镍矿供应将收缩，而镍铁厂刚需存在，预计镍矿价格维持高位震荡。镍铁方面，由于纯镍价格下降，镍铁经济性下降，但随着钢厂原料库存的消耗，刚需采购显现，预计镍铁价格回调有限。印尼方面虽然二季度及三季度印尼德龙青山工业园集中投产，关注印尼镍铁3-4季度投产和回流国内的情况。

　　3、成本支撑，不锈钢价格维持高位震荡：前半周，现货市场在期镍与不锈钢期货整体走弱的情形下，现货成交氛围一般，节前备货气氛较弱。后两日，不锈钢期货合约拉涨，叠加后两日市场有部分下游进行刚需备货，整体现货价格小幅调涨。不锈钢价格维持高位主因成本支撑，上游镍矿持续挺价，镍铁价格表现坚挺，后期或将维持平稳走势。在7-9月连续高排产，消费和出口面临考验，后期关注利润压缩对产业链的负反馈情况。

　　4、产业链利润受压缩但成本有支撑，镍价震荡为主：供应端短期镍矿供应偏紧的局面难有改善，国内镍铁厂存在刚需，镍矿价格仍然走势偏强。镍铁方面，需求端有钢厂高排产支撑，且国内存在产量环比走弱的预期，预计镍铁价格维持高位震荡。不锈钢方面，不锈钢厂产量居高位的情况下，后期不锈钢价格走势仍以假期后10月份不锈钢市场需求端主导。后期关注不锈钢实际消费和出口对产业链形成反馈的情况。

　　产业调研：

　　1.印尼纬达贝工业园区2号发电机组冲转并网发电成功。有效缓解了园区1号发电机组的供电压力，对后续提升电炉生产负荷、增加镍铁产量意义重大。

　　2.华友钴业：印尼项目属于公司镍产业链布局的关键一环。公司在建的年产 6 万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目、计划投资建设的年产 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目相关产品是进一步生产硫酸镍的主要原料。

　　二、重要数据

　　1）利润方面，镍铁利润因为矿价提升而受到压缩，不锈钢完全镍铁利润因不锈钢报价回落而持续走低。

　　2）价差方面，金川镍与俄镍价差扩大至2300元左右，镍豆与俄镍的价差保持在700元/吨附近，高镍生铁较俄镍升水31.5元/镍点。

　　3）金川镍方面，虽厂家出货量并未增加，但较高的升水刺激持货商将前期囤积的金川电解镍仓单积极出货，因此同样有不错成交。目前报价对沪镍11合

　　约升水2000-2200元/吨之间。&quot

　　4）在国内俄镍贴水持续收窄，货源减少的情况下，部分外贸商将远期货物搬入保税，等待进口比价继续好转。因此本周保税区库存出现累库。

　　5）库存方面，LME库存增426吨至23.69万吨，国内上期所库存减1308吨至3.05万吨，保税区库增加0.1万吨为2.18万吨，三地库存环比增118吨至28.92万吨，较去年同期增加9.33万吨，较年初增加7.75万吨。

　　三、交易策略

　　观望

　　风险：无

　　一、本期观点

　　海外累库消费受抑 锡价震荡偏弱

　　运行逻辑：

　　1.上周全球市场避险情绪升温，锡市场低比价修复，沪锡下跌3.5%，伦锡周度跌幅5.88%，为近半年来最大周度跌幅。

　　2.随着锡价下跌，锡精矿加工费下调，上周缅甸地区新冠疫情新增确诊人数再度激增，部分地区紧急下达居家隔离令，预期到月底防疫禁令仍不能解除，进口矿端显示偏紧。国内银漫投产后稳定，贡献增量约500-600吨/月，一定程度上改善进口矿不足。

　　3. 近期海外累库，国内供应层面8月炼厂恢复到正常生产状态导致产量增至1.42万吨/月，环比增长幅度41%，9月无检修，供应趋稳。对于需求端，终端领域铅酸电池及马口铁市场表现稍好，焊料及化工领域表现偏弱。随着锡价下跌后国内下游消费稍有转好，库存近两周降幅17%，重点关注消费改善持续性。

　　4.总体上矿端偏紧，加工费坚挺，冶炼端供应趋于稳定，疫情影响下的经济复苏偏弱，锡市场预期仍过剩。基本面令短期锡价震荡偏弱。预计沪锡波动区间135000-145000元，伦锡波动区间17000-18500美元。

　　产业调研：

　　（9-18）SMM调研数据显示8月精炼锡产量1.42万吨，环比大增41%，9月产量或受缅甸矿影响略降，大致为1.4万吨。

　　（9-4）印尼8月精炼锡出口同比增长11.6%，环比上升27.1%。

　　（8-28）8月28日缅甸中央级疫情防控委员会对外发布通告，此前发布的防疫禁令继续生效，疫情防控管制期限由此前的8月31日延长至9月30日。

　　（8-28）印尼天马上半年精炼锡产量下滑26％至27833吨。

　　（8-14）银漫矿业于8月基本正常生产，预计当月产量大于300金属吨，为正常开工产量50%左右。

　　二、重要数据

　　1）原矿方面，加工费小幅下调250元，云南40°加工费1.175万元/吨，其它产区60°加工费0.775万元/吨。

　　2）上周沪锡主力2012合约下跌1.4%,现货SMM均价下跌2000元至141500元/吨，现货升水上调，对沪期锡2011合约套盘云锡升水1500元/吨附近，普通云字升水750，小牌升水500元。

　　3）库存方面，LME库存环比降40吨至5505吨，去年同期6885吨；国内库存环比下降359吨至3488吨，去年同期4578吨；库存合计8993吨。

　　4）内外现货比价小幅波动，自前周7.98转为上周8.13，上周进口窗口重新打开，现货进口盈利985元/吨。

　　三、交易策略

　　暂时观望。

　　风险：无

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　　声明

　　分析师声明

　　负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。

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　　金瑞期货有色团队

　　研究覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、金、银、不锈钢九大品种，过半成员具有5年以上期货或产业从业经验，紧密联系产业链，长期服务各类大型现货企业及投资机构。研究团队曾多次荣获上海期货交易所 “优秀团队奖”。