财华证券：东山精密(002384)——又是PCB

　　投资不是投机，认清现实和未来，果断而勇敢，只有比大多数人更有耐心，才能战胜市场。

　　有会员想看东山精密，今天他来了！

　　近期走势不佳，从33到17，动态30，TTM18.88，静态19.34，最近公布了季报和去年年报，可以看一看了。

　　总市值296亿，分红为10派1。1998年成立，2010年上市，位于苏州市。

　　一、主营业务

　　公司致力于发展成为智能互联、互通世界的核心器件提供商，业务涵盖电子电路、光电显示和精密制造等领域，产品广泛应用于消费电子、通信、汽车、工业设备、AI、医疗器械等行业。

　　在电子电路领域，公司在行业内综合优势突出，根据权威行业研究机构Prismark 2021年2月出具的研究报告，公司为全球前三的FPC生产企业、全球前四的PCB生产企业。公司专注于为行业领先客户提供全方位电子电路(PCB)产品及服务，根据下游不同终端产品的定制化需求，为全球领先客户提供涵盖电子电路（PCB）产品设计、研发、制造的一站式解决方案，产品广泛应用于手机、电脑、可穿戴设备、服务器、通信、汽车电子等产品领域，主要客户均为国际一流客户。

　　在光电显示领域，公司是行业知名的触控面板及液晶显示模组制造商和LED显示器件生产商。其中，触摸产品主要应用于中大尺寸的显示领域，包括笔记本电脑、平板电脑等产品；触控面板及液晶显示模组产品主要应用于中小尺寸的显示领域，包括手机、平板电脑等产品；LED显示器件产品广泛应用于室内外小间距高清显示屏等领域，公司在部分细分领域市场份额排名第一。

　　在精密制造领域，公司主要为通信、消费电子和新能源汽车等客户提供金属结构件及组件业务，主要产品包括移动通信基站天线、滤波器等结构件及组件，新能源汽车散热件及精密结构件，消费电子金属结构件和外观件等产品。

　　上次写的就是深南电路，也是做PCB的，这次又来一个，果然是扎堆的来。要知道做这个电路板应该不怎么赚钱。

　　果然，毛利率才14.3%，营业净利润率仅为3.24%，也就是说公司赚钱的能力，不如买理财产品。

　　负债率高达61.77%。

　　公司的主要产品就是PCB。占到了营收的大头。

　　二、经营历史

　　2020年全年实现营业收入280.93亿元，同比增长19.28%；实现归属于上市公司股东的净利润15.30亿元，同比增长117.76%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.01亿元，同比增长210.72%；经营活动现金净流入29.32亿，同比增长10.59%。截至报告期末资产负债率64.87%，同比下降7.67%。

　　在营收仅略微增长的情况，业绩突然暴增，这有点微妙的。

　　增长的原因是：

　　软板

　　高频 FPC、超精细软板

　　逐步切入Airpods、iWatch 周边

　　18 年收购 Multek

　　一季度营收增长46%，扣非净利润增长54%，势头良好，欣欣向荣。

　　三、实控人

　　袁永刚、袁永峰系袁富根之子，袁永峰为袁永刚之兄长，上述父子三人是公司的实际控制人。

　　袁永刚先生:中国国籍,1979年10月出生,大学本科学历,无境外永久居留权。曾任苏州市东山钣金有限责任公司市场部部长、副经理、副董事长。现任公司董事,兼任苏州东山精密制造股份有限公司董事长、苏州袁氏电子科技有限公司执行董事兼总经理、苏州艾福电子通讯有限公司董事长、苏州腾冉电气设备股份有限公司董事、苏州普耀光电材料有限公司董事长、上海复珊精密制造有限公司副董事长、苏州东魁照明有限公司执行董事、东莞东山精密制造有限公司执行董事、苏州维信电子有限公司董事、成都维顺柔性电路板有限公司董事、香港东山投资控股有限公司执行董事、Dragon Electronix Holdings Inc.董事、MFLEX Korea,Ltd董事会主席、Multi-Fineline Electronix, Inc.董事、M-Flex Delaware,Inc.董事、Multi-Fineline Electronix Singapore Pte.Ltd.董事、Multek Hong Kong Limited董事、Multek Technologies Limited董事、Astron Group Limited董事、Vastbright PCB (Holding) Limited董事、The Dii Group (BVI) Co.Limited董事、The Dii Group Asia Limited董事、Brave Pioneer International Limited执行董事、苏州市永创金属科技有限公司监事、苏州东扬投资有限公司监事、苏州东鼎茶庄有限公司监事、江苏省总商会副会长、政协苏州市第十四届委员会委员、苏州新一代企业家商会(直属商会)党支部书记、会长。1998年10月起历任公司市场部部长、副经理、副董事长。现任本公司董事长。

　　这么多头衔，看花眼了。面相一般。

　　公司的违规记录太多了，是我看了这么多公司里面数一数二的了。

　　大笔减持，我也搞不懂他了。业绩爆炸性增长，但是2020年6月份，减持了2.4亿。

　　四、业务过于集中

　　公司的主要销售客户其实就是一个，占到了42%，只要这个客户没了，公司就完蛋了。风险太大。

　　成也萧何败萧何。

　　五、员工持股

　　4月14日晚间发布公告称，截至本公告日，公司2021年员工持股计划的实施工作正在按计划推进，员工持股计划对应的信托财产专户“陕西省国际信托股份有限公司-陕国投·第二期员工持股集合资金信托计划”通过证券交易系统已累计买入公司股票1378.30万股，占公司总股本的0.81%，成交金额合计为约3亿元，成交均价为21.77元/股。

　　目前股价17元，看上去很诱人，比员工持股还要便宜。

　　六、总结

　　工作最近业绩由于新能源汽车和软板销量增加，业绩持续放量。是个不错的业绩反转趋势。但是基本面上，仍存在不少硬伤。我认为，短期内，公司可能会有一波反弹，但是长期持股风险太大。中短线的投资者可以介入。长期投资者慎重。

　　而我本人，是个长线投资者。